Lượng mưa ở Tây Phi thúc đẩy triển vọng cung cấp ca cao, gây áp lực lên các động thái thị trường toàn cầu

Thị trường ca cao toàn cầu đối mặt với áp lực bán hàng gia tăng khi thời tiết thuận lợi trên các khu vực trồng chính ở Tây Phi hứa hẹn sẽ cải thiện đáng kể vụ mùa. Hợp đồng tương lai tháng 3 trên ICE New York giảm 88 điểm (-1.48%), trong khi hợp đồng tháng 3 tại London giảm 48 điểm (-1.11%), mở rộng các khoản lỗ đã đẩy giá ca cao tại New York xuống mức thấp nhất trong 1,5 tuần.

Mở rộng nguồn cung định hình lại tâm lý thị trường

Điều kiện thời tiết ở các khu vực sản xuất ca cao lớn nhất thế giới đã thay đổi rõ rệt. Tại Bờ Biển Ngà, các nhà sản xuất báo cáo sự kết hợp tối ưu giữa mưa và nắng thúc đẩy sự nở hoa mạnh mẽ của cây ca cao, trong khi nông dân Ghana cho biết lượng mưa đều đặn hỗ trợ quá trình trưởng thành của quả trước khi mùa harmattan đến. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez đã định lượng sự cải thiện này, ghi nhận số lượng quả tồn kho mới nhất cao hơn trung bình 5 năm là 7% và “chênh lệch đáng kể” so với vụ mùa năm trước.

Mùa thu hoạch chính của Bờ Biển Ngà mới bắt đầu gần đây với tâm lý của nông dân tích cực. Dữ liệu cảng đầu mùa nhấn mạnh nguồn cung ngày càng tăng, khi số liệu của chính phủ cho thấy 895.544 MT đã được vận chuyển đến ngày 14 tháng 12 của năm tiếp thị hiện tại—tăng nhẹ so với 894.009 MT của cùng kỳ năm trước. Các đợt hạn hán gần đây đã hỗ trợ quá trình làm khô hạt, trong khi điều kiện thuận lợi ở Ghana đã thúc đẩy tốc độ phát triển quả nhanh hơn.

Các tín hiệu cầu vẫn ảm đạm

Chỉ số tiêu thụ cho thấy bức tranh yếu hơn ở các khu vực chế biến chính. Quá trình nghiền ca cao Quý 3 của châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 MT, đánh dấu khối lượng quý ba nhỏ nhất trong chín năm. Các quá trình nghiền của châu Âu giảm 4,8% xuống 337.353 MT, mức thấp nhất trong một thập kỷ. Khối lượng sô cô la tại Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong 13 tuần đến đầu tháng 9 so với cùng kỳ năm ngoái, mặc dù quá trình nghiền của Bắc Mỹ tăng 3,2% lên 112.784 MT—một con số bị lệch lên do các công ty báo cáo mới gia nhập.

Giám đốc điều hành Hershey thừa nhận doanh số sô cô la “thất vọng” trong mùa Halloween quan trọng, vốn chiếm gần 18% tổng nhu cầu thị trường kẹo của Mỹ hàng năm.

Các yếu tố hỗ trợ bù đắp mang lại sự ổn định nhẹ

Giảm lượng tồn kho vật chất đã hỗ trợ giá, khi lượng tồn kho ca cao theo dõi trên ICE tại các cảng của Mỹ đạt mức thấp nhất trong chín tháng là 1.642.801 bao vào thứ Năm. Ước tính thặng dư 2025/26 của Citigroup đã tạm thời làm dịu thị trường—ngân hàng đã giảm dự báo của mình xuống còn 79.000 MT từ dự báo tháng 9 là 134.000 MT. Rabobank cũng giảm dự báo thặng dư 2025/26 xuống còn 250.000 MT từ 328.000 MT trước đó.

Cơ chế đưa vào chỉ số tạo ra thêm sự quan tâm mua vào. Việc bổ sung ca cao New York vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg bắt đầu từ tháng 1 có thể dẫn dòng vốn lên tới $2 tỷ đô la vào hợp đồng tương lai trong tuần mở màn, khi các quỹ thụ động cân đối lại phân bổ để theo dõi chỉ số chuẩn.

Thách thức sản xuất ở các khu vực phụ

Ngành ca cao Nigeria thể hiện điểm yếu đối lập. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng 2025/26 đạt 305.000 MT, giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái từ dự báo 344.000 MT cho năm 2024/25. Xuất khẩu tháng 9 vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 14.511 MT.

Các phát triển chính sách rộng hơn tạo ra sự ổn định nguồn cung trong ngắn hạn. Việc Nghị viện châu Âu phê duyệt hoãn một năm đối với quy định chống phá rừng (EUDR) vào tháng 11 đã cho phép tiếp tục nhập khẩu từ các khu vực đang trải qua việc phá rừng, duy trì khả năng cung toàn cầu so với các kịch bản thực thi nghiêm ngặt hơn.

Bối cảnh phục hồi thị trường và khả năng chống chịu giá

Giá ca cao đã tăng mạnh lên mức cao nhất trong năm tuần vào thứ Năm tuần trước do nhận thức về nguồn cung thắt chặt. Tổ chức Ca cao Quốc tế đã cắt giảm dự báo thặng dư 2024/25 xuống còn 49.000 MT vào ngày 28 tháng 11—một điều chỉnh đáng kể so với dự báo trước là 142.000 MT—trong khi giảm sản lượng xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Đây là lần đầu tiên dự báo thặng dư trong bốn năm sau khi thâm hụt kỷ lục 494.000 MT của năm 2023/24, khi tỷ lệ tồn kho so với nghiền ca cao toàn cầu giảm xuống mức thấp nhất trong 46 năm là 27,0%.

Sự hội tụ của nguồn cung tăng, tiêu thụ giảm và các cơ chế dự trữ hỗ trợ đã tạo ra các áp lực cạnh tranh đối với định giá ca cao khi thị trường xử lý kỳ vọng về các biến động vụ mùa 2025/26.