Căng thẳng địa chính trị và sự lo lắng của thị trường hội tụ để kéo giá dầu thô giảm

Khi bạn so sánh sự sụt giảm gần đây của thị trường chứng khoán với xu hướng giảm của dầu thô, bạn đang nhìn vào một phiên bản hoạt hình về mức độ liên kết chặt chẽ của các thị trường toàn cầu. Việc bán tháo năng lượng vào thứ Sáu tuần trước không chỉ liên quan đến một biến số—đó là một cơn bão hoàn hảo của các tín hiệu mâu thuẫn khiến dầu thô nhảy múa theo một nhịp không chắc chắn.

Hai lực cản chính: Đô la và Cổ phiếu

Hợp đồng tương lai dầu thô WTI tháng 1 đóng cửa thứ Sáu ở mức -0.16 (-0.28%), trong khi xăng RBOB tháng 1 giảm -0.0077 (-0.44%), với hợp đồng gần nhất đạt mức thấp nhất trong 4.75 năm. Nguyên nhân chính? Đồng USD mạnh hơn đi kèm với sự yếu kém của thị trường chứng khoán. Khi cổ phiếu giảm, các nhà đầu tư thường lo lắng về sự chậm lại của nền kinh tế, điều này tự nhiên làm giảm kỳ vọng về nhu cầu năng lượng. Thêm vào đó, đồng đô la mạnh mẽ, và bạn có một cú đấm hai chiều khiến các nhà xuất khẩu dầu thô gặp khó khăn về biên lợi nhuận—một thiết lập giảm giá cho giá dầu.

Bóng ma của dư cung

Ẩn dưới bề mặt là một mối quan ngại mang tính cấu trúc hơn: dư thừa dầu toàn cầu. Trafigura, một trong những nhà giao dịch hàng hóa lớn, cảnh báo tuần này rằng thế giới đối mặt với một kịch bản “siêu dư thừa” trong năm tới khi công suất sản xuất mới đi vào hoạt động trong khi tiêu thụ năng lượng vẫn còn yếu ớt. Đây không chỉ là tiếng ồn ngắn hạn—nó đang định hình lại toàn bộ triển vọng cho dầu thô. Trong khi đó, chênh lệch lợi nhuận giữa giá dầu thô và các sản phẩm tinh chế (là biên lợi nhuận giữa giá dầu thô và các sản phẩm tinh chế) đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2.25 tháng, làm các nhà lọc dầu ngần ngại mua dầu thô một cách tích cực, càng làm giảm giá xuống.

Yếu tố địa chính trị: Venezuela và Nga

Tuy nhiên, dầu thô vẫn nhận được một số hỗ trợ từ các nguồn bất ngờ. Việc Mỹ cấm vận các tàu chở dầu Venezuela bị trừng phạt vào thứ Tư, với các báo cáo về thêm các vụ bắt giữ trong tương lai, làm phức tạp logistics xuất khẩu của Caracas. Khi các nhà vận chuyển ngày càng e ngại khi chở hàng của Venezuela, nhà sản xuất lớn thứ 12 thế giới này đối mặt với một con đường ngày càng khó khăn để duy trì khối lượng xuất khẩu.

Xung đột Nga-Ukraine tiếp tục gây biến động. Sau khi Tổng thống Nga Putin đe dọa trả đũa các quốc gia hỗ trợ Ukraine (sau một loạt các cuộc tấn công bằng drone vào các tàu chở dầu của Nga ở Biển Đen), các nhà giao dịch dầu thô đã chú ý. Các cuộc tấn công nhằm vào các nhà máy lọc dầu của Nga—ít nhất 28 trong ba tháng qua—đã làm giảm mạnh khả năng sản xuất và xuất khẩu nhiên liệu của Nga. Các cuộc tấn công bằng drone gần đây còn buộc một cảng dầu ở Biển Baltic phải tạm dừng hoạt động. Liên minh đường ống Caspian, xử lý 1.6 triệu thùng/ngày của dầu Kazakhstan, cũng bị thiệt hại và tạm thời ngừng hoạt động. Các lệnh trừng phạt mới của Mỹ và EU đối với cơ sở hạ tầng dầu Nga đã thêm một lớp hạn chế xuất khẩu nữa.

OPEC+ giảm tốc

Vào ngày 30 tháng 11, OPEC+ xác nhận quyết định tạm dừng tăng sản lượng đến Quý 1 năm 2026. Liên minh này đã từng công bố tăng 137,000 thùng/ngày trong tháng 12 trước khi đóng băng các đợt tăng tiếp theo do dư thừa ngày càng rõ ràng. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo dư thừa dầu toàn cầu kỷ lục 4.0 triệu thùng/ngày vào năm 2026, buộc OPEC+ phải chậm lại quá trình phục hồi các cắt giảm sản lượng trước đó—vẫn còn 1.2 triệu thùng/ngày cần được đưa trở lại.

Dữ liệu tóm tắt: Động thái cung cầu

Tháng 11, sản lượng dầu thô của OPEC giảm -10,000 thùng/ngày xuống còn 29.09 triệu thùng/ngày. Đáng chú ý, OPEC đã điều chỉnh dự báo cân đối dầu toàn cầu Quý 3 từ thâm hụt sang thặng dư, trích dẫn sản lượng của Mỹ mạnh hơn dự kiến và việc OPEC tăng cường sản xuất. Tổ chức này hiện ước tính thặng dư 500,000 thùng/ngày cho Quý 3, đảo ngược so với dự báo thâm hụt -400,000 thùng/ngày. Cơ quan Năng lượng Mỹ (EIA) nâng dự báo sản lượng dầu thô của Mỹ năm 2025 lên 13.59 triệu thùng/ngày (từ 13.53 triệu thùng/ngày trước đó), trong khi sản lượng dầu của Mỹ trong tuần kết thúc ngày 5 tháng 12 tăng +0.3% lên 13.853 triệu thùng/ngày—chỉ còn thiếu chút nữa so với kỷ lục 13.862 triệu thùng/ngày từ đầu tháng 11.

Các số liệu về kho chứa nổi cho thấy áp lực dư cung vẫn còn tồn tại: Vortexa báo cáo lượng tàu chở dầu đứng yên giảm -7.9 tuần so với tuần trước, còn 121.23 triệu thùng tính đến ngày 5 tháng 12. Trong khi đó, dữ liệu tồn kho của EIA cho thấy kho dự trữ dầu của Mỹ thấp hơn trung bình 5 năm mùa vụ -4.3%, xăng thấp hơn trung bình -1.8%, và các loại dầu chưng cất thấp hơn mức bình thường -7.7%. Các giàn khoan dầu của Mỹ hoạt động tích cực hơn, tăng +1 lên 414 trong tuần kết thúc ngày 12 tháng 12, mặc dù vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh 627 giàn khoan vào tháng 12 năm 2022.

Các biến động theo kiểu hoạt hình của thị trường chứng khoán giữa lạc quan và bi quan tiếp tục định hình cách các nhà giao dịch định vị trong lĩnh vực năng lượng, và cho đến khi tâm trạng đó ổn định hơn, dầu thô có khả năng vẫn bị mắc kẹt giữa sự hỗ trợ địa chính trị và các lo ngại về dư cung cơ bản.