Bốn nhà chơi trên tuyến du thuyền thể hiện xu hướng thị trường khác biệt rõ ràng

Ngành du thuyền kể một câu chuyện thú vị qua hiệu suất cổ phiếu của nó trong năm nay. Trong khi một số nhà điều hành đang phát triển mạnh mẽ, những người khác lại gặp khó khăn, cho thấy rằng dòng thủy triều dâng không nâng tất cả các tàu lên cùng một mức khi nói đến cổ phiếu hãng du thuyền.

Sự Chia Rẽ Hiệu Suất

Viking Holdings (NYSE: VIK) đã thu hút sự chú ý của nhà đầu tư với mức tăng 54% từ đầu năm đến nay, xác lập vị trí dẫn đầu về hiệu suất trong số các nhà điều hành du thuyền lớn. Trong khi đó, Norwegian Cruise Line (NYSE: NCLH) giao dịch thấp hơn 27%, trở thành nhà điều hành trung lập trong ngành. Ở giữa, Royal Caribbean (NYSE: RCL) và Carnival (NYSE: CCL) ghi nhận mức tăng một chữ số, di chuyển nhẹ nhàng trong một ngành dường như đang chuyển đổi.

Sự chênh lệch này vượt ra ngoài các dao động thị trường điển hình. Khi xem xét hiệu suất trong ba năm, khoảng cách còn mở rộng đáng kể. Royal Caribbean đã tăng hơn gấp bốn lần trong khi Carnival gần như gấp ba, nhưng mức tăng 22% của Norwegian Cruise Line lại tụt hậu rõ rệt. Điều này cho thấy sự khác biệt về cấu trúc hơn là các yếu tố tạm thời gây cản trở.

Tại Sao Norwegian Cruise Line Gặp Khó

Những so sánh dễ dàng từ phục hồi sau đại dịch đang dần mờ nhạt. Tăng trưởng doanh thu của Norwegian Cruise Line, Royal Caribbean và Carnival đã ổn định trong khoảng 3-5% trong các quý gần nhất — tốc độ chậm nhất kể từ khi hoạt động trở lại. Trong khi các nhà phân tích dự báo tăng trưởng doanh thu hàng đầu từ 4-11% cho năm 2026 của ba nhà điều hành này, với Norwegian Cruise Line nằm ở mức cao hơn, tâm lý thị trường vẫn không mấy quan tâm đến các dự báo này.

Một số yếu tố hạn chế hiệu suất tương đối của Norwegian Cruise Line. Là nhà nhỏ nhất, nó thiếu quy mô vận hành như các đối thủ. Carnival vận hành đội tàu lớn nhất, mang lại lợi thế về tiếp thị và khối lượng. Royal Caribbean duy trì biên lợi nhuận và tốc độ tăng trưởng mạnh hơn trong lịch sử, hỗ trợ việc khôi phục cổ tức — điều mà cả hai đối thủ hiện tại chưa thể làm được.

Rủi ro kinh tế làm tăng thêm những bất lợi về cấu trúc này. Nếu đặt chỗ giảm hoặc chi tiêu tiêu dùng giảm, Norwegian Cruise Line sẽ đối mặt với mức tiếp xúc lớn nhất. Thị trường đã liên tục định giá rủi ro này, một mô hình rõ ràng qua các chu kỳ thị trường khác nhau.

Nhân Tố Thúc Đẩy của Goldman Sachs

Tuần này, Goldman Sachs đã làm rõ sự phân kỳ này bằng cách điều chỉnh hướng dẫn đi kèm. Công ty đã hạ xếp hạng Norwegian Cruise Line từ mua sang trung lập, cắt mục tiêu giá từ $23 đến 21 đô la, với lý do lo ngại về dư cung tại các thị trường Caribbean trong năm 2026. Đồng thời, Goldman nâng Viking từ trung lập lên mua, tăng mục tiêu giá từ $66 đến 78 đô la.

Hiểu Về Đà Phát Triển của Viking

Hiệu suất của Viking xứng đáng được xem xét kỹ hơn. Công ty vận hành các chuyến du thuyền sông cao cấp với mô hình kinh tế hoàn toàn khác biệt so với du thuyền đại dương truyền thống. Quy mô đội tàu nhỏ hơn nhiều so với Norwegian Cruise Line, tạo ra trải nghiệm khách hàng hoàn toàn khác biệt. Trẻ em không được phép lên tàu, phản ánh vị trí cao cấp hướng tới nhóm khách lớn tuổi, giàu có ít bị ảnh hưởng bởi thất nghiệp hoặc gián đoạn kinh tế.

Tăng trưởng doanh thu kể câu chuyện: Viking đã đạt mức mở rộng doanh thu 19% trong quý gần nhất, vượt xa mức 3-5% của các đối thủ vận hành trên biển. Mô hình kinh doanh đặc biệt này thu hút các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức định giá cao hơn cho tăng trưởng mạnh mẽ và các lợi thế cạnh tranh sâu sắc hơn.

Góc Nhìn Định Giá

Khoảng cách về giá phản ánh rõ ràng những khác biệt về vận hành này. Norwegian Cruise Line giao dịch ở mức 7 lần lợi nhuận dự kiến, thể hiện mức chiết khấu đáng kể so với các đối thủ. Royal Caribbean có tỷ lệ P/E dự kiến 13x trong khi Carnival là 11x. Viking nằm ở mức cao nhất với 21x lợi nhuận dự kiến — một mức định giá phản ánh vị trí thị trường khác biệt và tiềm năng tăng trưởng vượt trội của nó.

Kết Luận

Ngành du thuyền cho thấy rằng lợi nhuận của nhà đầu tư phụ thuộc ít hơn vào các yếu tố thuận lợi chung của ngành và nhiều hơn vào vị trí của từng công ty, lợi thế quy mô và vị trí thị trường. Vị trí cao cấp của Viking và chuyên môn du thuyền sông tạo ra lớp đệm chống lại các áp lực truyền thống của ngành. Quy mô nhỏ hơn của Norwegian Cruise Line và sự phụ thuộc nhiều vào Caribbean khiến họ luôn dễ bị tổn thương. Thực tế về cấu trúc này, chứ không phải các yếu tố chu kỳ, giải thích tại sao nhà đầu tư vẫn thờ ơ với Norwegian Cruise Line mặc dù định giá của họ có vẻ đã bị chiết khấu.