Chiến lược Hydro của Plug Power có mang lại con đường hướng tới lợi nhuận không?

Thực tế về những khoản lỗ lớn và hiệu suất thị trường kém

Plug Power vẫn là một thế lực chi phối trong công nghệ pin nhiên liệu hydro, đã triển khai hơn 69.000 hệ thống và xây dựng hơn 250 trạm nhiên liệu trên toàn thế giới. Tuy nhiên, hiệu suất cổ phiếu của công ty lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Trong năm năm qua, Plug Power đã ghi nhận lợi nhuận âm -91,1%, trái ngược rõ rệt với mức tăng 87% của S&P 500. Ngay cả trong vòng một năm, cổ phiếu giảm 6,2% trong khi thị trường chung tăng 12,7%.

Vấn đề cốt lõi dẫn đến sự sụp đổ này tập trung vào các khoản lỗ hoạt động đã gia tăng bất chấp các khoản đầu tư mở rộng lớn. Trong chín tháng đầu năm nay, Plug Power ghi nhận khoản lỗ ròng 785,6 triệu đô la Mỹ trên doanh thu chỉ 484,7 triệu đô la Mỹ—thực tế còn tồi tệ hơn so với khoản lỗ 769,4 triệu đô la Mỹ của năm trước trên doanh thu $437 triệu đô la Mỹ. Đầu tư mạnh vào tăng trưởng thị trường hydro của công ty vẫn chưa chuyển thành lợi nhuận.

Cạm bẫy pha loãng: Làm suy giảm giá trị cổ đông

Ngoài việc mất vốn hoạt động, Plug Power còn đối mặt với một trở ngại thứ hai: huy động vốn mạnh mẽ thông qua phát hành cổ phiếu. Số cổ phần lưu hành của công ty đã tăng hơn 200% trong vòng năm năm khi công ty liên tục huy động thị trường ở mức giá giảm để tài trợ cho hoạt động. Việc pha loãng quy mô lớn này đã làm tăng thêm các khoản lỗ cho cổ đông hiện hữu, tạo ra một cú đòn kép cả về lỗ kinh doanh lẫn mở rộng số lượng cổ phiếu, cùng hoạt động chống lại hiệu suất cổ phiếu.

Cắt giảm chi phí và huy động vốn: Nỗ lực chuyển đổi

Nhận thấy các khoản lỗ không bền vững, Plug Power đã khởi động Dự án Quantum Leap từ đầu năm nay—một chiến lược tái cấu trúc toàn diện nhằm giảm chi phí hàng năm hơn $275 triệu đô la Mỹ thông qua tối ưu hóa lực lượng lao động, hợp nhất cơ sở và cắt giảm chi tiêu tùy ý.

Song song đó, công ty củng cố vị thế tài chính của mình qua nhiều chiến thuật:

• Thu về hơn $399 triệu đô la Mỹ từ việc thương mại hóa quyền sử dụng điện
• Đảm bảo $370 triệu đô la Mỹ qua tài trợ trái phiếu chuyển đổi
• Gây quỹ triệu đô la Mỹ qua quyền chọn mua từ các nhà đầu tư hiện tại

Các biện pháp này giúp loại bỏ nợ có lãi cao và tạo ra quỹ dự phòng cho kế hoạch kinh doanh mà không gặp áp lực huy động vốn trong ngắn hạn.

Lịch trình lợi nhuận: Những gì đang chờ đợi

Công ty đã đề ra một lộ trình tham vọng nhưng rõ ràng để đạt lợi nhuận dương:

• 2025-2026: Đạt EBITDA dương khi năm kết thúc
• 2027: Đạt lợi nhuận hoạt động dương
• 2028: Vượt qua ngưỡng lợi nhuận tổng thể

Thành công theo lộ trình này sẽ đòi hỏi sự kỷ luật chi phí bền vững và phát triển thị trường hydro phù hợp với dự báo của công ty.

Đánh giá rủi ro - phần thưởng: Con đường phía trước

Plug Power đại diện cho một kịch bản rủi ro cao, lợi nhuận cao điển hình. Hiệu suất kém trong năm năm qua đã rất nghiêm trọng, nhưng nếu công ty thực hiện đúng lộ trình lợi nhuận, tiềm năng tăng trưởng lớn vẫn còn. Ngược lại, những sai sót trong thực thi có thể gây ra thêm tổn thất cho cổ đông. Tiềm năng dài hạn của ngành công nghiệp hydro vẫn còn nguyên vẹn, nhưng kết quả ngắn hạn sẽ quyết định liệu công nghệ cắm điện và việc ứng dụng pin nhiên liệu có tăng tốc như dự kiến hay không, hoặc sẽ gặp thêm trở ngại.

Hai năm tới sẽ rất quan trọng trong việc xác định liệu việc tái cấu trúc chiến lược của Plug Power có thể chuyển thành hiệu suất vượt thị trường hay không, hoặc liệu các thách thức cấu trúc có tiếp tục tồn tại.