Thị trường đường toàn cầu đối mặt với áp lực dư thừa khi đồng Real Brazil tăng giá

Hiệu suất Thị trường và Ảnh hưởng của Đồng tiền

Hợp đồng tương lai đường (sugar futures) đã trải qua một đợt tăng mạnh vào thứ Sáu, với hợp đồng đường New York tháng 3 (#11, SBH26) advancing +0.25 points or +1.68%, while March London ICE white sugar (#5, SWH26) tăng +5.20 điểm hoặc +1.23%. Những biến động này đánh dấu mức cao nhất trong hai tuần đối với hợp đồng NY và một tuần đối với hợp đồng London. Nguyên nhân chính đến từ việc đồng real của Brazil tăng giá lên mức cao nhất trong một tuần so với đô la Mỹ, điều này đã kích hoạt hoạt động mua bù ngắn hạn trong thị trường đường. Một đồng real mạnh hơn mang lại những tác động đáng kể đối với các nhà sản xuất đường của Brazil, vì nó làm giảm khả năng cạnh tranh xuất khẩu và thúc đẩy nhu cầu phòng hộ trong thị trường hợp đồng tương lai.

Tăng trưởng nguồn cung định hình lại động thái thị trường

Tuy nhiên, đợt tăng giá ngắn hạn này che giấu một sự mất cân đối cơ bản về nguồn cung đang nổi lên trong giai đoạn 2025-26. Giá đường đã giảm xuống mức thấp nhất trong 3 tuần vào đầu tuần khi đà sản xuất tại các khu vực trồng chính tăng tốc. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo rằng hoạt động nghiền đã tăng mạnh, với sản lượng từ tháng 10-11 tăng +43% so với cùng kỳ năm ngoái lên 4.11 triệu tấn (MMT). Công suất hoạt động cũng mở rộng, với 428 nhà máy đường hoạt động tính đến ngày 30 tháng 11, so với 376 nhà máy trong cùng kỳ năm trước.

Brazil, nhà sản xuất đường lớn nhất thế giới, cũng đang trên đà đạt sản lượng kỷ lục. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ chính thức của quốc gia, đã nâng dự báo sản lượng 2025-26 lên 45 MMT vào đầu tháng 11, từ mức ước tính trước đó là 44.5 MMT. Dữ liệu mới nhất từ Unica cho thấy sản lượng đường của khu vực Trung-Nam trong nửa đầu tháng 11 đã tăng +8.7% so với cùng kỳ năm ngoái lên 983 nghìn tấn, với tổng sản lượng tính đến giữa tháng 11 đạt 39.179 MMT, tăng +2.1% so với cùng kỳ năm ngoái.

Câu hỏi về thặng dư: Tín hiệu mâu thuẫn

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) đã nhấn mạnh sự mất cân đối cung cầu rõ ràng nhất. Vào ngày 17 tháng 11, ISO dự báo thặng dư 1.625 triệu MT cho giai đoạn 2025-26, một sự đảo ngược rõ rệt so với dự báo thâm hụt 2.916 triệu MT cho mùa vụ hiện tại. Sự đảo ngược này phản ánh sản lượng kỷ lục từ Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan. Đáng chú ý, ISO đã ước tính chỉ thâm hụt 231.000 MT vào tháng 8, cho thấy triển vọng đã thay đổi nhanh chóng như thế nào.

Trong khi đó, Czarnikow, một trong những nhà giao dịch đường hàng đầu, đã nâng dự báo thặng dư toàn cầu cho giai đoạn 2025-26 lên 8.7 MMT vào tháng 11, từ dự báo tháng 9 là 7.5 MMT, cho thấy tăng trưởng sản xuất vượt xa tăng trưởng tiêu thụ. Chính ISO cũng dự báo sản lượng toàn cầu sẽ tăng +3.2% so với cùng kỳ năm ngoái lên 181.8 MMT trong giai đoạn 2025-26, trong khi tiêu thụ toàn cầu chỉ tăng +1.4% lên 177.921 MMT.

Sự tăng trưởng sản xuất của Ấn Độ và tác động xuất khẩu

Xu hướng của Ấn Độ cần được chú ý đặc biệt. Là nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới, ISMA đã điều chỉnh dự báo sản lượng 2025-26 lên 31 MMT vào ngày 11 tháng 11, từ mức dự báo trước đó là 30 MMT, tăng +18.8% so với cùng kỳ năm ngoái. Dự báo của Liên đoàn Hợp tác Nhà máy Đường Quốc gia Ấn Độ (NFS) còn lạc quan hơn, cho rằng sản lượng có thể đạt 34.9 MMT, tăng +19% so với cùng kỳ, nhờ mở rộng diện tích trồng.

Sự phục hồi này theo sau một mùa vụ 2024-25 khó khăn, khi mưa muộn làm giảm sản lượng xuống còn 26.1 MMT, mức thấp nhất trong 5 năm, giảm -17.5% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính là do lượng mưa mùa mưa dồi dào — Cục Khí tượng Ấn Độ báo cáo lượng mưa tích lũy đạt 937.2 mm tính đến cuối tháng 9, cao hơn mức bình thường 8% và là mùa mưa mạnh nhất trong năm năm qua.

Một yếu tố then chốt là hạn ngạch xuất khẩu của Ấn Độ. Chính phủ đã công bố vào ngày 14 tháng 11 rằng các nhà máy sẽ được phép xuất khẩu 1.5 MMT trong giai đoạn 2025-26, thấp hơn so với ước tính trước đó là 2 MMT. Điều này vẫn rất quan trọng, vì nó cho phép nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới cạnh tranh trên thị trường quốc tế bất chấp các hạn chế chính sách trong nước sau cuộc khủng hoảng nguồn cung 2022-23.

Các nhà sản xuất lớn khác và dự báo toàn cầu

Thái Lan, nhà sản xuất đường lớn thứ ba thế giới và là nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng đang tăng cường sản lượng. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo tăng +5% so với cùng kỳ lên 10.5 MMT trong giai đoạn 2025-26, dựa trên sản lượng 2024-25 là 10.00 MMT, tăng +14% so với cùng kỳ.

Báo cáo ngày 22 tháng 5 của USDA vẽ bức tranh toàn cảnh nhất: dự báo sản lượng toàn cầu giai đoạn 2025-26 sẽ tăng +4.7% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 189.318 MMT. Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại quốc của USDA dự đoán Brazil sẽ đóng góp 44.7 MMT (tăng 2.3% so với cùng kỳ), Ấn Độ 35.3 MMT (tăng 25% so với cùng kỳ), và Thái Lan 10.3 MMT (tăng 2% so với cùng kỳ). Dự trữ cuối kỳ toàn cầu dự kiến sẽ tăng +7.5% so với cùng kỳ lên 41.188 MMT, cho thấy rõ hơn tình trạng dư cung.

Real Brazil và vị thế thị trường

Việc đồng real của Brazil tăng giá thêm phần phức tạp cho triển vọng. Trong khi các yếu tố kỹ thuật ngắn hạn như đồng tiền tăng giá có thể kích hoạt các đợt tăng tạm thời trong thị trường hợp đồng tương lai, thì thực tế cấu trúc vẫn là dư cung lớn. Brazil, chiếm khoảng một phần tư sản lượng đường toàn cầu, sẽ chịu áp lực biên lợi nhuận nếu đồng nội tệ duy trì sức mạnh, có thể làm giảm nhu cầu xuất khẩu và ảnh hưởng đến giá toàn cầu.

Con đường phía trước của giá đường sẽ phụ thuộc vào việc dự báo sản lượng có thành hiện thực hay không, cách các chính sách xuất khẩu phát triển — đặc biệt liên quan đến các quyết định thương mại của Ấn Độ và Brazil — và liệu nhu cầu có phản ứng linh hoạt với mức giá thấp hơn hay không. Hiện tại, đợt tăng giá thứ Sáu có vẻ là một phản ứng kỹ thuật hơn là một sự đảo chiều của triển vọng cung ứng giảm trong năm 2025-26.