Đặt cược AI của Meta là một canh bạc trị giá hàng nghìn tỷ đô la hay là một nhu cầu chiến lược?

Meta Platforms đối mặt với một nghịch lý bất thường trong cuộc đua vũ khí AI. Trong khi nó kiểm soát một đế chế mạng xã hội không đối thủ với hơn 3,5 tỷ người dùng—chiếm 43% dân số toàn cầu—gã khổng lồ mạng xã hội này lại đang đổ vốn chưa từng có vào trí tuệ nhân tạo mà ít có lợi nhuận thương mại rõ ràng trong tầm nhìn.

Cạm bẫy cam kết vốn

Quy mô đầu tư của Meta thật đáng kinh ngạc. Chỉ riêng năm 2025, công ty đã phân bổ từ $70 tỷ đến $72 tỷ đô la cho chi tiêu vốn, chủ yếu cho hạ tầng và nghiên cứu AI. Quỹ đạo chi tiêu này dự kiến sẽ tiếp tục trong năm 2026 và các năm sau, định vị Meta là một trong những nhà đầu tư AI lớn nhất toàn cầu.

Để đặt vào bối cảnh: Alphabet đã cam kết từ $91 tỷ đến $93 tỷ đô la trong cùng kỳ, một sự tăng đáng kể so với $53 tỷ đã chi trong năm 2024. Tuy nhiên, tình hình của Meta khác biệt căn bản—trong khi Alphabet vận hành một động cơ doanh thu đa dạng qua tìm kiếm, dịch vụ đám mây và quảng cáo, Meta vẫn bị khóa vào một mô hình doanh thu duy nhất.

Thế khó của phụ thuộc vào quảng cáo

Ở đây tồn tại sự thật khó chịu: quảng cáo là nguồn tài chính cho toàn bộ chuyển đổi AI của Meta. Trong chín tháng đầu năm 2025, quảng cáo đã tạo ra $138 tỷ đô la trong tổng doanh thu của công ty là $141 tỷ đô la. Tỷ lệ tập trung 98% này có nghĩa là nền tảng mạng xã hội đang đặt cược tương lai của mình vào việc tái đầu tư lợi nhuận từ một mô hình kinh doanh đã bắt đầu chậm lại.

Dự báo tăng trưởng doanh thu kể câu chuyện. Các nhà phân tích dự kiến tăng trưởng 21% trong năm nay, giảm xuống còn 18% vào năm 2026. Trong khi các con số này vẫn khá vững chắc theo tiêu chuẩn thông thường, chúng báo hiệu một quỹ đạo chậm lại rõ ràng. Dòng tiền tự do của công ty đã giảm từ $39 tỷ trong kỳ trước xuống khoảng $30 tỷ trong ba quý đầu năm 2025—một tác động rõ rệt từ việc phân bổ vốn quyết liệt.

Sự mất cân đối trong định giá

Tâm lý thị trường phản ánh sự không chắc chắn này. Cổ phiếu Meta đã giảm khoảng 20% kể từ mùa hè, kéo công ty gần vùng thị trường gấu mặc dù vẫn là một phần của nhóm “Bảy kỳ diệu” rộng lớn hơn. Với tỷ lệ giá trên lợi nhuận là 28, cổ phiếu này đang giao dịch với mức chiết khấu so với phần lớn các đối thủ cạnh tranh—có thể là do các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu các khoản đầu tư AI có tạo ra lợi nhuận trước khi tăng trưởng quảng cáo cạn kiệt hay không.

Công ty đã từng trải qua một lần thất bại trong cược chuyển đổi lớn. Sáng kiến metaverse của họ tiêu tốn hàng tỷ đô la nguồn lực nhưng không thể thu hút sự chú ý của nhà đầu tư hay khả năng thương mại. Nếu đẩy mạnh AI cũng không đạt kỳ vọng, Meta sẽ đối mặt với một cuộc khủng hoảng uy tín vượt xa việc giảm giá cổ phiếu.

Quảng cáo có thể lấp đầy khoảng trống không?

Câu hỏi cốt lõi khiến các nhà đầu tư băn khoăn: liệu doanh thu quảng cáo có đủ để duy trì chi tiêu hạ tầng AI của Meta đủ lâu để trí tuệ nhân tạo tự tạo ra dòng doanh thu riêng không? Công ty đã tạo ra khoảng $38 tỷ đô la lợi nhuận ròng trong chín tháng đầu năm 2025, cung cấp một lớp đệm đáng kể. Tuy nhiên, lớp đệm này sẽ thu hẹp nếu tăng trưởng doanh thu tiếp tục chậm lại trong khi chi tiêu vốn vẫn duy trì ở mức cao.

Meta đang tài trợ cho nghiên cứu AI mang tính đầu cơ thông qua dòng tiền thu được từ một doanh nghiệp trưởng thành, chậm lại. Công ty đã đặt mình vào một điểm ngoặt—nó phải chứng minh rằng các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo sẽ mở ra các hướng tăng trưởng mới, dù qua việc cải thiện mục tiêu quảng cáo, các sản phẩm mới, hay các danh mục doanh thu hoàn toàn mới.

Phán đoán: Chưa quá sớm để loại Meta khỏi cuộc chơi

Liệu Meta có trở thành một câu chuyện cảnh báo về bong bóng AI quá mức? Không nhất thiết—ít nhất là chưa. Công ty vẫn tạo ra hàng tỷ đô la dòng tiền tự do hàng quý mặc dù chi tiêu cao. Quảng cáo vẫn đủ sức mạnh để tài trợ cho các khoản đầu tư mà không cần lợi nhuận ngay lập tức.

Tuy nhiên, tương lai của Meta đã phụ thuộc vào việc thực thi AI thành công theo những cách mà ít công ty khác phải đối mặt. Khác với các ông lớn công nghệ đa dạng hóa các dự án, Meta đã đặt cược toàn bộ vào việc trí tuệ nhân tạo mang lại kết quả đột phá. Khoảng cách thất vọng đã thu hẹp đáng kể, và các nhà đầu tư giờ đây phải chờ đợi trong một trò chơi có rủi ro cao hơn.

Đối với cổ đông, câu hỏi không phải là Meta có số phận định sẵn hay không—mà là liệu công ty có thể thực hiện lời hứa AI của mình trước khi sự kiên nhẫn của thị trường cạn kiệt và tăng trưởng quảng cáo vĩnh viễn chững lại.