Chuyển hướng chiến lược của GM: Tại sao việc chuyển đổi lắp ráp Orion báo hiệu một cuộc kiểm tra thực tế của thị trường

Câu chuyện về điện khí hóa trong ngành công nghiệp ô tô vừa chạm đến một điểm kiểm tra thực tế. General Motors [GM] đã đưa ra quyết định táo bạo chuyển hướng nhà máy lắp ráp Orion từ sản xuất xe điện trở lại sản xuất động cơ đốt trong — một bước phản ánh sự thay đổi căn bản trong động thái thị trường hơn là rút lui khỏi tương lai EV.

Lý do đằng sau việc điều chỉnh hướng đi của GM

Trong những năm gần đây, GM đã mở rộng mạnh mẽ năng lực EV của mình để chuẩn bị cho một sự chuyển đổi nhanh chóng của thị trường sang điện khí hóa. Áp lực từ quy định và các yêu cầu về môi trường dường như chỉ ra một con đường dự đoán trước được. Nhưng thực tế, quỹ đạo thị trường đã khác xa dự báo. Khi các ưu đãi dành cho người tiêu dùng liên bang giảm dần và các khung pháp lý phát triển theo hướng khác, việc chấp nhận EV trong thực tế diễn ra chậm hơn so với dự báo của ngành. Khoảng cách giữa năng lực và nhu cầu đã tạo điều kiện cho GM xem xét lại chiến lược.

Quyết định này không chỉ dừng lại ở Orion. GM cũng đang bán bớt liên doanh sản xuất pin tại Michigan cho LG Energy Solution, đồng thời tạm dừng hoạt động của BrightDrop tại nhà máy CAMI. BrightDrop, đơn vị logistics giao hàng điện của GM, gặp khó khăn do giảm ưu đãi cho đội xe và môi trường kinh doanh ngày càng thắt chặt. Những bước đi này đã dẫn đến khoản phí đặc biệt 1,6 tỷ USD trong kết quả quý 3, trong đó 1,2 tỷ USD là các khoản tổn thất không phải tiền mặt. Phần lớn các khoản ghi giảm này xuất phát từ việc chuyển đổi Orion, giảm công suất trong lắp ráp mô-đun pin, ngừng phát triển pin nhiên liệu hydro, và điều chỉnh tín dụng CAFE.

Ý nghĩa đối với lợi nhuận và chiến lược dài hạn

GM dự kiến sẽ ghi nhận thêm các khoản phí trong quý 4 liên quan đến điều chỉnh BrightDrop. Tuy nhiên, ban quản lý tin rằng các hành động quyết đoán này sẽ giảm đáng kể các khoản lỗ liên quan đến EV vào năm 2026 và định vị công ty cho sự tăng trưởng bền vững khi điều kiện thị trường ổn định trở lại. Thay vì mở rộng quá mức công suất, GM đang thực hiện các bước tính toán để điều chỉnh quy mô hoạt động phù hợp.

Hiệu suất thị trường và bối cảnh định giá

Thị trường đã phản ứng tích cực với sự minh bạch của GM về những thách thức này. Từ đầu năm đến nay, cổ phiếu GM đã tăng 42,8%, vượt xa mức tăng 16,2% của ngành ô tô nội địa rộng lớn hơn. So sánh, Ford [F] đã tăng 31,6% và Tesla [TSLA] đã tăng 12,7% trong cùng khoảng thời gian.

Về mặt định giá, GM đang giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu dự phóng là 0,39, thấp hơn nhiều so với trung bình ngành là 3,42. Ford giao dịch ở mức 0,32 P/S, trong khi Tesla có mức cao với 14,29. Khoảng cách định giá này cho thấy thị trường có thể đang tính đến khả năng phục hồi của công ty.

Các ước tính lợi nhuận cũng phản ánh sự tin tưởng ngày càng tăng vào con đường phía trước của GM. Ước tính EPS hợp nhất của Zacks cho năm 2025 và 2026 đã tăng lần lượt 12 xu và 31 xu trong tháng qua, cho thấy các nhà phân tích lạc quan về chiến lược điều chỉnh của công ty.

Bài học rộng hơn của ngành

Sự chuyển hướng của GM làm sáng tỏ một thực tế quan trọng: xây dựng năng lực EV quá mạnh mà không phù hợp với nhu cầu gần-term sẽ tạo ra gánh nặng vận hành. Sự sẵn sàng điều chỉnh hướng đi — hợp nhất hoạt động pin, tập trung lại quy mô sản xuất, và tối ưu hóa phát triển sản phẩm — thể hiện một cách tiếp cận thực dụng trong một thị trường đang phát triển. Những bước đi này không phải là từ bỏ điện khí hóa; chúng là sự điều chỉnh lại thời gian và kinh tế của quá trình chuyển đổi. Khi các quy định và các ưu đãi dành cho người tiêu dùng tiếp tục thay đổi, sự linh hoạt này có thể sẽ có giá trị hơn nhiều so với cam kết về công suất không linh hoạt.