Bitfarms Giao dịch Dưới Mức Đỉnh Lịch Sử: Tại sao Một Quỹ Lớn Đang Gấp Đôi Đầu Tư Vào Nhà Khai Thác Bitcoin

Cài đặt ban đầu

Khi Aurelius Capital Management nộp báo cáo tiết lộ hàng quý mới nhất với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch vào ngày 13 tháng 11, động thái này đã gửi một tín hiệu rõ ràng về nơi dòng chảy niềm tin của các tổ chức đang hướng tới trong lĩnh vực khai thác tiền điện tử. Quỹ có trụ sở tại New York đã đầu tư $19 triệu đô la vào một vị thế duy nhất—Bitfarms (NASDAQ: BITF)—mua 6,7 triệu cổ phiếu hiện chiếm ưu thế trong danh mục đầu tư của họ.

Tập trung danh mục kể một câu chuyện

Các con số nói lên tất cả. Hiện tại, Bitfarms chiếm 34,4% tổng tài sản có thể báo cáo của Aurelius Capital Management trong báo cáo 13F, trở thành khoản đầu tư cổ phiếu lớn nhất của quỹ tại Mỹ với một khoảng cách rõ rệt. Để có cái nhìn toàn diện, bốn vị thế lớn tiếp theo của quỹ—bao gồm các vị thế trong CORZ ($8.4 triệu), CIFR ($6.3 triệu), WULF ($5.1 triệu), và RIOT ($4.5 triệu)—tổng cộng còn ít hơn số vốn đầu tư vào Bitfarms duy nhất này.

Mức độ tập trung này không phải là ngẫu nhiên. Nó phản ánh một luận điểm có chủ đích: quỹ tin rằng lợi thế về hạ tầng và bảng cân đối kế toán quan trọng hơn những biến động giá ngắn hạn trong lĩnh vực khai thác tài sản kỹ thuật số.

Tại sao bây giờ? Lập luận về định giá

Tính đến phiên đóng cửa thứ Sáu, cổ phiếu Bitfarms giao dịch ở mức $2.53—tăng 39% trong vòng một năm qua trong khi vẫn còn giao dịch thấp hơn đáng kể so với đỉnh cao. Khoảng chiết khấu này tạo ra bối cảnh cơ hội. Trong khi chỉ số S&P 500 rộng lớn tăng trung bình 16,5% mỗi năm, BITF đã vượt trội theo tỷ lệ phần trăm mặc dù vẫn còn bị ảnh hưởng tiêu cực so với các đỉnh lịch sử.

Định giá hiện tại ngụ ý rằng thị trường đang định giá các thách thức cấu trúc đáng kể, nhưng việc phân bổ quá lớn của quỹ cho thấy ban quản lý nhìn nhận có một sự không khớp giữa giá và các yếu tố cơ bản đang phát triển của công ty.

Chuyển đổi kinh doanh đang diễn ra

Bitfarms không còn là một nhà khai thác Bitcoin thuần túy nữa. Công ty có trụ sở tại Toronto vận hành các trang trại khai thác tích hợp theo chiều dọc trên khắp Bắc Mỹ, nhưng đang âm thầm chuyển hướng sang một phạm vi rộng hơn.

Các chỉ số hiệu suất gần đây:

• Doanh thu Q3 từ hoạt động liên tục: $69 triệu đô la (+156% so với cùng kỳ năm ngoái)
• EBITDA điều chỉnh: $20 triệu đô la ( tỷ lệ lợi nhuận gộp 28%)
• Tổng thanh khoản (tiền mặt + Bitcoin): khoảng $814 triệu đô la tính đến giữa tháng 11
• Vốn hóa thị trường: 1,5 tỷ đô la

Lỗ ròng vẫn tồn tại trên báo cáo thu nhập, nhưng bảng cân đối kế toán đã biến đổi đáng kể. Công ty đã hoàn tất một đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá $588 triệu đô la, cung cấp cho ban quản lý nguồn vốn để thực hiện một bước chuyển chiến lược.

Vị thế thực sự: Vượt ra ngoài khai thác

Đây là nơi luận điểm trở nên thú vị. Thay vì giữ chặt trong việc xác thực giao dịch Bitcoin thuần túy, Bitfarms đang tái phân bổ vốn hướng tới tính toán hiệu suất cao và hạ tầng AI. Ban quản lý đang chuyển đổi hoạt động tại Washington để phù hợp với các khối lượng công việc đòi hỏi GPU cao và thúc đẩy nhiều dự án tại Bắc Mỹ nhằm đáp ứng nhu cầu tính toán thế hệ tiếp theo.

Chuyển đổi từ khai thác hàng hóa sang hạ tầng kỹ thuật số có thể định hình lại toàn bộ đề xuất giá trị. Nếu thực hiện thành công, mức chiết khấu hiện tại—khi cổ phiếu giao dịch thấp hơn nhiều so với đỉnh lịch sử—có thể co lại đáng kể khi thị trường định giá lại các tùy chọn của công ty.

Kết luận

Đối với các nhà đầu tư tổ chức như Aurelius Capital Management, tỷ trọng danh mục 34,4% này không phải là một giao dịch chiến thuật—đó là một cược niềm tin cốt lõi vào ba yếu tố: lợi thế về quy mô, quyền truy cập năng lượng tại các khu vực pháp lý quan trọng, và tính linh hoạt của bảng cân đối để chuyển hướng sang các cơ hội hạ tầng có biên lợi nhuận cao hơn.

Thị trường có thể chưa định giá đầy đủ giá trị của quá trình chuyển đổi của Bitfarms, đặc biệt khi so sánh với định giá thấp hơn đỉnh cao. Việc ban quản lý thực hiện thành công quá trình này sẽ quyết định liệu cược tập trung này có trở thành dự báo chính xác hay đắt đỏ.