Sói của Phố Wall trong bộ áo cừu: Tại sao câu chuyện cắt lãi suất tháng 9 lại che giấu sự kháng cự chính sách sâu hơn

Thị trường tiền điện tử đang ăn mừng quá sớm. Khi các cược lạc quan tràn vào dự đoán Fed sẽ chuyển hướng cắt lãi suất, một thực tế tỉnh thức cho thấy lý do tại sao xu hướng chính sách thực tế của Powell vẫn còn rất hawkish—đây là hình ảnh của Sói Phố Wall đang hành động, mặc cho kỳ vọng thị trường bằng ngôn ngữ an ủi trong khi duy trì thái độ săn mồi của mình.

Bức tranh Rủi ro Toàn cầu: Tại sao Powell Không Thể Nới Lỏng Ngay Bây Giờ

Trước khi xem xét các tín hiệu kinh tế trong nước, hãy cân nhắc bối cảnh địa chính trị. Căng thẳng Trung Đông vẫn còn kéo dài, nền kinh tế châu Âu gặp khó khăn, và các đồng tiền châu Á chịu áp lực liên tục. Cục Dự trữ Liên bang hoạt động trong một phạm vi chính sách hạn chế—bất kỳ việc nới lỏng sớm nào cũng gây ra tác động lan tỏa qua các thị trường quốc tế vốn đã mong manh. Thoải mái chính sách tiền tệ trong bối cảnh biến động như vậy sẽ gửi đi tín hiệu hoảng loạn, chứ không phải thận trọng. Uy tín của tổ chức này phụ thuộc vào việc thể hiện khả năng kiểm soát, chứ không phải đầu hàng trước mong muốn của thị trường.

Ảo Tưởng Lạm Phát: Áp Lực Cốt Lõi Vẫn Cứng Rắn

Đúng vậy, các số liệu lạm phát chính đã giảm nhiệt, tạo ra ảo giác chiến thắng. Tuy nhiên, lạm phát cốt lõi—phần còn lại dai dẳng—vẫn không chịu lui bước. Giá thuê nhà và tiền lương trong ngành dịch vụ tiếp tục tăng ở mức cao. Động thái cốt lõi này chính xác là thứ Powell theo dõi sát sao nhất. Việc cắt lãi suất sớm sẽ giống như đổ nhiên liệu vào những đốm lửa chưa hoàn toàn tắt; một cú sốc cung bất ngờ có thể thắp lại toàn bộ đám cháy. Fed đã học bài học này một cách đau đớn trong các chu kỳ trước: cắt quá sớm biến các trở ngại tạm thời thành các vấn đề cấu trúc.

Thị Trường Lao Động: Ma Quái Trong Máy

Các nhà quan sát thị trường cho rằng tỷ lệ thất nghiệp ổn định là bằng chứng cho thấy nền kinh tế cần được hỗ trợ. Lập luận này đảo ngược nguyên nhân. Thị trường lao động vẫn còn khá bền bỉ—tăng trưởng tiền lương tiếp tục vượt xa xu hướng trước đại dịch, và số đơn xin thất nghiệp ở mức thấp lịch sử. Khi một nền kinh tế không cần can thiệp khẩn cấp, các ngân hàng trung ương không cung cấp. Các chu kỳ cắt lãi suất trong quá khứ của Fed chỉ xuất hiện khi có dấu hiệu thực sự của khủng hoảng kinh tế. Bối cảnh việc làm ngày nay không cung cấp lý do nào như vậy.

Câu Hỏi Về Phẫu Thuật Lạm Phát: Core PCE Dưới 3%?

Ngôn ngữ gần đây của Powell đi thẳng vào vấn đề: việc cắt lãi suất đòi hỏi lạm phát phải giảm về phạm vi chấp nhận được, chứ không phải dựa vào tâm lý thị trường. Ngưỡng quan trọng là core PCE—liệu nó có thực sự giảm dưới 3% không? Cho đến khi chỉ số này thể hiện sự cải thiện bền vững, hãy dự đoán chính sách vẫn cứng rắn. Đây là điểm kiểm tra dữ liệu cứng, phân biệt giữa các bước chuyển chính sách thực sự và các đợt phục hồi tạm thời của thị trường.

Thị Trường Đặt Cược Điên Rồ: Cuộc Đua Đặt Cược

Các mô hình xác suất của Wall Street dự đoán hơn 70% khả năng cắt lãi suất vào tháng 9. Cộng đồng tiền điện tử đã mở rộng các cược này thành niềm tin vững chắc. Tuy nhiên, lịch sử dạy rằng: khi kỳ vọng thị trường trở nên quá một chiều như vậy, Fed thường gây bất ngờ theo hướng hawkish. Tổ chức này không thích bị giới hạn bởi các dự báo đồng thuận. Quan trọng hơn, việc nhượng bộ trước kỳ vọng áp đảo như vậy sẽ trông có vẻ phản ứng hơn là dựa trên dữ liệu—một hình ảnh mà Powell cố tình tránh tạo dựng.

Thực Tế Thú Săn Mồi của Sói: Điều Gây Ra Nới Lỏng Thật Sự Là Gì

Việc cắt lãi suất chỉ xảy ra trong các điều kiện cụ thể: (1) lạm phát cốt lõi giảm quyết đoán, (2) thất nghiệp tăng trên 4%, hoặc (3) căng thẳng hệ thống tài chính xuất hiện. Hiện tại, không điều kiện nào trong số này đúng. Mức thất nghiệp vẫn còn xa vời. Các dấu hiệu về lạm phát chưa đủ để đóng chặt quan tài. Các điều kiện tài chính vẫn còn trong tầm kiểm soát.

Chiến Lược Sinh T Từ Tiền Điện Tử Trong Chế Độ Hawkish

Duy trì vị thế kỷ luật. Trong các chu kỳ thắt chặt, chi phí sai lầm lớn hơn phần thưởng của việc đi trước một bước đúng. Bỏ lỡ một đợt tăng giá còn tốt hơn là trở thành nạn nhân phụ của các bất ngờ chính sách.

Theo dõi hai chỉ số sống còn một cách ám ảnh: Đường đi của core PCE và tốc độ tăng trưởng tỷ lệ thất nghiệp. Đây là các nút điều chỉnh thực sự kiểm soát hành vi của Fed.

Giải mã chính sách chính xác. Biên bản cuộc họp chứa đựng suy nghĩ thực sự của Fed, tách biệt khỏi ngôn ngữ mềm mỏng công khai. Theo dõi lịch trình công khai của các quan chức hawkish—nhịp nói của họ thường báo hiệu trước các thử nghiệm chính sách và các thay đổi trong thông điệp.

Phòng ngừa rủi ro đuôi. Giữ 20% dự trữ tiền mặt. Cân nhắc vị thế quyền chọn giảm giá Bitcoin trước khi kỳ vọng trở nên hoàn toàn một chiều.

Bài Học Tối Thượng

Khi thị trường đồng lòng đặt cược vào các biện pháp cứu trợ chính sách, niềm tin đó thường đi trước thất vọng. Uy tín của Fed bị tổn hại nhiều hơn từ việc rút lui dưới áp lực thị trường so với việc làm thất vọng các kỳ vọng bullish. Trừ khi dữ liệu kinh tế thực sự xấu đi—một kịch bản hiện chưa xuất hiện—hãy dự đoán Powell sẽ giữ vững lập trường hawkish của mình qua tháng 9 và xa hơn nữa.

Sói Phố Wall không thể hiện răng nanh bằng cách cắt lãi suất đúng lúc. Nó thể hiện bằng cách làm thất vọng các thị trường tin rằng sự hỗ trợ là chắc chắn.