Tại sao BlackRock vẫn thận trọng với ETF XRP: Một cái nhìn sâu hơn về sự do dự của các tổ chức lớn

$BTC BTCUSDT Perp 87.58K -0.28% $XRP XRPUSDT Perp 1.85 -0.64%

Khi cảnh quan tiền điện tử ngày càng sôi động với các cuộc cạnh tranh để được phê duyệt ETF XRP giao ngay, một đối thủ đáng chú ý đã chủ đích lùi bước: BlackRock. Trong khi các đối thủ cạnh tranh chạy đua để nắm bắt cơ hội mới nổi này, nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới thể hiện sự kiềm chế đáng kể. Hiểu rõ lý do đằng sau sự do dự này tiết lộ những insight quan trọng về những gì vốn đầu tư tổ chức thực sự đòi hỏi từ thị trường crypto.

Độ trưởng thành của thị trường: Nền tảng mọi thứ dựa vào

Sự do dự của BlackRock bắt nguồn từ thực tế thị trường: XRP chưa đạt đến ngưỡng trưởng thành cần thiết để ra mắt các sản phẩm tổ chức quy mô lớn. So sánh điều này với Bitcoin và Ethereum, nơi mà nhiều năm phát triển thị trường đã tạo ra các hệ sinh thái vững chắc. Quỹ Bitcoin iShares của BlackRock đã tăng trưởng lên hơn $30 tỷ USD tài sản quản lý, trong khi ETF Ethereum vượt quá $1 tỷ USD chỉ trong hai tháng. Những con số này không xuất hiện trong các thị trường chưa trưởng thành—chúng được xây dựng dựa trên thanh khoản sâu và niềm tin của các tổ chức.

Thị trường XRP, ngược lại, đang đi qua vùng đất lạ. Khối lượng giao dịch vẫn còn không ổn định, và hạ tầng hỗ trợ dòng chảy lớn cùng lúc hàng tỷ đô la vẫn chưa trưởng thành. Đối với một tổ chức quản lý 11.6 nghìn tỷ USD toàn cầu, việc tham gia vào thị trường này quá sớm sẽ đặt các sản phẩm vào rủi ro vận hành đáng kể.

Hạn chế về thanh khoản: Gót Achilles

Trong trung tâm của sự do dự của BlackRock là một mối quan tâm thực tế: đủ thanh khoản để xử lý các dòng vốn khổng lồ. Các hoạt động ETF đòi hỏi khả năng xử lý hàng tỷ đô la giao dịch hàng ngày mà không gây ra biến động giá hoặc spread cao hơn/ thấp hơn gây tổn hại đến lợi nhuận của nhà đầu tư.

XRP có khối lượng giao dịch, nhưng chưa có thanh khoản sâu, rõ ràng như các nhà đầu tư tổ chức yêu cầu. Trong các giai đoạn rút vốn hoặc đăng ký mới cao, thanh khoản cơ sở không đủ có thể tạo ra các vấn đề dây chuyền—spread bid-ask rộng hơn, trì hoãn thực thi, và buộc phải giảm giá cổ phần quỹ. BlackRock đã xây dựng uy tín dựa trên việc cung cấp trải nghiệm liền mạch cho khách hàng tổ chức. Một ETF XRP tham gia thị trường hạn chế về thanh khoản sẽ đi ngược lại lời hứa thương hiệu đó.

Khoảng trống thị trường phái sinh

Ngoài giao dịch spot, các chiến lược phòng hộ của tổ chức phụ thuộc vào các thị trường hợp đồng tương lai trưởng thành. Hợp đồng tương lai XRP được ra mắt trên CME vào tháng 5 năm 2025 với khối lượng ngày đầu tiên là $19 triệu. Tuy nhiên, đây chỉ là giai đoạn đầu của việc chấp nhận, chưa phản ánh khối lượng hàng ngày hàng tỷ đô la mà các tổ chức lớn cần để quản lý rủi ro hiệu quả.

Thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin và Ethereum hoạt động ở quy mô vượt xa mức hiện tại của XRP. BlackRock cần các thị trường phái sinh nơi họ có thể thực hiện các khoản phòng hộ lớn mà không làm biến động giá đáng kể. Cho đến khi hợp đồng tương lai XRP đạt đến độ trưởng thành này—thiết lập khối lượng giao dịch ổn định và spread chặt chẽ—quỹ quản lý sẽ thiếu các công cụ phù hợp để bảo vệ danh mục ETF khỏi biến động.

Sự rõ ràng về quy định vẫn còn mơ hồ

Thái độ của SEC đối với XRP và phân loại tiền điện tử vẫn còn mơ hồ. Mặc dù một tòa án của Mỹ đã xác định XRP không phải là chứng khoán khi giao dịch trên thị trường thứ cấp, sự mơ hồ về quy định vẫn tồn tại. SEC chưa cung cấp các khung phân loại rõ ràng phân biệt chứng khoán và hàng hóa trong toàn bộ lĩnh vực crypto.

DNA tổ chức của BlackRock đòi hỏi sự chắc chắn về quy định trước khi phân bổ vốn. Mỗi hồ sơ ETF đều là một cam kết về mặt quy định; các đơn đăng ký sớm có thể thu hút sự kiểm tra của SEC hoặc gặp phải các trở ngại bất ngờ. Cơ quan quản lý đã nhiều lần trì hoãn phê duyệt các sản phẩm tiền điện tử, với một số quyết định bị đẩy đến giữa năm 2025 hoặc muộn hơn. Chờ đợi các khung pháp lý rõ ràng hơn—có thể do các sáng kiến quy định lớn như luật pháp toàn diện về stablecoin—là chiến lược thận trọng của tổ chức hơn là sự thờ ơ.

Phân bổ nguồn lực chiến lược: Tập trung vào nơi chắc chắn thắng

Có lẽ điều rõ ràng nhất, sự do dự của BlackRock phản ánh sự phân bổ vốn hợp lý. Công ty đang tập trung nguồn lực vào các sản phẩm đã được chứng minh thành công: ETF Bitcoin và Ethereum đã thể hiện nhu cầu thị trường lớn và sự chấp nhận của tổ chức. Tại sao lại phân tán sự chú ý vào một lĩnh vực mới, chưa chắc chắn khi các sản phẩm cốt lõi mang lại lợi nhuận lớn hơn với độ phức tạp vận hành thấp hơn?

Quyết định này thể hiện tính thực dụng của tổ chức. Trong quản lý tài sản cạnh tranh, việc phân tán nguồn lực qua các thị trường chưa được chứng minh sẽ làm giảm lợi thế cạnh tranh. BlackRock thích mở rộng sự thống trị trong các lĩnh vực đã ổn định hơn trong khi kiên nhẫn quan sát các đơn xin ETF XRP từ các đối thủ. Khi dữ liệu thị trường đủ lớn, thanh khoản trưởng thành, và quy định rõ ràng hơn, BlackRock có thể tham gia từ vị thế mạnh mẽ hơn là vội vàng.

Lợi thế của sự kiên nhẫn

Với 11.6 nghìn tỷ USD tài sản quản lý, BlackRock có một đặc quyền chiến lược: kiên nhẫn. Trong khi các đối thủ cạnh tranh vội vã để đạt được phê duyệt ETF XRP, BlackRock theo dõi các quyết định của SEC, nghiên cứu phản ứng của thị trường, và chờ đợi điều kiện tham gia tối ưu. Sự do dự này không phải là nhút nhát—đó là sự định vị có tính toán.

Khi thị trường XRP đủ trưởng thành để đáp ứng dòng vốn tổ chức, khi hạ tầng phái sinh đạt đến mức độ tinh vi tương đương Bitcoin, và khi khung pháp lý được củng cố, BlackRock sẽ có đủ thông tin thị trường để ra mắt từ vị thế chiếm ưu thế. Hiện tại, nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới chọn cách quan sát thận trọng hơn là triển khai vội vàng, thể hiện trí tuệ tổ chức rằng không phải mọi cơ hội thị trường đều xứng đáng được theo đuổi ngay lập tức.