Khi Sách Trắng của Powell gặp Chương trình Thương mại của Trump: Chất Nổ Im Lặng Đằng Sau Việc Tạm Dừng Lãi Suất

Quyết định mới nhất của Powell tại Fed không chỉ là giữ nguyên lãi suất—đó là một bài học về sự mơ hồ chiến lược. Trong khi thị trường chuẩn bị đón nhận tín hiệu dovish, chủ tịch Fed đã sử dụng câu chuyện về thuế quan để định hình lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Và chất xúc tác trong cuộc đối đầu này chính là dữ liệu kinh tế.

Tấm Khiên Thuế Quan: Làm Thế Nào Mà Sự Không Chắc Chắn Chính Sách Trở Thành Bằng Chứng Của Powell

Khi Powell phát biểu rằng “không có sự suy thoái kinh tế đáng kể, việc cắt giảm lãi suất vẫn khó xảy ra,” ông không hề nói chơi—ông đang xây dựng một pháo đài logic. Thuế quan, ông lập luận, mang rủi ro lạm phát cần phải chờ đợi và quan sát. Điểm sáng của chiến lược này? Lý do này có thể được tái sử dụng vô hạn. Sáu tháng nữa, nếu các nhà đầu tư thị trường yêu cầu cắt giảm, Powell chỉ cần nói, “Chúng tôi vẫn đang đánh giá tác động của thuế quan.”

Trên lý thuyết, đây là chính sách tiền tệ hợp lý. Trong thực tế, nó dựa trên chương trình nghị sự chính sách của Trump để trì hoãn việc giảm lãi suất mà chính quyền mong muốn. Độc lập, đúng—nhưng được triển khai một cách chiến lược.

Quỹ Đạo Lạm Phát: Dữ Liệu Như Bằng Chứng

Chỉ số lạm phát ưa thích của Fed cho thấy một câu chuyện Powell không thể phớt lờ:

Chỉ số PCE lõi:

• Tháng 4: 2.6%
• Tháng 5: 2.7%
• Tháng 6: 2.8%

Hướng đi quan trọng hơn mức độ. Xu hướng tăng này hợp lý để thận trọng, ngay cả khi áp lực lạm phát chính vẫn giảm. Powell có đủ số liệu để ủng hộ sự do dự của mình.

Thuế Quan Lan Tỏa Ra Ngoài Giá Nhập Khẩu Như Thế Nào

Đây là nơi các cơ chế kinh tế trở nên thú vị. Thuế quan không chỉ làm tăng chi phí của máy giặt—chúng còn tạo ra các cấu trúc cho phép tăng giá rộng hơn. Khi chi phí đầu vào tăng, các công ty có lý do để điều chỉnh giá bán trên toàn bộ dòng sản phẩm của họ, không chỉ các mặt hàng bị ảnh hưởng. Hiệu ứng “tăng giá theo chuỗi” này chính là lý do giữ vững câu chuyện lạm phát của Powell.

Mâu Thuẫn Trong Chính Quyền Trump

Cắt giảm lãi suất hợp lý vì một lý do: giảm chi phí dịch vụ nợ trên bảng cân đối kế toán liên bang phình to. Nhưng vấn đề là—khoe khoang về sức mạnh kinh tế kỷ lục trong khi cầu xin giảm chi phí vay mượn tạo ra một khoảng cách về độ tin cậy. Powell chỉ cần chỉ ra mâu thuẫn này để biện minh cho thái độ kiên nhẫn của mình.

Sự Thoái Trào Của Thị Trường Và Thuế Thị Volatility

Thị trường chứng khoán giảm ngay sau phát biểu của Powell. Các nhà đầu tư đã chuẩn bị cho một sự thay đổi chính sách; thay vào đó, họ nhận được xác nhận rằng lãi suất cao sẽ còn kéo dài. Điều này ảnh hưởng đến toàn bộ phương trình phân bổ tài sản:

• Chu kỳ lãi suất kéo dài làm giảm kỳ vọng lợi nhuận từ bất động sản và các ngành tiêu dùng không thiết yếu
• Các doanh nghiệp có đòn bẩy cao đối mặt với áp lực kéo dài
• Cổ phiếu chất lượng cao và các doanh nghiệp giữ nhiều tiền mặt trở nên hấp dẫn tương đối

Những Gì Nhà Đầu Tư Thực Sự Nên Làm

Đây không phải là chính sách tiền tệ thuần túy—đây là cuộc đụng độ của các lợi ích cạnh tranh được bao bọc trong ngôn ngữ kinh tế. Không Powell cũng như Trump không muốn giá tài sản sụp đổ; họ chỉ bất đồng về con đường đi. Powell đang mua thời gian; Trump muốn giảm ngay lập tức.

Đối với các quản lý danh mục đầu tư, câu trả lời thực tế không phải là cược liều lĩnh mà là định vị có kỷ luật:

Giữ tỷ trọng vượt trội ở các ngành ít nhạy cảm với lãi suất—các công ty tài chính mạnh mẽ có khả năng định giá. Xem xét các cổ phiếu phòng thủ như các công ty bảo hiểm thiệt hại tài sản. Duy trì tiếp xúc với các ông lớn công nghệ và các nhà lãnh đạo thị trường khác có khả năng sinh tiền mặt để chống chọi với môi trường lãi suất kéo dài. Tránh các bẫy giá trị và các ngành nhạy cảm với lãi suất nơi đòn bẩy làm tăng thiệt hại.

Chất nổ im lặng trong trò chơi này không phải là những gì đang bị bắn—mà là những gì đang bị giữ lại. Vũ khí của Powell là sự kiềm chế, dựa trên dữ liệu lạm phát hợp lệ và được biện minh bởi sự không chắc chắn về thuế quan. Đó là một nước đi cờ vua trông có vẻ phòng thủ nhưng lại hoạt động tấn công.

Đối với nhà đầu tư, việc chịu đựng sự biến động còn tốt hơn là hoảng loạn bán tháo. Những người chơi trên bàn cuối cùng kiểm soát kết quả.