Lịch sử Replay của Ethereum năm 2017: Tại sao lớp thứ hai của Blockchain đang trở thành cược lớn tiếp theo của Phố Wall

Thị trường tài sản kỹ thuật số đang trải qua một thời điểm then chốt. Ethereum, hiện đang giao dịch ở mức $2.93K với vốn hóa thị trường là $354.05B, đang trải qua một quá trình biến đổi tương tự như quỹ đạo của Bitcoin trước đợt tăng giá bùng nổ. Trong khi đó, Bitcoin đứng ở mức $87.62K, đã khẳng định vị thế như một kho lưu trữ giá trị. Nhưng điều gì đang thúc đẩy sự quan tâm của các tổ chức đối với các công ty tài sản tập trung vào Ethereum, và tại sao nhiều công ty quỹ dự trữ cùng lúc công bố các chiến lược tích lũy tích cực?

Phong trào Quỹ dự trữ Ethereum: Hơn cả việc giữ tài sản

Trong vòng chưa đầy hai tuần, nhiều công ty công khai đã công bố chiến lược quỹ dự trữ Ethereum, mỗi công ty nhắm tới các vị trí quan trọng trong hệ sinh thái. Một chiến lược nổi bật là mua Ethereum ở mức giá thị trường hiện tại để cuối cùng nắm giữ khoảng 5% tổng cung — một “quyền chọn mua” về tương lai của blockchain.

Tốc độ tích lũy thật đáng chú ý. Một công ty quỹ dự trữ Ethereum mới thành lập đã mua 833.000 ETH trong 27 ngày, chiếm gần 1% tổng cung và trở thành nhà nắm giữ Ethereum công khai lớn nhất thế giới. Để hình dung rõ hơn, tốc độ này nhanh gấp 12 lần so với cách các công ty quỹ dự trữ Bitcoin tích lũy vị trí của họ. Chiến lược này phản ánh các tiền lệ thành công: một công ty tài sản Bitcoin lớn hiện nắm giữ 3.2% lượng Bitcoin lưu hành, đã xây dựng vị thế của mình qua năm năm bằng các mua hàng đều đặn hàng ngày.

Tại sao đột nhiên tập trung vào Ethereum?

Sức hút của các công ty tài sản Ethereum vượt ra ngoài việc tích lũy đơn thuần. Khác với Bitcoin, cơ chế bằng chứng cổ phần của Ethereum biến các công ty quỹ dự trữ thành các nhà vận hành hạ tầng. Hơn $3 tỷ đô la Ethereum nắm giữ có thể tạo ra lợi nhuận 3% hàng năm thông qua staking nội bộ — nguồn thu nhập phù hợp với các tiêu chuẩn kế toán GAAP truyền thống. Điều này tạo ra một đề xuất giá trị kép: tăng giá tài sản cộng với thu nhập hoạt động.

Xét về cấu trúc thị trường, các công ty này cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức trong thị trường chứng khoán truyền thống một cổng tiếp cận mới với Ethereum. Trong khi các giao dịch mua Ethereum trực tiếp và các sản phẩm ETF đã tồn tại, các công ty quỹ dự trữ cung cấp một phương tiện giao dịch công khai với bảng cân đối rõ ràng, tuân thủ quy định và khả năng định giá cao hơn so với giá trị tài sản ròng đơn thuần.

Cấu trúc MNAV (Market Net Asset Value) đặc biệt hấp dẫn. Một công ty quỹ dự trữ nắm giữ $3 tỷ đô la trong Ethereum tạo ra lợi nhuận staking 3% có thể đạt được định giá từ 1.6 đến hơn 2 lần giá trị tài sản ròng khi tính đến các khoản thưởng định giá (được định giá theo 20x tỷ lệ P/E) và các khoản thưởng tốc độ mua hàng. Thêm vào đó, khả năng thanh khoản giao dịch xuất sắc — một số công ty đạt khối lượng giao dịch hàng ngày 1.6 tỷ đô la, xếp hạng thứ 42 về thanh khoản trên thị trường chứng khoán Mỹ, tương đương các công ty công nghệ chính — làm cho khung định giá ngày càng tinh vi hơn.

Thời điểm trước bùng nổ của Ethereum: Những điểm tương đồng lịch sử

Môi trường hiện tại phản ánh rõ nét các động thái của Bitcoin năm 2017 theo những cách đáng chú ý. Lúc đó, Bitcoin được xem như một tài sản ngủ quên với sức hấp dẫn nhỏ lẻ, nhưng các hiệu ứng giá trị mạng đã thúc đẩy tăng trưởng theo cấp số nhân. Nghiên cứu từ thời kỳ đó cho thấy 97% sự tăng giá của Bitcoin đến từ việc mở rộng số lượng ví và hoạt động mạng hơn là chỉ dựa vào đầu cơ. Các lực lượng tương tự hiện đang hội tụ trên Ethereum.

Sự chú ý của các tổ chức Wall Street đối với Ethereum hiện đạt mức cao nhất trong vòng năm năm. Điều này bao gồm sự quan tâm đến các giải pháp Layer 2, phát triển stablecoin trên mạng lưới, và sự mở rộng của tài chính hóa hạ tầng blockchain. Hiệu suất IPO gần đây của Circle và sức mạnh của các cổ phiếu liên quan như Coinbase và Robinhood cho thấy thị trường đã nhận thức rõ vai trò trung tâm của Ethereum trong sự tiến hóa của tài chính kỹ thuật số.

Thời gian uptime lịch sử của Ethereum trong suốt một thập kỷ — điều mà Wall Street rất coi trọng — cung cấp độ tin cậy hạ tầng mà các dự án blockchain mới hơn thường thiếu. Mạng lưới đã thúc đẩy đổi mới từ tài chính phi tập trung đến các sáng kiến token hóa, đồng thời duy trì độ tin cậy mà các giám đốc tài chính truyền thống có thể tin tưởng.

Các con đường khác nhau: Bitcoin vs. Ethereum trong tài chính hóa

Trong khi Bitcoin đã khẳng định vị thế như vàng kỹ thuật số — một kho lưu trữ giá trị và phòng chống lạm phát — Ethereum đóng vai trò hoàn toàn khác biệt. Ethereum đại diện cho lớp tài chính hóa của blockchain, không phải chức năng chính của Bitcoin. Khi các tổ chức tài chính chuyển hệ thống sang hạ tầng blockchain, Ethereum nổi lên như lớp thanh toán chính nhờ khả năng hợp đồng thông minh và các giải pháp mở rộng Layer 2 đang nổi lên.

Góc độ trí tuệ nhân tạo bổ sung một chiều hướng khác. Việc token hóa tài sản kỹ thuật số, robot hoặc dữ liệu đòi hỏi hạ tầng blockchain an toàn với khả năng xử lý đủ lớn. Sự hội tụ của Ethereum với các phát triển AI định vị nó một cách độc đáo cho làn sóng số hóa tiếp theo.

Điều này giải thích tại sao các công ty quỹ dự trữ Ethereum hoạt động độc lập với các công ty tài sản Bitcoin. Họ không cạnh tranh mà là các chiến lược song song nhằm đáp ứng các nhu cầu tổ chức khác nhau.

Định giá hiện tại và mục tiêu giá

Ở mức $2.93K, giá Ethereum chưa phản ánh đầy đủ quy mô mở rộng hạ tầng của nó. Trong ngắn hạn, khả năng khám phá giá có thể hướng tới mức $4,000 dựa trên các yếu tố nền tảng mạng lưới và dòng vốn tổ chức. So sánh tỷ lệ Bitcoin-Ethereum — trước đây ở mức 0.05 một năm trước và hiện mạnh hơn — sự phù hợp về giá dựa trên các yếu tố cơ bản ngày càng tăng cho thấy mức $6,000 là khả thi trong các khung thời gian trung hạn.

Đến cuối năm, với áp lực mua liên tục của các tổ chức và đà tăng của Bitcoin có thể kéo theo định giá của toàn bộ ngành tài sản crypto, mức từ $7,000 đến $15,000 là phạm vi kỳ vọng hợp lý. Đến năm 2026, với khả năng các chính sách của ngân hàng trung ương thay đổi làm tăng thanh khoản tổng thể, sự tăng giá thêm nữa là điều có khả năng xảy ra.

Điểm khác biệt chính so với các bong bóng năm 2017 là tâm lý thị trường hiện nay phần lớn vẫn hoài nghi về khả năng tồn tại của Ethereum, kinh tế bằng chứng cổ phần, và khả năng mở rộng Layer 2. Các bong bóng trong quá khứ hình thành khi sự đồng thuận trở nên quá tích cực. Hiện tại, các quan điểm giảm giá vẫn phổ biến, cho thấy giai đoạn đầu của quá trình chấp nhận chứ không phải đỉnh cao của đầu cơ.

Các rủi ro và cấu trúc thị trường

Những lo ngại về bong bóng quỹ đầu tư từ thập niên 1920 chỉ có giá trị khi liên quan đến các cấu trúc vốn vay có đòn bẩy. Các công ty duy trì bảng cân đối sạch sẽ, không có các công cụ nợ phức tạp, ít gặp rủi ro hệ thống, đặc biệt khi được hỗ trợ bởi thanh khoản giao dịch xuất sắc và khan hiếm tài sản cơ bản.

Không gian các công ty quỹ dự trữ Ethereum khác biệt căn bản so với các cấu trúc có đòn bẩy nặng truyền thống. Khối lượng vẫn tập trung, các khoản phí thanh khoản hợp lý để định giá, và mạng lưới blockchain vẫn mở rộng các trường hợp sử dụng và sự chấp nhận của tổ chức.

Vị trí này cho thấy các công ty tài sản Ethereum hoạt động như các phương tiện giao dịch vĩ mô, vừa nắm giữ giá trị mạng lưới vừa tạo ra lợi nhuận staking hoạt động — một cấu trúc phù hợp đặc biệt cho xây dựng danh mục đầu tư tổ chức trong thời đại chuyển đổi hạ tầng blockchain.

Thời điểm hiện tại thực sự phản ánh năm 2017, nhưng với sự xác nhận của tổ chức, rõ ràng về quy định và hiệu suất mạng đã thay thế các động thái đầu cơ của chu kỳ trước.