Cổ phiếu Delta Air Lines Thật sự đang bị định giá thấp, hay chỉ quá tốt để tin?

Các con số kể một câu chuyện khác

Trong năm năm qua, Delta Air Lines (NYSE: DAL) đã tụt lại phía sau S&P 500, khiến một số nhà đầu tư tự hỏi liệu họ đã bỏ lỡ cơ hội. Nhưng đây là điểm mấu chốt — chỉ tập trung vào hiệu suất lịch sử bỏ qua sự biến đổi thực sự đang diễn ra tại hãng hàng không này. Câu hỏi thực sự mà nhà đầu tư nên đặt ra là: đường băng phía trước là gì?

Với Delta giao dịch ở mức chỉ 10.7 lần ước tính lợi nhuận năm 2025, định giá này trông rất hấp dẫn. Quan trọng hơn, sự chuyển đổi chiến lược của công ty trong thập kỷ qua đã định hình lại cách tạo ra giá trị cho cổ đông một cách căn bản, thoát khỏi mô hình kinh doanh dựa trên hàng hóa đã làm trì trệ ngành hàng không suốt nhiều thập kỷ.

Từ Vé Hàng Không Phân Thị Trường Đến Sự Xuất Sắc Cao Cấp

Sơ đồ chiến lược của Delta đã rõ ràng một cách đáng mừng: ngừng cạnh tranh về giá, bắt đầu cạnh tranh về trải nghiệm. Cách đây một thập kỷ, chỉ có 10% chỗ ngồi của Delta là hạng cao cấp. Đến cuối năm 2024, con số đó đã tăng vọt lên 30%. Sự chuyển đổi này không chỉ đơn thuần là thêm ghế sang trọng — mà còn là mở rộng biên lợi nhuận.

Chỉ riêng trong Quý 3, doanh thu từ hạng cao cấp đã đạt 5.8 tỷ đô la, gần bằng doanh thu của khoang chính $6 tỷ đô la. Các nhà phân tích dự đoán rằng, cuối cùng, khoang cao cấp sẽ vượt qua chỗ ngồi tiêu chuẩn, như một biểu tượng delta về cách hãng hàng không đã định vị lại chính mình một cách triệt để.

Chương Trình Thẻ Thân Thiết Thay Đổi Cuộc Chơi

Rồi còn có chương trình Skymiles. Kết hợp với các thẻ tín dụng hợp thương hiệu American Express, hệ sinh thái trung thành này đã trở thành một nguồn doanh thu mạnh mẽ. Delta dự kiến sẽ thu về $8 tỷ đô la từ phí hoa hồng của American Express trong năm nay, với ban quản lý đặt mục tiêu $10 tỷ đô la dài hạn.

Mô hình này làm được điều mà các hãng hàng không truyền thống không thể: xây dựng sự gắn bó thực sự với những khách hàng có thu nhập cao, tạo ra các dòng doanh thu định kỳ độc lập với biến động bán vé.

Tại Sao Ngành Công Nghiệp Cuối Cùng Đã Trưởng Thành

Phần chưa được đánh giá đúng: ngành hàng không từ lâu đã là một mồ chôn cho các nhà đầu tư cổ phiếu. Lợi nhuận thấp trên vốn đầu tư, chu kỳ kinh doanh liên tục, và việc mở rộng không hợp lý trong thời kỳ suy thoái đã tạo ra một mô hình phá hoại.

Nhưng có điều gì đó đã thay đổi. Khi thị trường đối mặt với những khó khăn gần đây — bao gồm cả sự chậm lại do thuế quan — Delta và các đối thủ cạnh tranh thực sự đã thể hiện sự kiềm chế. Công suất đã bị cắt giảm. Các kế hoạch mở rộng đã được hợp lý hóa. Điều này đánh dấu một sự thoát khỏi hành vi lịch sử của ngành, đó là cố chấp duy trì các tuyến đường trong thời kỳ suy thoái.

Trong khi đó, mô hình hãng hàng không giá rẻ đang chịu áp lực. Khi chi phí sân bay và lao động tăng $10 trên mỗi vé, tác động đó sẽ tàn phá đối với các hãng hàng không ngân sách nhưng lại dễ dàng kiểm soát đối với các hãng mạng lưới như Delta với khả năng định giá cao hơn.

Những Điều Chuẩn Bị Cho Tương Lai

Tiếp tục mở rộng thị phần sản phẩm cao cấp. Thu nhập từ chương trình trung thành đạt mức cao mới. Môi trường ngành nghề ngày càng kỷ luật hơn. Độ chu kỳ trong lợi nhuận giảm xuống. Đây không phải là những chiến thắng nhất thời — mà là lợi thế mang tính cấu trúc.

Với định giá hiện tại, cùng với những điều tốt đẹp nhất có thể còn ở phía trước, Delta dường như đang chuẩn bị cho một cú tăng bất ngờ khi thị trường dần nhận ra sự tiến hóa của hãng hàng không này từ một doanh nghiệp lâu đời gặp khó khăn thành một doanh nghiệp tập trung vào cao cấp, dựa trên lòng trung thành.