Chính sách đầu tư của Alphabet năm 2026: Động lực tăng trưởng hay bẫy định giá?

Kiểm tra Thực tế Thị trường: Hiệu suất Cổ phiếu Vs. Lo ngại Định giá

Alphabet bắt đầu năm 2025 với đà tăng trưởng vượt trội, ghi nhận lợi nhuận vượt quá 60% và lọt vào top 30 cổ phiếu dẫn đầu của S&P 500. Những thành tựu này càng trở nên đáng chú ý hơn khi xem xét vốn hóa thị trường khổng lồ của công ty—vượt xa các đối thủ nhỏ hơn là một thành tựu đáng kể. Tuy nhiên, chuỗi thành công rực rỡ này đã định hình lại kỳ vọng của nhà đầu tư bước vào năm 2026. Cổ phiếu hiện giao dịch ở mức khoảng 30 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai, mức độ trái ngược rõ rệt với các định giá đã từng bị chiết khấu của công ty trong quá khứ. Mức giá cao này đặt ra câu hỏi quan trọng: liệu công ty có thể chứng minh các định giá này thông qua việc duy trì xuất sắc hoạt động hay không?

Tại sao các nền tảng của Alphabet vẫn hấp dẫn

Kinh doanh Tìm kiếm: Thích nghi hơn là Lỗi thời

Đầu năm 2025 đã gây ra lo ngại rộng rãi rằng AI tạo sinh có thể thay thế chức năng tìm kiếm truyền thống. Kịch bản tận thế đó chưa bao giờ xảy ra. Thay vào đó, việc tích hợp AI tìm kiếm của Google đã tạo ra một mô hình lai—kết hợp khả năng tạo sinh với kết quả tìm kiếm truyền thống—giúp nền tảng duy trì vị thế thống lĩnh thị trường trong khi vẫn thu hút thêm doanh thu quảng cáo. Kết quả tài chính quý 3 đã xác nhận chiến lược này: doanh thu từ Google Search tăng 15% so với cùng kỳ năm trước, một quỹ đạo ấn tượng đối với một doanh nghiệp đã trưởng thành thường chỉ tăng trưởng ở mức một chữ số hoặc thấp hơn.

Điều rút ra đơn giản là: khi nền tảng của Alphabet hoạt động mạnh mẽ, toàn bộ hệ sinh thái của họ cũng hưởng lợi. Đà tìm kiếm duy trì liên tục trong năm 2026 sẽ là bằng chứng thuyết phục để giữ cổ phiếu Alphabet.

Bộ phận Đám mây: Chiến lược hạ tầng AI

Google Cloud có thể coi là một trong những hướng tăng trưởng bùng nổ nhất của Alphabet. Bộ phận này đã mở rộng doanh thu 34% so với cùng kỳ trong quý 3, nhờ hai xu hướng rõ rệt. Thứ nhất, các doanh nghiệp tiếp tục chuyển dịch các khối lượng công việc truyền thống lên hạ tầng đám mây, thay thế phần cứng tại chỗ đắt đỏ bằng các giải pháp linh hoạt, mở rộng quy mô. Thứ hai—và quan trọng hơn—việc triển khai trí tuệ nhân tạo đang tăng tốc nhanh chóng. Hầu hết các tổ chức thiếu vốn và chuyên môn để xây dựng hạ tầng trung tâm dữ liệu riêng, tạo ra nhu cầu lớn đối với các tài nguyên tính toán dựa trên đám mây.

Xu hướng cấu trúc này giúp Google Cloud duy trì đà tăng trưởng liên tục trong năm 2026, có khả năng vượt xa tốc độ tăng trưởng chung của thị trường.

Tensor Processing Units: Cơ hội doanh thu mới nổi

Thành công của Google Cloud phần nào phản ánh lợi thế cạnh tranh do các chip tùy chỉnh mang lại—cụ thể là Tensor Processing Units (TPUs). Khác với các đơn vị xử lý đồ họa tiêu chuẩn, TPUs tối ưu hóa hiệu suất cho các khối lượng công việc học máy chuyên biệt trong khi giảm chi phí vận hành. Hiện tại, khách hàng chỉ có thể truy cập TPUs thông qua các hợp đồng thuê của Google Cloud.

Các phát triển gần đây cho thấy mô hình phân phối này có thể thay đổi. Các báo cáo cho biết Alphabet đang khám phá các kênh bán TPU trực tiếp, có thể hợp tác với các công ty công nghệ lớn. Một sự chuyển đổi như vậy sẽ tạo ra một dòng doanh thu hoàn toàn mới mà các mô hình định giá truyền thống chưa hoàn toàn tính đến, có thể mang lại tiềm năng tăng trưởng đáng kể.

Gió ngược về Định giá: Một Kiểm tra Thực tế

Lập luận phản biện có trọng lượng hợp lệ. Sau đợt tăng trưởng phi thường của năm 2025, các hệ số định giá cao của Alphabet tạo ra một gánh nặng cho lợi nhuận trong tương lai. Giao dịch ở mức gần 30x lợi nhuận dự kiến trong tương lai khiến cổ phiếu rơi vào vùng rủi ro cao, đặc biệt nếu tăng trưởng thất vọng hoặc tâm lý thị trường thay đổi.

Đáng chú ý, các công ty công nghệ tương tự đã duy trì các mức định giá tương tự trong thời gian dài, cho thấy thị trường có thể chấp nhận các hệ số này. Tuy nhiên, giả định này không có gì đảm bảo. Nếu tâm lý nhà đầu tư đảo chiều hoặc tăng trưởng chững lại, việc trở về trung bình có thể gây ra những tổn thất lớn.

Kết luận

Alphabet đưa ra một trường hợp thực sự cân bằng. Ba lý do hoạt động chính đáng kể hỗ trợ việc giữ cổ phiếu lâu dài: khả năng chống chịu của tìm kiếm, đà tăng của đám mây và sự thương mại hóa chip mới nổi. Để bù đắp cho những gió ngược này là một mối lo ngại duy nhất nhưng quan trọng: các hệ số định giá hiện tại còn hạn chế không gian cho sai lầm.

Dù rủi ro hay lợi nhuận có ưu thế hơn, cuối cùng điều này phụ thuộc vào niềm tin cá nhân về khả năng của công ty trong việc chứng minh mức giá cao cấp thông qua thực thi. Sách chơi năm 2026 vẫn chưa được viết.