Khi các thị trường bước vào mùa lễ hội, thanh khoản đang giảm sút và biến động đang tăng cao, trong khi phần lớn sự chú ý tập trung vào chính sách tiền tệ của Mỹ và các diễn biến chính trị, thì còn một câu chuyện khác đang âm thầm định hình điều kiện rủi ro toàn cầu: Nhật Bản. JPMorgan hiện dự đoán Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất hai lần trong năm 2025, có khả năng đẩy lãi suất chính sách lên gần 1.25% vào cuối năm 2026. Nhìn qua, những động thái này có vẻ khiêm tốn, nhưng đối với một thị trường đã dựa vào chính sách tiền tệ siêu nới lỏng trong nhiều thập kỷ, ngay cả những thay đổi nhỏ cũng mang lại hậu quả lớn.

Trong nhiều năm, yên đã là đồng tiền ưu tiên trong các giao dịch carry, âm thầm thúc đẩy phân bổ rủi ro trên các thị trường chứng khoán toàn cầu, trái phiếu, thị trường mới nổi, thậm chí cả tiền điện tử. Việc vay yên với chi phí thấp đã tạo điều kiện cho đòn bẩy và làm tăng tính thanh khoản, về cơ bản đóng vai trò như một lực đẩy ẩn cho các tài sản rủi ro toàn cầu. Nếu BOJ bắt đầu thắt chặt, lực đẩy đó sẽ bắt đầu mờ nhạt. Ngay cả những lần tăng lãi suất nhỏ cũng làm giảm sức hấp dẫn của việc vay yên để tài trợ các vị thế đòn bẩy, và thanh khoản cận biên trở nên hạn chế hơn. Điều này có thể khiến các điều chỉnh nhỏ hơn xảy ra nhanh hơn, đặc biệt trong các thị trường có độ nhạy cao như tiền điện tử.
Bitcoin và thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn đặc biệt nhạy cảm với các động thái thanh khoản này. Trong khi BTC có nhu cầu cấu trúc và ngày càng hành xử như một tài sản vĩ mô, nhiều altcoin dựa nhiều vào thanh khoản dễ dàng và đòn bẩy để duy trì mức giá. Một môi trường vay mượn yên thắt chặt có thể dẫn đến dòng vốn đầu cơ chậm lại, giảm đòn bẩy nhanh hơn và tăng biến động mạnh hơn. Ngay cả một quá trình tháo gỡ một phần không phải là sụp đổ hoàn toàn cũng có thể trở thành chất xúc tác để đánh giá lại rủi ro, phân bổ lại vốn và phân biệt giữa các dự án có nền tảng vững chắc và các dự án đầu cơ quá mức.
Ngoài cơ chế thanh khoản, sự phát triển này còn là lời nhắc nhở rằng điều kiện rủi ro toàn cầu đang phân mảnh. Không còn đủ chỉ đơn thuần theo dõi lãi suất Mỹ, lạm phát hay các thông báo của Fed nữa; sự tương tác giữa các đồng tiền, chi phí vay mượn và dòng vốn xuyên biên giới giờ đây ảnh hưởng trực tiếp đến cách các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử, hành xử. Một đợt thắt chặt nhẹ nhàng tại Nhật Bản có thể ảnh hưởng đến vị thế theo những cách lan tỏa qua cả thị trường vĩ mô và thị trường tiền điện tử, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc luôn cảnh giác và linh hoạt.
Theo quan điểm của tôi, quá trình bình thường hóa dần của BOJ thêm một lớp phức tạp nữa cho năm 2025 không phải như một cú sốc ngay lập tức, mà như một sự rút lui chậm rãi của khả năng chịu rủi ro toàn cầu. Đối với tiền điện tử, điều đó có nghĩa là ít các đợt tăng giá thẳng đứng, biến động mạnh hơn và phản ứng nhanh hơn với các bất ngờ vĩ mô. Nó cũng nhấn mạnh rằng các lực đẩy thanh khoản mà chúng ta đã coi là hiển nhiên trong nhiều năm có thể âm thầm suy yếu, tạo ra những điều kiện mà kỷ luật quan trọng hơn là đầu cơ.
Lời khuyên của tôi dành cho các nhà đầu tư và giao dịch tiền điện tử trong môi trường này là: đừng hoảng loạn, mà hãy điều chỉnh vị thế của bạn. Giữ đòn bẩy trong tầm kiểm soát, ưu tiên các tài sản có nhu cầu cấu trúc và thanh khoản như Bitcoin, tôn trọng biến động dựa trên các yếu tố vĩ mô, và nhận thức rằng điều kiện vay mượn toàn cầu giờ đây quan trọng không kém các câu chuyện hay sự phô trương. Khi các lực đẩy như vay mượn yên giá rẻ mờ nhạt, thị trường sẽ thưởng cho sự kiên nhẫn, chọn lọc và quản lý rủi ro kỷ luật chứ không phải sự phóng khoáng liều lĩnh. Tập trung vào việc sống sót trước, rồi mới phát triển, và để biến động làm việc cho bạn thay vì chống lại bạn.
Tóm lại, dự đoán về việc thắt chặt của BOJ là lời nhắc nhở rằng các chế độ thanh khoản toàn cầu đang thay đổi, và thị trường tiền điện tử, dù có khả năng chống chịu, vẫn không miễn nhiễm. Hiểu rõ các động thái này và điều chỉnh cách tiếp cận của bạn phù hợp sẽ có giá trị hơn nhiều so với chỉ phản ứng với các biến động giá. Thị trường ngày càng đa tầng, và lợi thế thuộc về những người nhìn thấy các mối liên hệ trước khi chúng thể hiện rõ trong giá cả.