Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang tháng 9: Tại sao áp lực diều hâu có thể phá vỡ ảo tưởng về việc cắt lãi suất của thị trường

Thực tế đằng sau cơn sốt: Phân biệt tín hiệu chính sách và ảo tưởng thị trường

Thị trường tiền điện tử đang sục sôi với sự lạc quan về việc cắt giảm lãi suất trong tháng 9 khi Trump tăng cường kêu gọi nới lỏng tiền tệ. Tuy nhiên, bên dưới niềm vui này là một sự thật khó chối bỏ: lập trường hawkish của Cục Dự trữ Liên bang vẫn vững chắc, và các nhà đầu tư có thể đang định giá một kịch bản mâu thuẫn với ưu tiên thực sự của ngân hàng trung ương. Hiểu rõ lý do tại sao Fed có thể kháng cự việc nới lỏng—dù nhà đầu tư hy vọng—đòi hỏi phải xem xét năm hạn chế cơ bản mà sự đồng thuận của thị trường chứng khoán hawkish bỏ qua.

Pháo đài dựa trên dữ liệu của Powell: Tại sao tâm lý không thể thay đổi chính sách

Câu chuyện phổ biến cho rằng các ứng viên do Trump bổ nhiệm đã làm mềm lập trường của Fed. Điều này hiểu sai cấu trúc của tổ chức. Powell và bộ máy quyết định cốt lõi duy trì quyền tự chủ độc lập, và các thông điệp gần đây cho thấy một thông điệp nhất quán: kiểm soát lạm phát vượt trên tâm lý thị trường. Chủ tịch Fed đã rõ ràng—việc điều chỉnh lãi suất dựa trên bằng chứng thực nghiệm, chứ không phải kỳ vọng của nhà đầu tư.

Ngành công nghiệp tiền điện tử diễn giải mọi bình luận ôn hòa như là sự xác nhận cho luận điểm tăng giá, nhưng từ góc nhìn của Fed, sự nhiệt huyết đầu cơ như vậy chính là triệu chứng của thanh khoản dư thừa. Điều này tạo ra một nghịch lý: càng thị trường định giá cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, thì càng có lý do để duy trì các điều kiện hạn chế. Việc nới lỏng sớm vào tháng 9 có thể là dấu hiệu đầu hàng trước áp lực thị trường—một động thái có thể làm suy yếu uy tín của Fed tại một thời điểm quan trọng.

Động thái lạm phát: Áp lực cốt lõi vẫn bám trụ bất chấp sự nguội lạnh bề ngoài

Trong khi dữ liệu CPI và PPI chính thể hiện sự giảm tốc, câu chuyện lạm phát cơ bản vẫn phức tạp. Lạm phát cốt lõi—chỉ số mà Fed xem trọng nhất—vẫn chống lại áp lực giảm. Giá dịch vụ và chi phí thuê nhà vẫn cao, cho thấy động lực tiền lương–giá cả chưa hoàn toàn bị phá vỡ.

Điều này rất quan trọng: việc cắt giảm lãi suất hoạt động như một kích thích kinh tế, và việc nới lỏng điều kiện tiền tệ trong giai đoạn lạm phát cốt lõi dai dẳng có thể làm sống lại những áp lực mà Fed đã dành thời gian dài để chống đỡ trong 2022-2023. Về mặt chính sách, cắt giảm sớm giống như loại bỏ các biện pháp phòng ngừa trước khi xác nhận rằng đám cháy đã thực sự tắt. Khoảng thời gian tháng 9 quá hẹp để cung cấp sự rõ ràng định nghĩa mà Fed yêu cầu trước khi thay đổi hướng đi.

Khả năng phục hồi của việc làm: Không có tình huống khẩn cấp nào đủ lý do để giảm lãi suất

Lập luận truyền thống về việc cắt giảm lãi suất giả định một suy thoái kinh tế cần có chính sách phản ứng chu kỳ. Các số liệu việc làm hiện tại phản bác lại câu chuyện này. Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ vẫn gần mức thấp lịch sử, tăng trưởng tiền lương vẫn duy trì ở mức cao, và dư thừa lao động là rất ít.

Trong khung cảnh của Fed, việc cắt giảm lãi suất thường được chỉ định cho các cuộc suy thoái hoặc suy thoái kinh tế mới nổi lên. Môi trường hiện tại không cho thấy bất kỳ yếu tố nào như vậy. Nếu không có sự suy giảm trong dữ liệu việc làm hoặc mô hình tiêu dùng, lý do cấp bách để nới lỏng sẽ sụp đổ. Điều này loại bỏ lý do nhân đạo có thể vượt qua các ưu tiên hawkish—Fed có thể khẳng định điều kiện kinh tế không đủ để kích thích.

Kỳ vọng thị trường và cái bẫy kỳ vọng

Các nhà phân tích Phố Wall và các nhà quan sát tiền điện tử đang định giá xác suất hơn 70% cho việc cắt giảm lãi suất trong tháng 9. Chính sự đồng thuận này trở thành vấn đề. Fed có lịch sử kỷ luật trong việc làm thất vọng những kỳ vọng quá nóng. Khi thị trường cùng định vị cho một kết quả cụ thể, các nhà ngân hàng trung ương thường thấy giá trị chiến lược trong việc gây bất ngờ theo chiều tiêu cực.

Các nhà đầu tư bán lẻ theo đuổi câu chuyện này có nguy cơ trải qua bài học thị trường kinh điển: mua theo cơn sốt và bán theo thất vọng. Chính việc cắt giảm lãi suất trở thành câu chuyện chủ đạo của thị trường lại làm giảm khả năng thực hiện chúng. Fed thích giữ quyền lựa chọn và tránh tạo ấn tượng về quyết định dựa trên thị trường.

Bất ổn toàn cầu: Một lý do thận trọng về tiền tệ

Các căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông, sự trì trệ kinh tế ở châu Âu, bất ổn tiền tệ ở các thị trường mới nổi—những điều kiện này thường đòi hỏi thận trọng về tiền tệ hơn là nới lỏng. Trong các giai đoạn biến động toàn cầu, các ngân hàng trung ương duy trì các điều kiện chặt chẽ hơn để bảo vệ sự ổn định tiền tệ và ngăn chặn chảy vốn.

Fed đối mặt với một bài toán cân bằng tinh tế: nới lỏng chính sách có thể khuyến khích dòng vốn chảy ra khỏi các tài sản denominated bằng đô la và làm mất ổn định thị trường ngoại hối. Khung cảnh toàn cầu này mâu thuẫn với câu chuyện trong ngành crypto tập trung vào việc cắt giảm lãi suất trong nước. Các mối lo ngại về ổn định tài chính toàn cầu có thể vượt qua sở thích của nhà đầu tư trong nước trong quyết định tháng 9.

Vị trí chiến lược cho các kết quả không chắc chắn

Đối với các nhà đầu tư, phần lớn bằng chứng cho thấy nên kiên nhẫn hơn là lạc quan. Ba nguyên tắc phòng thủ nổi bật:

1. Giảm thiểu thiên hướng định hướng khi thanh khoản không chắc chắn
Khi thị trường đã định giá một kết quả chủ đạo với niềm tin cao, rủi ro bất đối xứng thường nằm ở chiều ngược lại. Quá tập trung vào luận điểm tăng giá lãi suất cắt giảm sẽ làm tăng rủi ro giảm nếu Fed thất vọng.

2. Theo dõi hai ngưỡng kinh tế quan trọng
Quyết định tháng 9 của Fed phụ thuộc vào hai chỉ số: Liệu lạm phát PCE cốt lõi có duy trì trên 3% không, và dữ liệu thất nghiệp có cho thấy dấu hiệu yếu đi không? Những con số này, hơn cả tâm lý, sẽ quyết định chính sách.

3. Chuẩn bị cho sự biến động quanh các thông điệp của Fed
Giải mã ngôn ngữ ẩn trong biên bản cuộc họp FOMC và theo dõi các bài phát biểu của các quan chức hawkish. Các chuyển đổi chính sách hiếm khi đến mà không có cảnh báo sớm; các nhà đầu tư giải mã được các tín hiệu này sẽ có lợi thế định hướng.

4. Phòng ngừa các kịch bản bất đối xứng
Giữ 20% dự trữ tiền mặt. Xem xét vị thế phòng thủ trong Bitcoin qua các chiến lược quyền chọn có lợi nhuận nếu độ biến động của cổ phiếu tăng và khẩu vị rủi ro đảo chiều.

Phán xét cuối cùng

Khi thị trường đồng loạt hưng phấn về “cắt giảm lãi suất sẽ cứu vãn mọi thứ,” các mô hình lịch sử cho thấy cần thận trọng. Nếu Fed thực sự thực hiện cắt giảm trong tháng 9 mà không có sự suy giảm lớn trong dữ liệu kinh tế, đó sẽ là một sự đảo chiều ngoạn mục của lập trường hawkish trong những tháng gần đây—và có thể làm suy yếu uy tín chống lạm phát đã giành được nhiều công sức của tổ chức này.

Kịch bản thuyết phục hơn: Fed giữ nguyên lập trường, thị trường trải qua thất vọng ban đầu, và các nhà đầu tư nhầm lẫn giữa cổ vũ và phân tích sẽ chịu thiệt hại. Công cụ đáng tin cậy nhất của ngành crypto không phải là hype hay hy vọng—mà là sự trung thực trong phân tích dữ liệu kinh tế và truyền thông của ngân hàng trung ương. Chính kỷ luật đó, chứ không phải khẩu hiệu, mới là cách bảo vệ vốn.