Triển vọng cung ứng đủ của Tây Phi đẩy giá ca cao xuống mức thấp nhất nhiều tuần

Hợp đồng tương lai cacao giảm vào thứ Năm khi các nhà tham gia thị trường ngày càng dự đoán về nguồn cung dồi dào. Hợp đồng ICE NY cacao (CCH26) tháng 3 giảm 44 điểm, kết thúc -0.74%, trong khi hợp đồng ICE London cacao (CAH26) tháng 3 giảm 24 điểm để đóng cửa -0.55%. Động thái giảm này đã đẩy giá cacao NY xuống mức thấp nhất trong vòng một tuần.

Điều kiện trồng trọt thuận lợi báo hiệu mùa vụ bội thu

Thách thức chính đối với giá cả xuất phát từ điều kiện nông nghiệp được cải thiện tại các khu vực sản xuất chính. Nông dân Ivory Coast và Ghana đã báo cáo thời tiết lý tưởng để trồng trọt—kết hợp giữa lượng mưa đúng mùa và ánh sáng mặt trời hỗ trợ cho việc ra hoa và phát triển quả cacao trước mùa harmattan. Sự lạc quan này đã được thể hiện rõ qua dữ liệu khi Mondelez tiết lộ rằng số lượng quả cacao hiện tại của Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm của khu vực này 7%, và “vượt xa” mức thu hoạch của năm trước.

Nhà sản xuất cacao hàng đầu thế giới đang bước vào mùa thu hoạch cao điểm cho vụ chính, với các nông dân thể hiện sự tự tin về chất lượng mùa vụ. Những diễn biến này thường gây áp lực giảm giá hợp đồng tương lai khi các nhà giao dịch dự đoán nguồn cung dồi dào trên thị trường toàn cầu.

Tín hiệu hỗn hợp từ ước tính cung toàn cầu

Tuy nhiên, bức tranh vĩ mô vẫn mang tính phức tạp. Citigroup gần đây đã điều chỉnh dự báo thặng dư cacao toàn cầu 2025/26 giảm xuống còn 79.000 MT từ 134.000 MT trong dự báo tháng 9. Sự điều chỉnh này, dù vẫn cho thấy tình trạng thặng dư, phản ánh kỳ vọng thắt chặt hơn. Tương tự, Rabobank đã giảm dự báo thặng dư 2025/26 xuống còn 250.000 MT từ dự báo tháng 11 là 328.000 MT.

Những điều chỉnh này cung cấp một số hỗ trợ giá, tuy nhiên triển vọng chung về nguồn cung toàn cầu đủ vẫn chi phối tâm lý của các nhà giao dịch.

Mức tồn kho hạn chế hỗ trợ

Một điểm tích cực cấu trúc cho giá cacao là sự giảm xuống của tồn kho theo dõi của ICE. Lượng tồn kho tại các cảng của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong chín tháng là 1.642.801 bao vào thứ Năm. Nguồn cung rõ ràng giảm thường xuyên tạo ra hỗ trợ giá cơ bản, mặc dù yếu tố này dường như chưa đủ để vượt qua các tác động tiêu cực từ sự dư thừa sắp tới của khu vực Tây Phi.

Chỉ số có thể thúc đẩy mua thụ động

Một yếu tố thúc đẩy tiềm năng cho sự tăng giá xuất hiện khi hợp đồng tương lai cacao NY được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng 1. Citigroup ước tính rằng động thái này có thể kích hoạt khoảng $2 tỷ đô la trong dòng vốn đầu tư thụ động trong tuần đầu tiên của tháng 1, đặc biệt có lợi cho các hợp đồng cacao NY.

Khối lượng vận chuyển thể hiện chuỗi cung ứng dồi dào

Dữ liệu chính phủ mới nhất đã củng cố lo ngại về nguồn cung. Lượng xuất khẩu cacao của Ivory Coast đến các cảng đạt 895.544 MT từ ngày 1 tháng 10 đến 14 tháng 12—tăng nhẹ 0.2% so với cùng kỳ năm ngoái là 894.009 MT. Sự nhất quán của các đợt vận chuyển số lượng lớn xác nhận khả năng duy trì dòng xuất khẩu phù hợp của khu vực này.

Nhu cầu yếu làm tăng áp lực giá

Ngoài sự dư thừa nguồn cung, nhu cầu yếu đã làm trầm trọng thêm áp lực giảm giá. Giám đốc điều hành Hershey mô tả doanh số bán chocolate dịp Halloween 2024 là “thất vọng”, mặc dù Halloween chiếm gần 18% doanh thu kẹo hàng năm của Mỹ. Các hoạt động nghiền cacao ở khu vực châu Á - Thái Bình Dương (một chỉ số nhu cầu) đã giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 3 xuống còn 183.413 MT—mức thấp nhất trong chín năm qua. Các hoạt động nghiền ở châu Âu cũng giảm 4.8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 337.353 MT, đánh dấu quý 3 yếu nhất trong một thập kỷ.

Khối lượng bán chocolate kẹo của Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9, cho thấy nhu cầu tiêu dùng yếu rõ rệt tại các thị trường chính.

Chậm trễ quy định chống phá rừng duy trì triển vọng cung

Việc EU hoãn thực thi quy định chống phá rừng (EUDR) trong một năm vào ngày 26 tháng 11 đã loại bỏ các hạn chế nhập khẩu đối với các sản phẩm nông nghiệp từ các khu vực dễ phá rừng ở châu Phi và Đông Nam Á. Việc mở rộng tiếp cận thị trường này duy trì kỳ vọng về nguồn cung đủ cho ngành công nghiệp sô cô la toàn cầu.

Lo ngại về sản lượng Nigeria hạn chế cân bằng

Một yếu tố đối lập tồn tại ở Nigeria, quốc gia sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 MT từ ước tính năm ngoái là 344.000 MT. Mặc dù cắt giảm sản lượng ở các nguồn phụ cung cấp hỗ trợ giá tối thiểu, nhưng không đủ để bù đắp vị trí thống lĩnh của nguồn cung từ Tây Phi.

Triển vọng hiện tại của thị trường cacao phản ánh đánh giá của các nhà giao dịch rằng điều kiện cung toàn cầu sẽ đủ, vượt qua các yếu tố hỗ trợ tạm thời như giảm tồn kho và hoạt động đưa vào chỉ số sắp tới.