Nhìn lại cách vàng biến động trong thập kỷ đầu tiên sau khi ETF được phê duyệt—từ 2004 đến 2014—đặt ra một câu hỏi phản chiếu thú vị: điều gì thực sự thúc đẩy giá Bitcoin?

Thị trường dường như thực sự bối rối về điều này. BTC có theo dõi cổ phiếu và tâm lý rủi ro không? Nó có phản ứng với kỳ vọng lạm phát không? Liệu có thể liên quan đến sức mạnh của đồng đô la, hoặc chu kỳ của đồng đồng và hàng hóa? Không ai dường như có câu trả lời rõ ràng.

Hiệu suất của vàng trong thời kỳ ETF cung cấp một nghiên cứu điển hình, nhưng ma trận tương quan của Bitcoin liên tục thay đổi. Đôi khi nó di chuyển cùng cổ phiếu công nghệ và các tài sản rủi ro, có khi lại hoàn toàn phân kỳ. Biến động tiền tệ dường như có ảnh hưởng, nhưng không phải là những dự đoán nhất quán. Thậm chí các tín hiệu vĩ mô rộng hơn—từ dữ liệu lạm phát đến chính sách của Fed—cũng thể hiện mối tương quan không đều.

Câu đố thực sự là liệu Bitcoin còn đang tìm ra cơ chế xác định giá thực sự của nó hay không, hoặc nó thực sự hoạt động dựa trên một tập hợp các biến số khác biệt so với các tài sản truyền thống. Có thể câu trả lời trung thực là các nhà tham gia thị trường vẫn chưa đạt được sự đồng thuận, và BTC vẫn là một công cụ đa yếu tố vẫn đang được thị trường định giá.