Cách Chính sách của Trump có thể mở khóa lợi nhuận lớn trong Fannie Mae và Freddie Mac -- Phân tích sâu về sự tăng trưởng của GSE

Khi Bill Ackman định vị danh mục của mình tại Pershing Square Capital Management chủ yếu vào hai cổ phiếu, thị trường bắt đầu chú ý. Nhà quản lý quỹ phòng hộ tỷ phú gần đây đã đưa ra dự đoán táo bạo: Fannie Mae (FNMA) và Freddie Mac (FMCC) có thể trở thành những mã cổ phiếu bứt phá nếu chính quyền của Trump thực hiện việc chấm dứt sự kiểm soát của liên bang đối với các doanh nghiệp do chính phủ bảo trợ này. Các con số nói lên tất cả – cả hai cổ phiếu đã tăng khoảng 540-600% trong vòng 12 tháng qua, khiến chúng trở thành những mã cổ phiếu có hiệu suất ấn tượng nhất trên thị trường.

Hiệu ứng Trump: Tại sao các Doanh nghiệp do Chính phủ Bảo trợ này lại nóng bỏng

Câu chuyện thực sự không chỉ về niềm tin của Ackman – mà còn về những gì thị trường đang định giá. Chất xúc tác cho cuộc bầu cử tháng 11 năm 2024 đã đẩy cả Fannie Mae và Freddie Mac vào trạng thái tăng mạnh, với các nhà đầu tư đặt cược rằng chính quyền Trump mới sẽ giải quyết điều mà các nỗ lực trước đó chưa thành công: giải phóng hai gã khổng lồ thế chấp này khỏi hơn 16 năm kiểm soát của liên bang.

Để có bối cảnh, cả hai công ty đều rơi vào tình trạng conservatorship của chính phủ trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008. Fannie Mae, được thành lập năm 1938, đảm bảo các chứng khoán thế chấp nhà ở do các tổ chức cho vay phát hành và phân phối các chứng khoán thế chấp cho nhà đầu tư. Freddie Mac, thành lập năm 1970, theo mô hình tương tự nhưng mua các khoản vay trực tiếp từ các tổ chức cho vay được phê duyệt trước khi chứng khoán hóa chúng. Dù từng niêm yết trên sàn NYSE, cả hai đã giao dịch OTC trong nhiều năm dưới sự giám sát của chính phủ.

Con đường từ kiểm soát của chính phủ đến tự do vẫn còn đầy thử thách – cho đến bây giờ. Ackman đã đề ra một kịch bản cụ thể: IPO năm 2026 định giá cả hai công ty khoảng $34 mỗi cổ phiếu. Điều này sẽ mang lại lợi nhuận gấp khoảng 5,5 lần cho cổ đông của Fannie Mae và gấp 6 lần cho cổ đông của Freddie Mac so với mức hiện tại.

Động lực chính trị đằng sau các đợt tăng trưởng của thị trường

Trong nhiệm kỳ đầu của Trump (2017-2021), Bộ trưởng Tài chính Steven Mnuchin đã bắt đầu các bước sơ bộ về cải cách GSE nhưng đã hết thời gian chính trị. Phân tích của Ackman tháng 12 năm 2024 cho thấy cơ hội này đã mở lại. Ông đăng tải rằng hiện có “một con đường đáng tin cậy” để cả hai công ty thoát khỏi conservatorship trong vòng hai năm, đưa Trump trở thành người đàm phán có thể đạt được những điều mà người khác chưa làm được.

Đây không chỉ là suy đoán. Các lý do kinh tế hợp lý cho cả chính phủ và các nhà đầu tư tư nhân. Hiện tại, Fannie Mae và Freddie Mac nợ khoảng $190 tỷ đô la Mỹ cho người nộp thuế Mỹ. Ackman lập luận rằng cải cách GSE thành công có thể tạo ra hơn $300 tỷ đô la Mỹ doanh thu liên bang bổ sung, đồng thời loại bỏ khoảng $8 triệu tỷ đô la các khoản nợ tiềm tàng khỏi bảng cân đối của chính phủ – tạo ra một giao dịch mang tính chuyển đổi phù hợp với danh tiếng đàm phán của Trump.

Lập luận về cấu trúc: Tại sao thị trường đang định giá điều này

Điều khiến nhiều nhà đầu tư tinh vi bị thuyết phục là lý luận cấu trúc. Các GSE này đại diện cho xương sống của thị trường thế chấp nhà ở Mỹ. Việc tư nhân hóa chúng sẽ tạo ra giá trị lớn thông qua:

• Cấu trúc vốn cổ phần đã được chuẩn hóa (hiện đang bị hạn chế nhân tạo dưới sự kiểm soát của chính phủ)
• Loại bỏ các quy định kiểm soát lợi nhuận đã làm giảm lợi nhuận chuyển về Kho bạc
• Trả lại mô hình kinh tế cổ đông cho các khuôn khổ dựa trên thị trường
• Khả năng phục hồi cổ tức sau nhiều thập kỷ bị đình chỉ

Hiệu suất thị trường từ đầu năm 2024 trở đi phản ánh niềm tin ngày càng tăng rằng nhiệm kỳ thứ hai của Trump là cơ hội thực sự tốt nhất cho kết quả này trong hơn 15 năm.

Rủi ro: Các câu hỏi còn bỏ ngỏ và rủi ro thực thi

Dù câu chuyện lạc quan, vẫn còn những trở ngại lớn. Sự hợp tác của Quốc hội sẽ là điều cần thiết để xây dựng luật pháp đáp ứng các quy định, người nộp thuế và cổ đông. Các điều khoản chính xác của việc thoát khỏi conservatorship vẫn chưa được xác định – giá cả, các khoản dự phòng vốn, cấu trúc bảo đảm, và các điều khoản hỗ trợ của chính phủ đều cần đàm phán.

Hơn nữa, điều kiện thị trường nhà ở và hiệu suất tín dụng thế chấp có thể thay đổi thời gian hoặc điều kiện của bất kỳ IPO nào. Trong khi các lý do kinh tế của cải cách vẫn còn hấp dẫn, con đường thực thi vẫn chứa đựng những điều chưa chắc chắn thực sự.

Điều này có ý nghĩa gì cho các thị trường trong tương lai

Chuyến tăng 540-600% của Fannie Mae và Freddie Mac trong 12 tháng phản ánh cả việc nhận thức rõ giá trị cơ bản quan trọng và kỳ vọng chính sách trong tương lai. Liệu timeline IPO năm 2026 của Ackman có thành hiện thực như dự kiến hay sẽ kéo dài hơn vẫn còn là một câu hỏi mở. Điều rõ ràng: thị trường hiện đang định giá xác suất hợp lý rằng các conservatorships của các GSE này sẽ chấm dứt trong nhiệm kỳ tổng thống tới, từ đó định hình lại hai tổ chức tài chính quan trọng hỗ trợ quyền sở hữu nhà của người Mỹ.