Liệu Joby Aviation có thể chứng minh được định giá 14,9 tỷ đô la trong cuộc đua hàng không điện?

Lợi thế kỹ thuật: Tốc độ và Hiệu quả là yếu tố quan trọng trong Giao thông đô thị trên không

Khi so sánh các phương tiện bay cất cánh thẳng đứng thế hệ mới, các số liệu cho thấy một câu chuyện tiết lộ. Máy bay S4 của Joby đạt tốc độ tối đa 200 dặm mỗi giờ trong khi bay được tới 150 dặm chỉ sau một lần sạc—những chỉ số này vượt xa đối thủ chính của nó, máy bay Midnight của Archer Aviation. Thông số kỹ thuật của Midnight cho thấy tốc độ chuyến bay hành khách mỗi giờ giới hạn ở mức 150 mph với phạm vi tối đa chỉ 100 dặm. Khoảng cách hiệu suất này bắt nguồn từ sự khác biệt cơ bản về thiết kế: hệ thống cánh quạt nghiêng của Joby quay trong quá trình bay, cho phép máy bay hoạt động với hiệu quả của cánh cố định và ít lực cản hơn. Kiến trúc hai cánh quạt của Archer giữ các hệ thống riêng biệt cho cất cánh và bay tiến, dẫn đến thêm lực cản khí động học trong các giai đoạn bay hành trình.

Cả hai phương tiện đều chứa tải hành khách giống nhau—một phi công cộng với bốn hành khách—đặt chúng như những phương án thay thế trực tiếp cho dịch vụ trực thăng trong các khu vực đô thị. Lợi thế về hiệu quả chuyển thành chi phí vận hành thấp hơn và phạm vi dịch vụ mở rộng, hai yếu tố then chốt cho khả năng thương mại trong thị trường taxi hàng không.

Từ phòng thí nghiệm đến thị trường: Các đối tác chiến lược và thử nghiệm thực tế

Con đường thương mại hóa của Joby vượt ra ngoài việc sản xuất phương tiện bay. Công ty đã mua lại bộ phận Elevate của Uber Technologies vào năm 2020, đảm bảo cả tích hợp thương hiệu và các kênh tiếp cận khách hàng. Gần đây hơn, họ đã mua dịch vụ gọi trực thăng của Blade, định vị mình để dần chuyển đổi người dùng hàng không truyền thống sang các lựa chọn điện. Chiến lược tích hợp dọc này có vẻ toàn diện hơn so với cách tiếp cận của Archer, vốn thiếu các đối tác phân phối hạ nguồn tương tự.

Danh mục đặt hàng của công ty đạt 17,4 tỷ đô la tính đến tháng Ba năm ngoái, thể hiện nhu cầu cam kết đáng kể. Tuy nhiên, việc tạo doanh thu vẫn phụ thuộc vào phê duyệt của Cục Hàng không Liên bang (FAA) và triển khai vận hành. Dubai là động lực chính trong ngắn hạn, với kế hoạch của Joby sẽ bắt đầu dịch vụ taxi hàng không thương mại tại đó vào năm 2026. Công ty đã giao các phương tiện thử nghiệm cho Không quân Hoa Kỳ theo hợp đồng trị giá $131 triệu đô la của Bộ Quốc phòng và tiến hành các chuyến bay thử nghiệm tại Hàn Quốc, Nhật Bản và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất.

Việc mở rộng năng lực sản xuất hỗ trợ cho các tham vọng này. Joby dự định tăng gấp đôi sản lượng lên 24 phương tiện mỗi năm tại cơ sở California của mình trong khi thiết lập sản xuất cánh quạt ở Ohio, được hỗ trợ bởi mối quan hệ đối tác của Toyota và sự hỗ trợ của liên bang thông qua Chương trình Thí điểm Tích hợp Cất cánh và Hạ cánh Thẳng đứng Điện (Electric Vertical Takeoff and Landing Integration Pilot Program).

Câu chuyện tăng trưởng so với thực tế định giá hiện tại

Các dự báo của nhà phân tích dự đoán doanh thu sẽ tăng tốc từ mức gần như bằng không lên khoảng $200 triệu đô la vào năm 2027, thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ nếu đạt được. Thị trường hàng không điện rộng lớn hơn có thể mở rộng với tốc độ 35,3% mỗi năm đến năm 2030 theo dự báo của ngành, với sự mở rộng tiếp tục đến năm 2035 khi các phương tiện thay thế helicopter truyền thống và dịch vụ chia sẻ chuyến đi.

Tuy nhiên, công ty đang giao dịch với vốn hóa thị trường 14,9 tỷ đô la, tương đương gần 75 lần doanh số dự kiến năm 2027. Định giá này giả định việc thực hiện hoàn hảo trên nhiều mặt trận: phê duyệt quy định, mở rộng quy mô sản xuất, chấp nhận thị trường và duy trì vị thế công nghệ hàng đầu.

Các dấu hiệu cảnh báo tài chính mà nhà đầu tư cần nhận biết

Joby vẫn chưa có lợi nhuận và dự kiến sẽ tiếp tục tiêu tiền trong giai đoạn mở rộng. Sự pha loãng cổ phiếu làm gia tăng mối lo ngại này—công ty đã tăng số lượng cổ phiếu hơn 50% kể từ khi niêm yết, và dự kiến sẽ tiếp tục pha loãng qua các đợt phát hành thêm và các khoản thưởng dựa trên cổ phiếu. Các mô hình giao dịch nội bộ đã chuyển từ mua ròng sang bán ròng trong ba tháng qua khi cổ phiếu giảm 15%, có thể báo hiệu sự thận trọng từ những người gần gũi nhất với doanh nghiệp.

Trong khi công ty sở hữu lợi thế công nghệ thực sự và các cam kết hợp đồng đáng kể, thì định giá hiện tại còn rất ít không gian cho các rủi ro về thời gian phê duyệt quy định hoặc tốc độ chấp nhận thị trường.