Trò Chơi Táo Bạo của Bò Wall Street: Tại sao Ethereum đang phản chiếu Khoảnh khắc bứt phá của Bitcoin năm 2017

Khi Tom Lee ra mắt Bitmine vào cuối tháng 6 năm 2024, ít ai dự đoán được những tác động của nó. Trong vòng một tháng, công ty quỹ dự trữ Ethereum mới thành lập này đã tích lũy được 833.000 ETH—gần 1% tổng cung—đặt vị trí của mình trở thành nhà nắm giữ Ethereum công khai lớn nhất thế giới. Hôm nay, với ETH giao dịch gần $2.93K, chiến lược đó có vẻ đã dự đoán chính xác. Nhưng tầm nhìn của Lee còn vượt xa hành động giá hiện tại; ông tin rằng Ethereum đang lặp lại giai đoạn trước bùng nổ của Bitcoin từ năm 2017.

Đặt cược chiến lược: Tại sao chọn Ethereum, không phải Bitcoin?

Sự so sánh với chiến lược Bitcoin của MicroStrategy là có chủ đích. Khi công ty của Michael Saylor bắt đầu tích lũy Bitcoin ở mức khoảng $13 mỗi cổ phần vào tháng 8 năm 2020, ít ai hiểu được quy mô của cơ hội này. Bitcoin sau đó đã tăng vọt lên $120.000—mang lại lợi nhuận 30x chỉ từ vị thế tài sản, cộng thêm lợi nhuận tích lũy từ cổ phiếu. Lee đang áp dụng một chiến lược tương tự cho Ethereum, nhưng với tốc độ mua gấp 12 lần.

Điều này quan trọng vì mối quan hệ của Wall Street với Ethereum đã thay đổi căn bản. Khác với Bitcoin, chủ yếu hoạt động như vàng kỹ thuật số, Ethereum đóng vai trò là lớp hạ tầng cho tài chính blockchain và các ứng dụng trí tuệ nhân tạo. Việc Circle gần đây niêm yết công khai, cùng với hoạt động on-chain tăng vọt và làn sóng token hóa, cho thấy sự công nhận của các tổ chức đối với tiện ích của Ethereum mới chỉ bắt đầu. Thuyết của Lee: Các công ty tài sản Ethereum là cổng duy nhất cho các quỹ phòng hộ vĩ mô có thể tiếp cận đòn bẩy Ethereum mà không cần mua token trực tiếp.

Kinh tế học rất hấp dẫn. Vị thế Ethereum của Bitmine trị giá $3 tỷ đô la tạo ra hơn 3% lợi nhuận hàng năm qua phần thưởng staking gốc, tạo ra dòng doanh thu đáng tin cậy phù hợp với lợi nhuận ròng theo GAAP. Cộng thêm phần thưởng tốc độ mua, lợi thế thanh khoản (Bitmine giao dịch 1,6 tỷ đô la mỗi ngày, xếp thứ 42 về khối lượng thị trường chứng khoán Mỹ), và tốc độ tích lũy liên tục, các chỉ số định giá truyền thống khó có thể phản ánh toàn bộ bức tranh.

Từ hoài nghi đến chuyển đổi: Khoảnh khắc Wall Street của Ethereum

Bảy năm trước, Lee từng ủng hộ Bitcoin như “vàng kỹ thuật số” qua nghiên cứu của Fundstrat, dự đoán giá sẽ lên tới $25.000—một dự đoán bị xem là liều lĩnh bởi giới tài chính chính thống. Hiện tại, Bitcoin đang giao dịch gần $87.48K. Chiến lược của Wall Street mà Lee quan sát được với Bitcoin đang tăng tốc cùng Ethereum.

Năm 2017, ví Bitcoin và hoạt động mạng giải thích 97% sự tăng giá. Ngày nay, các chỉ số mạng lưới Ethereum đạt mức cao nhất mọi thời đại. Tuy nhiên, giá chưa theo kịp tỷ lệ tăng—một đặc điểm, chứ không phải lỗi. Điều này giống như Bitcoin đầu năm 2017, khi nó quanh mức $1.000 trước một đợt tăng mạnh trong nửa cuối năm. Sự không phù hợp giữa việc chấp nhận mạng lưới và định giá cho thấy hoặc Ethereum là bong bóng, hoặc thị trường đang định giá thấp lịch sử.

Lee bác bỏ các lo ngại về bong bóng. Bong bóng thực sự hình thành khi sự đồng thuận trở nên tích cực; tâm lý hiện tại vẫn còn chia rẽ. Mẫu hình engulfing giảm giá gần đây trong hành động giá Ethereum đã cảnh báo, nhưng sự thiếu quyết đoán trong các cảnh báo đó lại là tín hiệu trái chiều. “Mọi người vẫn còn bearish về Ethereum,” Lee nhận xét. Sự hoài nghi đó, theo lịch sử, thường đi trước các bước di chuyển đột phá nhất.

Chiến lược tốc độ mua

Duy trì tốc độ mua gấp 12 lần so với MicroStrategy đòi hỏi thanh khoản phi thường. Khối lượng giao dịch hàng ngày 1,6 tỷ đô của Bitmine vượt xa các đối thủ—Ethereum Machine, nhà nắm giữ Ethereum lớn thứ ba, chỉ quản lý khoảng $7 triệu đô mỗi ngày; vị trí thứ tư BTBT ghi nhận $49 triệu đô. Lợi thế thanh khoản này trực tiếp cho phép tích lũy nhanh hơn.

Phép tính khá đơn giản: với tốc độ tích lũy hiện tại ($0.80-$1.00 mỗi cổ phần mỗi ngày), để đạt mục tiêu 5% tổng cung của Bitmine, cần khoảng $20 tỷ đô và 1-2 năm. Điều này giả định không có sự tăng giá đáng kể của ETH; nếu ETH tăng mạnh, chi phí sẽ tăng tỷ lệ thuận nhưng định giá cổ phiếu còn mở rộng nhanh hơn—một bất đối xứng thuận lợi cho các cổ đông sớm.

Hỗ trợ từ các nhà đầu tư tổ chức như Mosaic Capital, Founders Fund, Stanley Druckenmiller, và ARK Invest cung cấp cả nguồn vốn lẫn uy tín. Đây không phải là các nhà đầu tư cá nhân; họ đang điều hướng một thuyết vĩ mô đã được xác thực qua tiền lệ Bitcoin trong quá khứ.

Mục tiêu giá và lộ trình

Quan điểm ngắn hạn của Lee hướng tới mức $4.000 cho Ethereum, dựa trên tỷ lệ Ethereum-Bitcoin tiến gần đến đỉnh trước chu kỳ. Trong vòng 12 tháng, mức $6.000-$7.000 được xem là hợp lý khi xét cả việc tích lũy liên tục của Bitmine và dòng vốn từ các tổ chức lớn hơn. Đến năm 2026, giả sử Fed nới lỏng chính sách và mở rộng thanh khoản, mức $15.000 trở nên khả thi, mặc dù Lee nhấn mạnh không có một mốc thời gian cứng nhắc nào.

Kịch bản tăng trưởng phụ thuộc vào các giải pháp Layer 2 thúc đẩy giá trị Layer 1—một câu chuyện mà nhiều người hoài nghi bỏ qua. Tuy nhiên, sự hoài nghi tương tự đã bao quanh con đường của Bitcoin từ mức $1.000 (2017) đến $120.000 (2024). Những chỉ trích ban đầu về bằng chứng cổ phần của Ethereum phần lớn đã tan biến khi độ an toàn của mạng lưới được chứng minh là vững chắc và các động thái cung cấp đã ổn định.

Sự hội tụ của các câu chuyện

Chương trình token hóa của Wall Street, xây dựng hạ tầng AI, và tích hợp stablecoin đều hội tụ trên Ethereum. Sự rõ ràng về quy định theo luật pháp Mỹ càng làm nổi bật Ethereum so với các blockchain lớp 1 cạnh tranh. Goldman Sachs, JPMorgan và các tổ chức khác rõ ràng ưu tiên các thực thể staking tuân thủ như Bitmine hơn là các lựa chọn phi tập trung—đặt các công ty dự trữ này như hạ tầng then chốt chứ không phải các phương tiện đầu cơ.

Việc này chuyển đổi từ việc đặt cược crypto đòn bẩy sang vai trò hạ tầng tổ chức—giải thích tại sao các nhà đầu tư tinh vi lại nắm giữ các vị trí lớn. Mô hình công ty dự trữ Ethereum cuối cùng có thể bền vững hơn các mô hình tập trung vào Bitcoin chính xác vì nó tích hợp tạo lợi nhuận và tiện ích hệ sinh thái rộng hơn.

Khoảnh khắc năm 2017 mà Lee nhận diện không chỉ dựa trên giá; nó phản ánh một sự điều chỉnh cơ bản của các tổ chức về vai trò của Ethereum trong tài chính thập kỷ tới. Dù thuyết đó có đúng hay không, nó sẽ quyết định liệu Bitmine và các đối thủ có mang lại lợi nhuận tương đương với khoản lãi từ Bitcoin của MicroStrategy hay không—hoặc sẽ kém hơn trong một đợt điều chỉnh trở về trung bình. Hiện tại, các vị trí, lợi thế thanh khoản và thuyết vĩ mô vẫn còn nguyên vẹn.