Điều kiện thuận lợi của Tây Phi định hình lại tâm lý thị trường ca cao khi triển vọng cung ứng thay đổi

Hợp đồng tương lai cacao kết thúc phiên thứ Năm với mức giảm nhẹ, ICE NY cacao giảm 44 điểm (-0.74%) trong khi cacao London tháng 3 giảm 24 điểm (-0.55%) để thiết lập mức thấp mới trong tuần. Sự giảm này phản ánh việc thị trường đánh giá lại các yếu tố cung cầu toàn cầu, khi thời tiết ôn hòa trên các khu vực trồng trọt chính dự kiến sẽ thúc đẩy năng suất quả và khả năng cung ứng tổng thể.

Sức mạnh cung ứng trở thành trung tâm chú ý

Các quốc gia sản xuất cacao ở Tây Phi báo cáo điều kiện nông nghiệp khả quan trước mùa thu hoạch. Người trồng trọt ở Bờ Biển Ngà đã hưởng lợi từ sự kết hợp giữa mưa và trời quang đãng, thúc đẩy chu kỳ nở hoa mạnh mẽ của cây cacao. Tương tự, nông dân Ghana đã trải qua lượng mưa đều đặn hỗ trợ cả sức khỏe cây trồng và quá trình chín quả trong giai đoạn trước mùa gió mùa Hạ. Công ty ngành công nghiệp Mondelez International nhấn mạnh rằng tồn kho quả hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm là 7%, với số lượng vượt xa mức cơ sở của năm tiếp thị trước.

Mùa thu hoạch chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu với niềm tin của nông dân về chất lượng mùa vụ cao. Tuy nhiên, dữ liệu vận chuyển cho thấy câu chuyện phức tạp hơn: số lượng hàng hóa cập cảng từ tháng 10 đến giữa tháng 12 đạt 895.544 MT, tăng nhẹ +0.2% so với cùng kỳ năm trước. Sự mở rộng nhỏ này cho thấy xu hướng cung ứng có tính đo lường hơn là mạnh mẽ.

Động thái tồn kho hỗ trợ giá

Ngược lại với các câu chuyện cung ứng giảm, kho chứa của ICE đã giảm đáng kể. Tồn kho cacao tại các cảng của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong chín tháng là 1.642.801 bao vào cuối ngày thứ Năm, cung cấp hỗ trợ giá cơ bản mặc dù tâm lý thị trường yếu hơn. Sự thu hẹp tồn kho này trái ngược với dự báo về nguồn cung dồi dào trước đó đã gây áp lực lên giá trị.

Các yếu tố thúc đẩy thị trường và chuyển đổi cấu trúc

Một bước ngoặt quan trọng xuất hiện khi Citigroup điều chỉnh dự báo thặng dư năm 2025/26 giảm xuống còn 79.000 MT từ dự báo tháng 9 là 134.000 MT, giúp ổn định giá tạm thời. Tổ chức Cacao Quốc tế cũng điều chỉnh dự báo sản lượng năm 2024/25 lên 4,69 triệu tấn, với thặng dư điều chỉnh là 49.000 MT, đánh dấu năm cân bằng đầu tiên trong bốn năm của ngành.

Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai đang kỳ vọng vào nhu cầu cấu trúc lớn khi chỉ số Bloomberg Commodity Index (BCOM) bắt đầu vào tháng 1—việc thêm cacao của NY có thể thúc đẩy dòng vốn thụ động khoảng $2 tỷ đô la trong giai đoạn chuyển đổi chỉ số, có khả năng hỗ trợ đà tăng giá.

Yếu tố yếu cầu làm tăng áp lực giá

Bất chấp các câu chuyện hỗ trợ về tồn kho và sự tham gia của chỉ số, các số liệu tiêu thụ sô cô la toàn cầu đã xấu đi. Các giám đốc điều hành của Hershey mô tả nhu cầu sô cô la mùa Halloween năm nay là thất vọng, đặc biệt khi kỳ nghỉ này thường chiếm 18% doanh số kẹo ngọt hàng năm của Mỹ. Các hoạt động nghiền cacao ở châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 MT trong quý 3—kết quả quý yếu nhất trong chín năm—trong khi các nhà chế biến châu Âu giảm công suất 4.8% xuống còn 337.353 MT, mức thấp nhất trong một thập kỷ cho hoạt động quý 3. Khối lượng kẹo sô cô la ở Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong vòng 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9.

Thách thức sản xuất từ các nguồn phụ

Nigeria, nhà cung cấp cacao lớn thứ năm thế giới, đối mặt với sự co lại trong sản lượng. Hiệp hội cacao của quốc gia này dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 MT, đánh dấu mất mát nguồn cung đáng kể so với các nơi khác ở Tây Phi. Mức xuất khẩu tháng 9 của Nigeria giữ nguyên ở mức 14.511 MT, ít giúp giảm bớt khó khăn.

Bối cảnh pháp lý và thị trường

Chính sách chống phá rừng của Liên minh châu Âu bị trì hoãn đã vô tình duy trì giả định về nguồn cung toàn cầu. Quyết định của Quốc hội ngày 26 tháng 11 hoãn thực thi EUDR thêm một năm cho phép tiếp tục nhập khẩu nông sản từ các khu vực châu Phi và Đông Nam Á, duy trì khả năng tiếp cận nguồn cung cho các nhà sản xuất EU và giữ vững các câu chuyện về nguồn cung dồi dào gây áp lực giảm giá.

Tiến trình của cacao vẫn phụ thuộc vào cách nhu cầu từ việc thêm vào chỉ số cân đối với sự yếu kém trong tiêu thụ và mở rộng mùa vụ ở Tây Phi khi lịch trình tiến vào năm 2025.