Khi Cắt Giảm Lãi Suất Gặp Gỡ Crypto: Chúng Ta Có Thể Mong Đợi Một Mùa Altcoin Khác Không?

Cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong tháng 9 có vẻ như không thể tránh khỏi—dữ liệu FedWatch cho thấy xác suất 83,6%. Nhưng câu hỏi tỷ đô la là: việc cắt giảm lãi suất tự động kích hoạt một thị trường bò hay không? Lịch sử cho thấy có thể, nhưng nó phức tạp hơn nhiều.

Hiện tượng nghịch lý về việc cắt giảm lãi suất: Không phải mọi lần cắt đều tạo ra của cải

Hơn ba thập kỷ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang kể một câu chuyện bất ngờ. Từ năm 1990 đến nay, đã có năm chu kỳ cắt giảm lãi suất lớn, nhưng thị trường chứng khoán không phải lúc nào cũng hợp tác. Đôi khi, việc cắt giảm lãi suất đã kích hoạt các thị trường bò; đôi khi, chúng thất bại thảm hại.

Chu kỳ 1990-1992 đối mặt với cú sốc chiến tranh vùng Vịnh và khủng hoảng tiết kiệm bằng cách giảm lãi suất từ 8% xuống còn 3%. Kết quả rõ ràng: Chỉ số Dow Jones tăng 17,5%, S&P 500 tăng 21,1%, Nasdaq bùng nổ 47,4% khi lạm phát hạ nhiệt và GDP phục hồi sau suy thoái.

Sau đó là 2001-2003. Fed cắt lãi suất từ 6,5% xuống còn 1%—một đợt cắt mạnh 550 điểm cơ bản—sau khi bong bóng internet vỡ và vụ 9/11 xảy ra. Dù có lực đẩy này, cổ phiếu vẫn giảm: S&P 500 giảm 13,4%, Nasdaq giảm 12,6%. Tiền rẻ không thể sửa chữa một mô hình kinh doanh bị hỏng.

Khủng hoảng tài chính 2007-2008 còn tồi tệ hơn. Fed giảm lãi suất gần bằng 0 và bơm lượng thanh khoản không giới hạn vào hệ thống. Tuy nhiên, chỉ số Dow Jones sụt 53,8%, S&P 500 giảm 56,8%, Nasdaq giảm 55,6%. Việc cắt giảm lãi suất đơn thuần không thể ngăn chặn sự sụp đổ hệ thống.

Mô hình rõ ràng xuất hiện: việc cắt giảm lãi suất phòng ngừa (như năm 1990, 1995, 2019) thường thúc đẩy các đợt tăng giá. Việc cắt giảm khẩn cấp trong các cuộc khủng hoảng thực tế thường đến quá muộn.

Ngày nay trông khác—và đầy hứa hẹn hơn

Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến việc nới lỏng phòng ngừa, không phải quản lý khủng hoảng. Lạm phát đang hạ nhiệt, thị trường lao động dao động, nhưng nền kinh tế không rơi vào tình trạng mất kiểm soát. Điều này phản ánh năm 1995 hoặc 2019—những điều kiện đã từng dẫn đến các đợt tăng mạnh của các tài sản rủi ro trong quá khứ.

Bitcoin hiện giao dịch ở mức 87.51 nghìn USD với mức chiếm lĩnh thị trường là 54,93%. Ethereum đứng ở mức 2,93 nghìn USD. Đây không phải mức sụp đổ; chúng đang thiết lập kỷ lục mới. Cả hai đã tăng mạnh trước khi khả năng cắt giảm lãi suất tháng 9 trở nên rõ ràng, cho thấy thị trường đã định giá các chuyển đổi cấu trúc vượt ra ngoài chính sách tiền tệ.

Tại sao các thị trường bò của Crypto không chờ đợi việc cắt giảm lãi suất

2017: Sự bùng nổ ICO

Chu kỳ siêu tăng của altcoin đầu tiên không phụ thuộc vào việc cắt giảm lãi suất—nó dựa trên lượng thanh khoản còn lại từ gói nới lỏng 2008-2015 và một câu chuyện mới: ai cũng có thể tạo token. Bitcoin tăng từ dưới 1.000 USD lên 20.000 USD. Ethereum nhảy từ vài đô la lên 1.400 đô la nhờ hạ tầng ICO. Thị trường vốn tăng parabol cho đến khi bong bóng vỡ vào đầu 2018, xóa 80-90% giá trị của hầu hết altcoin.

2021: Làn sóng DeFi và NFT

Làn sóng này khác biệt. Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất về 0 vào tháng 3 năm 2020 và tung ra QE không giới hạn, trong khi các chính phủ gửi tiền kích thích. Tiền đổ vào khắp nơi. Bitcoin vượt 60.000 USD trong quý 1 năm 2021, mở đường cho các altcoin. Các giao thức DeFi như Uniswap và Aave bùng nổ. NFT trở thành xu hướng chính—CryptoPunks và Bored Apes biến các bộ sưu tập kỹ thuật số thành hiện tượng trị giá hơn 10 tỷ USD. Solana tăng từ dưới $2 đến 250 USD. Toàn bộ thị trường crypto đạt $3 nghìn tỷ vào tháng 11 năm 2021.

Nhưng lần này, sự mở rộng có các câu chuyện thực sự: sự chấp nhận stablecoin, dòng vốn ETF tổ chức ($22 tỷ+ vào ETF Ethereum), token hóa tài sản thực (RWA). Không chỉ là đầu cơ—là xây dựng hạ tầng thực sự.

Sau đó, lãi suất tăng vào năm 2022. Thanh khoản khô cạn. Altcoin lại giảm 70-90%.

Ngòi nổ mà ít ai nói tới

Đây là yếu tố ít được đánh giá đúng: các quỹ thị trường tiền tệ hiện đang nắm giữ kỷ lục 7,2 nghìn tỷ USD. Các quỹ này hiện trả gần như không có gì. Khi cắt giảm lãi suất bắt đầu, lợi tức của chúng trở nên vô nghĩa. Lịch sử cho thấy, khi dòng chảy ra của quỹ thị trường tiền tệ tăng vọt, các tài sản rủi ro thường tăng mạnh.

Đây là lực đẩy thực sự. Hàng tỷ USD bị mắc kẹt trong lợi nhuận gần bằng 0 đang tìm nơi để đi.

Cùng lúc đó, chiếm lĩnh thị trường của Bitcoin giảm từ 65% vào tháng 5 xuống còn 59% vào tháng 8. Altcoin chung tăng hơn 50% kể từ đầu tháng 7, đạt 1,4 nghìn tỷ USD. Tiền đã bắt đầu di chuyển ngang—không vào Bitcoin mà vào các dự án cụ thể.

Ethereum đặc biệt hấp dẫn. Nó hưởng lợi từ ba yếu tố thuận lợi: sự quan tâm của các tổ chức đối với ETF, làn sóng stablecoin (nơi Ethereum là lớp hạ tầng), và câu chuyện RWA mới nổi. Solana ở mức 122,16 USD đang lấy lại sự chấp nhận trong thanh toán và NFT. Những bước đi này không phải ngẫu nhiên.

Cái bẫy: Thị trường bò này không dành cho tất cả mọi người

Khác với cảnh tượng “hàng trăm coin bay lượn cùng nhau” năm 2017, môi trường ngày nay ngày càng chọn lọc hơn. Số lượng dự án lớn khiến vốn không thể làm giàu cho tất cả mọi người. Các dòng vốn đang chảy vào:

• Các dự án hàng đầu có dòng tiền thực (Các giao thức DeFi có sử dụng thực)
• Các câu chuyện có lợi thế pháp lý (Stablecoin được quy định rõ ràng)
• Các tài sản cấp tổ chức (Ethereum, Bitcoin, các layer-2 chọn lọc)

Token dài hạn không có nền tảng? Chúng đang bị đè bẹp. Meme coin không có tiện ích? Phần lớn đã hết thời.

Ngoài ra, định giá đã ở mức cao. Nếu các tổ chức lớn bắt đầu chốt lời cùng lúc, hiệu ứng đòn bẩy có thể gây ra các đợt điều chỉnh mạnh. Rủi ro địa chính trị, chính sách thuế, và các bất ngờ vĩ mô vẫn là mối đe dọa thực sự.

Điều đó có nghĩa gì: Thị trường bò mang tính cấu trúc, không phải là một phép màu miễn phí

Việc cắt giảm lãi suất tháng 9 có khả năng sẽ xảy ra. Các quỹ thị trường tiền tệ sẽ bắt đầu luân chuyển. Một phần vốn sẽ chảy vào crypto. Nhưng đây không phải là lần lặp lại của 2017 hay 2021. Nó mang tính kỷ luật hơn.

Những dự án chiến thắng sẽ là các dự án có câu chuyện thực—Ethereum, Bitcoin, các nhà lãnh đạo DeFi, các dự án RWA. Những dự án thất bại sẽ là các dự án đầu cơ vô nghĩa. Biến động có thể rất mạnh. Thời điểm là yếu tố quan trọng. Lựa chọn mới quan trọng hơn.

Chu kỳ của các mùa được gây ra bởi các chuyển đổi căn bản trong khả năng tiếp cận vốn và sự tham gia của các tổ chức. Chu kỳ này trông khác vì các thành phần tham gia—và chất lượng dự án—thực sự khác biệt.

Hãy chọn lọc. Thị trường bò là có thật, nhưng không phải tất cả các coin đều được mời.