Những năm gần đây đầu tư vào các dự án tiền điện tử, cách nhìn nhận mọi thứ đã thực sự thay đổi.

Ban đầu tập trung vào "bao nhiêu phần trăm tăng trưởng", sau đó dần chuyển sang các câu hỏi thực tế hơn — khi thị trường nguội đi, dự án này có khả năng tự cứu mình không? Hoặc nói cách khác, nó có thể duy trì được bao lâu?

Nghe có vẻ thực tế, thậm chí hơi lạnh lùng, nhưng đó chính là những điều mà nhiều chu kỳ giảm giá đã dạy chúng ta. Sau quá nhiều trường hợp về zero, bạn sẽ hiểu một chân lý: sống sót còn quan trọng hơn bay cao.

Vì vậy, khi phân tích một dự án, tôi đã không còn quá quan tâm đến tầm nhìn dài hạn hay mô hình kinh doanh hoàn hảo đến đâu nữa. Những thứ đó ai cũng có thể nói hoa mỹ trong thị trường bò. Giờ tôi chỉ nhìn một khía cạnh: nếu thị trường đảo chiều đi xuống, hệ thống này sẽ ở bước nào là chịu không nổi trước tiên?

Nhiều giao thức lợi nhuận về bản chất chỉ là trò chơi tiếp sức vốn. Vốn mới vào nhanh, thu hút lợi nhuận cao, hệ sinh thái phồn thịnh. Nhưng khi tốc độ tăng trưởng chậm lại, lợi nhuận giảm, niềm tin lung lay, thường sẽ dẫn đến phản ứng dây chuyền theo kiểu sụp đổ. Đó là những chiêu cũ rồi.

Ngược lại, điều đáng để quan sát là những dự án có tài sản cốt lõi không hoàn toàn dựa vào APR cao để giữ chân người dùng. Chìa khóa không phải là trong whitepaper có viết rõ các trường hợp sử dụng hay không, mà là có thể thấy được các hoạt động thực sự lặp đi lặp lại trên chuỗi hay không — chứ không phải chỉ có tiền chảy vào và ra khỏi pool thanh khoản, mà không có nhu cầu sử dụng thực sự hỗ trợ.

Điều này rất quan trọng. Khi dòng vốn mới bắt đầu chậm lại, các tài sản có nhu cầu sử dụng thực sự mới có thể tạo ra nền tảng để giữ vững giá trị. Ngược lại, hệ thống chỉ dựa vào lợi nhuận cao và dòng vốn mới thường sụp đổ rất nhanh.

Vì vậy, khi chọn lựa hiện tại, tôi sẽ tập trung vào: hoạt động của dòng vốn hiện có như thế nào, token cốt lõi có phân tán trong lưu thông và sử dụng không, trong hệ sinh thái có xây dựng được nhu cầu giao dịch thực sự không. Những chỉ số này phản ánh chân thực hơn về khả năng chống chịu của dự án.

Tâm lý thị trường có thể lừa dối, nhưng dữ liệu chuỗi thì không.