Bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole: Khi sự bình tĩnh kỹ thuật gặp phải bất ổn chính sách

Thị trường tài chính đang bước vào một giai đoạn quan trọng vào thứ Sáu này. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell sẽ phát biểu tại Hội nghị Chính sách Kinh tế Jackson Hole lúc 14:00 GMT, và những phát biểu của ông có thể định hình lại kỳ vọng về sự yếu đi của đồng đô la, các đợt cắt giảm lãi suất, và định giá các tài sản rủi ro trong phần còn lại của năm 2025.

Ngã rẽ Cơ bản

Hoa Kỳ đang đối mặt với một câu đố vĩ mô kỳ lạ. Lạm phát đã giảm đáng kể, và các tín hiệu gần đây từ thị trường lao động—đặc biệt là dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mới nhất cho thấy tuyển dụng chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp tăng—gợi ý một nền kinh tế đang mất đà. Trong điều kiện bình thường, những điều kiện này sẽ đủ để thúc đẩy một sự thay đổi ngay lập tức hướng tới nới lỏng tiền tệ. Tuy nhiên, căng thẳng địa chính trị và những bất ổn về chính sách thương mại làm phức tạp câu chuyện, tạo ra những trở ngại cho các đợt điều chỉnh nhanh của Fed.

Hiện tại, thị trường đang định giá xác suất 83% cho một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 17 tháng 9, giảm so với 94% chỉ một tuần trước đó. Sự dao động 11 điểm phần trăm này phản ánh sự do dự ngày càng tăng về thời điểm và quy mô của các biện pháp hỗ trợ của Fed. Lãi suất quỹ liên bang hiện ở mức 4.5%; một đợt cắt giảm sẽ đưa nó xuống còn 4.25%.

Tại sao điều này lại quan trọng? Chi phí vay mượn thấp hơn về lâu dài sẽ chuyển hướng vốn khỏi các tài sản trú ẩn an toàn như trái phiếu Kho bạc Mỹ và vào các kênh rủi ro hơn: cổ phiếu công nghệ, tiền điện tử, và các đồng tiền không phải đô la. Mối quan hệ ngược lại cũng mạnh mẽ không kém—một sự điều chỉnh hawkish làm mạnh đồng đô la và kích hoạt các đợt bán tháo cổ phiếu và hàng hóa.

Bối cảnh vĩ mô: Hơn cả lãi suất

Bài phát biểu của Powell chắc chắn sẽ đề cập đến một số chủ đề liên quan chặt chẽ:

Việc làm và tăng trưởng: Các số liệu việc làm phi nông nghiệp cho thấy thị trường lao động đang trong quá trình chuyển đổi. Tuyển dụng chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, và áp lực lương bổng đang giảm. Những dữ liệu này thường ủng hộ khả năng cắt giảm lãi suất, nhưng cũng báo hiệu một nền kinh tế có thể yếu đi mà Fed có thể muốn xử lý một cách cẩn thận hơn là quá quyết đoán.

Bất ổn về thương mại và thuế quan: Các căng thẳng thương mại kéo dài liên quan đến châu Âu, Nhật Bản và Trung Quốc tiếp tục gây áp lực lạm phát vào chuỗi cung ứng. Các khoản đầu tư quân sự ở EU và việc di chuyển chuỗi cung ứng đang tạo ra các áp lực cấu trúc mà chỉ chính sách lãi suất không thể giải quyết triệt để.

Rủi ro địa chính trị: Các cuộc đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Nga về Ukraine vẫn mong manh. Bất kỳ leo thang nào cũng có thể làm bùng phát lại các đợt tăng giá năng lượng và hàng hóa, làm phức tạp tính toán của Fed.

Cách thị trường diễn giải các bình luận của Powell về những chủ đề này sẽ quan trọng không kém gì các hướng dẫn rõ ràng về lãi suất.

Tiền lệ lịch sử: Khi Powell làm thay đổi thị trường

Các lần xuất hiện của Chủ tịch Fed tại Jackson Hole luôn mang lại tác động lớn đến thị trường:

26 tháng 8 năm 2022: Powell phát đi tín hiệu cam kết không dao động trong việc chống lạm phát qua các đợt tăng lãi suất liên tiếp. Chỉ số đô la tăng mạnh, trong khi S&P 500 chịu áp lực bán mạnh. Các tài sản rủi ro bị bán tháo.

23 tháng 8 năm 2024: Powell mang thái độ ôn hòa hơn, ám chỉ rằng các đợt cắt giảm lãi suất sẽ đến gần. Thị trường chứng khoán tăng mạnh, và đồng đô la yếu đi trên toàn bộ các mặt trận. Bài học rõ ràng: giọng điệu rất quan trọng.

Bài phát biểu vào thứ Sáu này có thể kích hoạt một đợt biến động tương tự, đặc biệt là trong bối cảnh hiện tại có nhiều bất ổn.

EUR/USD: Một chỉ báo tâm lý đồng đô la

Cặp tiền EUR/USD là một chỉ số đáng tin cậy phản ánh xu hướng của đồng đô la và khẩu vị rủi ro. Khi chính sách của Fed chuyển sang ôn hòa, EUR/USD thường tăng khi dòng vốn rời khỏi các tài sản denominated bằng đô la.

Thiết lập hiện tại:

• Hiệu suất từ đầu năm: +13% trong 2025
• Giá hiện tại: Gần 1.168
• Kháng cự chính: 1.182 (đỉnh tháng 7)
• Mục tiêu tâm lý: mức 1.2

Euro đã hưởng lợi từ kỳ vọng nới lỏng tiền tệ của Mỹ và chính sách tài khóa mở rộng hơn trong Khu vực Euro. Chi tiêu quốc phòng tăng ở các nước thành viên EU và việc di chuyển chuỗi cung ứng do thuế quan thúc đẩy càng củng cố đồng tiền này.

Kịch bản ôn hòa: Nếu Powell báo hiệu sẵn sàng cắt giảm lãi suất nhanh chóng, EUR/USD có thể vượt qua 1.182 khá nhanh. Một bước nhảy quyết đoán trên 1.2 sẽ hướng tới đỉnh tháng 5 năm 2021 là 1.227, với đỉnh tháng 1 năm 2021 là 1.235 như mục tiêu tối đa.

Kịch bản hawkish: Nếu Powell nhấn mạnh sự kiên nhẫn và các rủi ro, đồng đô la sẽ tăng mạnh. EUR/USD có thể giảm xuống dưới 1.16, có khả năng hướng tới mức hỗ trợ 1.14 đã giữ vững đầu năm. Trong kịch bản cực đoan, hỗ trợ kỹ thuật có thể mở rộng xuống mức 1.10.

Bức tranh kỹ thuật: Bình tĩnh trước cơn bão

Các chỉ số động lượng đang phát ra tín hiệu trung lập—một thiết lập “bình tĩnh trước cơn bão” điển hình:

• RSI (Chỉ số sức mạnh tương đối): Giao dịch ở mức 50, không quá mua cũng không quá bán. Để đạt vùng quá mua (70), EUR/USD cần tăng mạnh vượt qua kháng cự tháng 7 là 1.182. Ở chiều giảm, cần có sức yếu đáng kể để đẩy RSI về gần 30, phù hợp với mức hỗ trợ quanh 1.14.

• MACD: Phẳng, không có các điểm cắt hoặc phân kỳ động lượng. Điều này xác nhận rằng xu hướng chưa rõ ràng khi các nhà giao dịch chờ đợi các chất xúc tác.

• Hành động giá: EUR/USD nằm trong phạm vi kỹ thuật hẹp, đã giảm nhẹ từ mức kháng cự 1.182. Thiếu xu hướng kỹ thuật rõ ràng, kết hợp với một chất xúc tác vĩ mô rõ ràng (bài phát biểu của Powell), tạo ra khả năng cao cho một đột phá theo hướng.

Thiết lập kỹ thuật cho thấy sau khi Powell phát biểu, độ biến động sẽ mở rộng đáng kể. Cặp tiền này khả năng cao sẽ có một đợt phá vỡ phạm vi dựa trên phản ứng tiêu đề của ông.

Các cân nhắc giao dịch và quản lý rủi ro

Thiết lập biến động: Với các chỉ số kỹ thuật trung lập và một chất xúc tác lớn sắp diễn ra, các nhà giao dịch nên chuẩn bị cho các biến động mạnh. Phạm vi hẹp thường là tiền đề cho các đột phá bùng nổ.

Nhạy cảm đòn bẩy: EUR/USD thường được giao dịch với đòn bẩy. Ngay cả các biến động giá vừa phải cũng có thể tạo ra lợi nhuận hoặc thua lỗ lớn tùy theo quy mô vị thế. Quản lý rủi ro trở nên cực kỳ quan trọng.

Rủi ro chốt lời: Nhiều nhà giao dịch đã tích lũy vị thế dài EUR/USD từ đầu năm (cặp tăng 13%). Một bất ngờ hawkish từ Powell có thể kích hoạt mua đồng đô la rộng rãi và thanh lý nhanh các vị thế có lợi nhuận này. Rủi ro xảy ra một cú sập trong các vị thế dài EUR/USD là có thật.

Xác suất cắt giảm lãi suất: Theo dõi cách các nhà tham gia thị trường điều chỉnh xác suất cắt giảm vào ngày 17 tháng 9 sau bài phát biểu của Powell. Những thay đổi này sẽ xác nhận liệu giọng điệu của ông là ôn hòa hay hawkish.

Phản ứng chéo các tài sản: Chú ý đến các biến động tương quan trong tiền điện tử, các chỉ số chứng khoán, và kim loại quý. Đồng đô la yếu thường nâng đỡ các tài sản rủi ro, trong khi đồng đô la mạnh sẽ gây ra phản ứng ngược lại.

Các ngày quan trọng và các hành động cần làm

• Thứ Sáu, 14:00 GMT: Bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole
• 17 tháng 9: Quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và công bố lãi suất
• Các mức theo dõi ngay lập tức cho EUR/USD: 1.182 (kháng cự), 1.16 (hỗ trợ), 1.2 (mức tâm lý)

Kết luận

Hội nghị Jackson Hole luôn là sự kiện lớn của các ngân hàng trung ương và thị trường tài chính. Năm nay, nó có thể trở thành điểm biến đổi cho tâm lý đồng đô la và vị thế các tài sản rủi ro toàn cầu. Các bình luận của Powell về lãi suất, điều kiện thị trường lao động, căng thẳng thương mại và rủi ro địa chính trị sẽ định hướng hành vi thị trường đến cuối năm.

Các nhà giao dịch đang giữ vị thế trung bình nên chuẩn bị cho sự biến động. Sự trung lập về kỹ thuật mà chúng ta thấy ngày hôm nay khó có thể duy trì quá lâu sau phần mở đầu của Powell. Liệu đợt di chuyển lớn tiếp theo sẽ là tăng (kịch bản ôn hòa) hay giảm (kịch bản hawkish) vẫn là điều thị trường chưa rõ ràng và sẽ quyết định trong phiên thứ Sáu.