Chính phủ Nhật Bản vừa phê duyệt dự toán ngân sách mới trị giá 122.3 nghìn tỷ yên, đồng thời công bố dự kiến ​​thu chi tài chính cơ bản trong năm tài chính 2026 sẽ lần đầu tiên đạt thặng dư, với quy mô 1.34 nghìn tỷ yên. Điều này có ý nghĩa gì? Đây sẽ là lần đầu tiên Nhật Bản có thặng dư kể từ năm 1998 — gần ba mươi năm rồi. Thủ tướng Sanae Takaichi gọi đây là "sự cân bằng hoàn hảo giữa tăng trưởng mạnh mẽ và bền vững tài chính".

Nghe có vẻ ổn. Nhưng phản ứng của thị trường lại rất thờ ơ. Tuần trước, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã tăng vọt lên 2.1%, đạt mức cao nhất trong 27 năm. Một bên là tin tức tích cực về tài chính do chính phủ tuyên truyền, bên kia là lợi suất trái phiếu đạt mức kỷ lục mới — sự trái ngược này đáng để suy ngẫm.

Bên sau con số ẩn chứa điều gì? Chi tiêu kỷ lục, thuế tăng mạnh, phát hành trái phiếu chính phủ lại giảm — những yếu tố này chồng chất lên nhau, chính phủ muốn chứng minh một logic: mở rộng kinh tế không đồng nghĩa với mất kiểm soát tài chính. Nhưng vấn đề là, liệu tình hình thặng dư liên tiếp của các chính quyền địa phương có thực sự hỗ trợ được cho tổng thể quốc gia? Nếu năm tới tiếp tục phát hành ngân sách bổ sung, liệu bảng thành tích này có bị xóa sạch?

Điều đáng chú ý hơn là sự thay đổi trong cách nói của chính phủ. Ban đầu tập trung vào "thặng dư tài chính cơ bản", giờ chuyển sang nhấn mạnh "tỷ lệ nợ / GDP", sự luân chuyển chỉ số này được các nhà phân tích thị trường hiểu là "đổi chỉ số để giữ thể diện". Mục tiêu đã hứa đạt được vào năm 2011, nhưng kết quả đã bị hoãn hơn mười năm, vậy tại sao thị trường còn phải tin nữa?

Một cuộc đấu tranh liên quan đến niềm tin và dữ liệu đang diễn ra. Chi tiêu khổng lồ thực sự có thể kích thích kinh tế trong ngắn hạn, nhưng liệu kỷ luật tài chính có thể thực sự giữ vững hay không, cuối cùng vẫn là thử thách kỳ vọng của thị trường về triển vọng dài hạn của Nhật Bản. Những thay đổi trong kỳ vọng này chắc chắn sẽ lan tỏa đến thị trường tài chính toàn cầu — bao gồm cả định giá của Bitcoin, Ethereum và các tài sản rủi ro khác.