Đặt cược trị giá hàng nghìn tỷ đô la của Phố Wall chống lại sự đồng thuận: Tại sao các quỹ phòng hộ lại bỏ qua xác suất 97%

Khi sự đồng thuận của thị trường chỉ về một hướng một cách áp đảo, các nhà đầu tư đối lập thường ngửi thấy cơ hội. Tình hình ngày hôm nay trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang trình bày chính xác sự nghịch lý này: mặc dù dữ liệu CME FedWatch cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 là 97.4% và chỉ có 2.6% khả năng cắt giảm lãi suất, các quỹ phòng hộ lớn đang thực hiện các vị thế mua dài lớn trong trái phiếu Mỹ ngắn hạn với mức độ không bình thường. Các vị thế mua ròng trong trái phiếu kỳ hạn hai năm đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2021, trong khi lãi suất mở trong hợp đồng tương lai lãi suất đã tăng 40%. Sự phản kháng có tổ chức này đối với toán học xác suất đòi hỏi phải xem xét nghiêm túc.

Hiện tượng bất thường của thị trường

Sự ngắt quãng giữa các chỉ số xác suất chính thức và việc phân bổ vốn thực tế kể một câu chuyện thuyết phục. Dữ liệu vị thế quỹ phòng hộ tiết lộ một chiến lược cá cược tinh vi vượt ra ngoài dự đoán cắt giảm lãi suất đơn thuần. Các tổ chức này tích lũy trái phiếu Mỹ kỳ hạn hai năm trong khi đồng thời bán khống trái phiếu một năm — một chiến lược làm tăng độ dốc của đường cong lợi suất, lợi nhuận đặc biệt đến từ việc nén mạnh lợi suất ngắn hạn kết hợp với việc nâng cao lợi suất dài hạn.

Cơ chế hoạt động chính xác: chiến lược này tạo ra lợi nhuận khi lãi suất ngắn hạn giảm mạnh do kỳ vọng chính sách, trong khi lãi suất dài hạn vẫn duy trì ở mức cao hoặc còn tăng. Vào ngày 15 tháng 7, khi có tin đồn về vị thế chính trị của Powell, thị trường đã phản ứng chính xác như vậy trong vòng một giờ. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm giảm 8 điểm cơ bản trong khi lợi suất kỳ hạn mười năm tăng 11 điểm cơ bản — mức tăng độ dốc đường cong lớn nhất trong một ngày kể từ năm 2021.

Yếu tố chính trị định hình lại kỳ vọng lãi suất

Phía sau vị thế bất thường của thị trường là một động thái chính trị mới nổi với các tác động chính sách thực sự. Các cuộc thảo luận về lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang đã trở nên sôi động hơn, với nhiều ứng viên phù hợp chính sách công khai ủng hộ việc giảm lãi suất. Một đề xuất cắt giảm lãi suất đáng kể đã thu hút sự chú ý trong giới chính trị, thể hiện một sự rời xa rõ rệt khỏi lập trường tiền tệ hiện tại.

Thời điểm của các cuộc thảo luận chính trị này trùng khớp chính xác với các quyết định vị thế của quỹ phòng hộ. Các nhà phân tích của CIBC Research đã cảnh báo về các kịch bản làm dốc đường cong lợi suất tới 50.000 khách hàng, xem đây như là “cửa sổ cuối cùng của cơ hội” cho các giao dịch cụ thể.

Việc định vị trước này cho thấy các nhà đầu tư tinh vi đã mô hình hóa các kịch bản trong đó các ưu tiên chính sách của Cục Dự trữ Liên bang thay đổi đáng kể so với các khung độc lập hiện tại.

Ảnh hưởng của lãi suất và hiệu ứng dây chuyền

Nếu chính sách lãi suất ngắn hạn có sự điều chỉnh đáng kể, hậu quả sẽ lan tỏa qua nhiều loại tài sản và các chỉ số kinh tế thực tế. Phân tích của Deutsche Bank cho thấy lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm của Mỹ có thể tăng 50 điểm cơ bản trong các kịch bản như vậy. Chỉ số đồng đô la Mỹ cũng có thể chịu áp lực khoảng 15%, phản ánh lợi thế lợi suất giảm hỗ trợ nhu cầu đô la.

Đối với các hộ gia đình bình thường, tác động rõ ràng nhất là về lãi suất vay thế chấp. Mỗi mức tăng 1% lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm thường đi kèm với mức tăng từ 0.8% đến 1.2% trong lãi suất vay thế chấp toàn cầu. Một hộ gia đình có khoản vay thế chấp trị giá $1 triệu có thể đối mặt với khoản thanh toán hàng tháng tăng vượt quá 1.000 đô la.

Thay đổi cấu trúc thị trường và điều chỉnh toàn cầu

Có lẽ điều quan trọng nhất là bằng chứng ngày càng rõ về việc tái cấu trúc hệ thống tài chính dài hạn. Sở Giao dịch Vàng Thượng Hải hiện ghi nhận khối lượng giao dịch vật chất trung bình hàng ngày vượt quá tổng cộng của London và New York — một sự cân bằng lại lịch sử về quyền lực định giá kim loại quý. Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đã âm thầm mở rộng dự trữ vàng trong khi phát triển các khung thanh toán thay thế ngoài các hệ thống dựa trên đô la truyền thống.

Những thay đổi cấu trúc này cho thấy các nhà đầu tư tinh vi đang phòng hộ trước nhiều kịch bản: các thay đổi chính sách lãi suất ngắn hạn do động thái chính trị thúc đẩy, và các câu hỏi dài hạn về sự ổn định của giá trị tài sản định giá bằng đô la trong bối cảnh nhận thức về chính trị hóa ngân hàng trung ương.

Ý nghĩa đối với chiến lược đầu tư

Cấu hình thị trường hiện tại tiết lộ một phép tính rủi ro-lợi nhuận tinh vi của các nhà đầu tư chuyên nghiệp. Họ không chủ yếu đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất tháng 7 cụ thể, mà còn mô hình hóa các thay đổi rộng hơn trong khung quyết định của Cục Dự trữ Liên bang và các tác động dây chuyền của chúng trên trái phiếu, tiền tệ và hàng hóa.

Vị thế của quỹ phòng hộ trong lĩnh vực này phản ánh việc phân bổ vốn hợp lý khi đánh giá các kịch bản rủi ro đuôi mà các chỉ số xác suất chính thức có thể đánh giá thấp. Hàng tỷ đô la được triển khai như một biện pháp phòng hộ chống lại sự khôn ngoan thông thường — một điều mà thị trường hiện đang xác nhận qua hành động giá và các động thái của đường cong lợi suất.