Cân bằng giữa những khó khăn ngắn hạn và tầm nhìn đầu tư dài hạn: Nghiên cứu trường hợp ngân hàng của First Horizon

Bối cảnh Thị trường

Khi xem xét First Horizon Corporation (FHN) trong phạm vi đầu tư sáu tháng, nhà đầu tư gặp phải bức tranh hỗn hợp. Cổ phiếu của ngân hàng đã tăng 8.8% kể từ giữa năm 2024, một kết quả đáng kể nhưng vẫn thấp hơn mức tăng 19.7% của chỉ số S&P 500 rộng lớn hơn và gần như phù hợp với hiệu suất của các đối thủ cạnh tranh—Texas Capital Bancshares (TCBI) tăng 15.3%, trong khi BOK Financial Corporation (BOKF) tăng 9.9% trong cùng khoảng thời gian. So với ngành ngân hàng cụ thể của mình, mức tăng 8.8% của FHN đã vượt xa trung bình ngành là 1.5%, cho thấy sức mạnh tương đối.

Thách thức Rủi ro: Hiểu rõ các điểm yếu ngắn hạn của FHN

Trước khi xem xét một phạm vi đầu tư dài hạn với First Horizon, nhà đầu tư cần đối mặt với các khó khăn hiện tại đang gây áp lực cho tổ chức này. Lạm phát chi phí là mối quan tâm chính. Trong vòng năm năm đến 2024, chi phí phi lãi đã tăng với tốc độ hợp chất trung bình hàng năm là 10.6%—cao hơn nhiều mức bền vững. Xu hướng này đã tăng tốc trong chín tháng đầu năm 2025, do chi phí nhân sự cao và đầu tư công nghệ. Trong khi ban lãnh đạo nhấn mạnh về kỷ luật, chuyển đổi số và tuân thủ quy định đòi hỏi chi tiêu liên tục, điều này có thể làm thu hẹp biên lợi nhuận trong ngắn hạn.

Tập trung danh mục cũng làm tăng áp lực này. Các khoản vay thương mại và bất động sản thương mại chiếm hơn 76% tổng danh mục vay của FHN tính đến tháng 9 năm 2025. Chất lượng tài sản trong phân khúc này đã xấu đi, tạo ra rủi ro đáng kể đối với các suy thoái theo ngành. Nếu điều kiện kinh tế trở nên yếu đi, sự tập trung này có thể gây ra suy giảm chất lượng tài sản vượt quá dự kiến của ban quản lý.

Các yếu tố cơ bản: Tại sao đầu tư dài hạn lại có triển vọng hơn

Phía dưới những ồn ào ngắn hạn là một tổ chức ngân hàng có các yếu tố cơ bản ngày càng mạnh mẽ cho các nhà đầu tư kiên nhẫn. Động thái huy động và cho vay tạo nền tảng vững chắc. FHN đã đạt tốc độ tăng trưởng hợp chất trung bình hàng năm là 15% trong các khoản vay và cho thuê trong giai đoạn 2019-2024, nhờ các thương vụ mua lại chiến lược và đa dạng hóa địa lý tại các thị trường tăng trưởng cao hấp dẫn. Trong khi tiền gửi giảm trong chín tháng đầu năm 2025, ban lãnh đạo dự kiến sẽ ổn định nhờ các chiến dịch khuyến mãi huy động tiền gửi và giữ chân khách hàng liên tục. Tăng trưởng khoản vay cơ bản vẫn dựa trên các phân khúc thương mại, công nghiệp và thế chấp.

Thu nhập lãi ròng—chỉ số quan trọng cho lợi nhuận của ngân hàng—đã tăng mạnh. CAGR trong 5 năm đến 2024 đạt 15.7%, với đà tăng tiếp tục vào năm 2025. Đường đi này dự kiến sẽ tăng tốc khi các đợt cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có hiệu lực. Ngân hàng trung ương đã giảm lãi suất hai lần vào đầu năm 2025 xuống khoảng 3.75%-4.0%, sau khi giảm 100 điểm cơ bản trong năm 2024. Khi chi phí huy động vốn ổn định và nhu cầu vay tăng, mở rộng NII dự kiến sẽ tiếp tục. Bảng cân đối tài sản nhạy cảm với lãi suất của FHN, với mức độ phơi nhiễm lãi suất floating-rate đáng kể, giúp ngân hàng tận dụng cơ hội này khi lãi suất đi ngang.

Sức mạnh vốn và lợi ích cho cổ đông

Vị thế tài chính của FHN tạo niềm tin cho các nhà đầu tư dài hạn. Công ty nắm giữ 2.1 tỷ USD tiền mặt và tiền gửi có lãi tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, với khoản vay ngắn hạn là 4.3 tỷ USD và nợ dài hạn là 1.3 tỷ USD. Các xếp hạng đầu tư của Moody’s (Baa3) và Fitch (BBB) đảm bảo khả năng tiếp cận thị trường vốn liên tục với điều kiện hợp lý.

Ban lãnh đạo thể hiện rõ quyết tâm trong phân bổ vốn. Lợi suất cổ tức 2.75%—gấp ba lần trung bình ngành ngân hàng là 0.90%—phản ánh cam kết gần đây. Ngoài chính sách cổ tức ổn định duy trì từ năm 2020, First Horizon đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá $1 billion vào tháng 10 năm 2024, với khoảng $321 million còn khả dụng để thực hiện đến tháng 1 năm 2026. Những biện pháp thân thiện với cổ đông này cho thấy ban quản lý tự tin trong việc vượt qua các thách thức vĩ mô.

Định giá: Cổng vào lợi nhuận dài hạn

Về mặt định giá, FHN mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư kỷ luật theo đuổi phạm vi đầu tư dài hạn. Cổ phiếu giao dịch với hệ số P/E trailing 12 tháng là 11.28X, thấp hơn trung bình ngành là 12.6X và chiết khấu so với TCBI (12.49X) và BOKF (12.35X). Mức chiết khấu này phần nào phản ánh các rủi ro ngắn hạn đã đề cập trước đó.

Tuy nhiên, đà tăng lợi nhuận hỗ trợ việc định giá lại. Ước tính đồng thuận của Zacks dự báo tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 là 18.1% và năm 2026 là 6.8%, với các điều chỉnh của nhà phân tích gần đây có xu hướng tăng lên. Doanh thu dự kiến sẽ tăng 5.6% trong năm 2025 và 3.2% trong năm 2026. Những điều chỉnh này cho thấy niềm tin ngày càng tăng của các nhà phân tích vào khả năng vượt qua các khó khăn hiện tại của First Horizon.

Quyết định đầu tư

First Horizon đối mặt với các trở ngại ngắn hạn thực sự: đòn bẩy chi phí vẫn chưa thuận lợi, sự tập trung danh mục vay cần theo dõi, và áp lực chất lượng tín dụng còn tồn tại. Những yếu tố này sẽ hạn chế sự mở rộng biên lợi nhuận trong ngắn hạn và đòi hỏi nhà đầu tư phải cảnh giác.

Tuy nhiên, đối với những ai chấp nhận một phạm vi đầu tư thực tế từ 2-3 năm trở lên, đề xuất rủi ro-lợi ích có vẻ cân bằng đến tích cực. Sự tăng trưởng liên tục của thu nhập lãi ròng, điều kiện huy động vốn cải thiện, đa dạng hóa địa lý và khả năng tạo vốn vững chắc tạo nền tảng cho lợi nhuận cổ đông dài hạn ổn định. Mức định giá hiện tại thấp hơn so với các đối thủ, kết hợp với đà tăng lợi nhuận dự kiến, mang lại mức giá hợp lý để vào.

Nhà đầu tư nên xem FHN không phải là một giao dịch ngắn hạn mà là một cơ hội vị trí cốt lõi trong phạm vi đầu tư dài hạn. Ngân hàng này có Xếp hạng Zacks là #2 (Buy), phản ánh niềm tin của các nhà phân tích vào triển vọng dù còn nhiều thách thức ngắn hạn.