Chegg hay Udemy: Đánh giá lợi thế dài và lợi thế ngắn hướng tới năm 2026

Ngành công nghệ giáo dục (edtech) đang ở điểm ngoặt quan trọng. Khi trí tuệ nhân tạo định hình lại cách thức cung cấp học tập và sự thay đổi trong khẩu vị nhà đầu tư hướng tới tăng trưởng có lợi nhuận, hai công ty có trụ sở tại California—Chegg, Inc. (CHGG) và Udemy, Inc. (UDMY)—bộc lộ những con đường phía trước hoàn toàn khác biệt. Trong khi cả hai hoạt động trong thị trường học trực tuyến ngày càng mở rộng, vị thế, động lực chi phí và quỹ đạo lợi nhuận của họ gợi ý các hồ sơ rủi ro-lợi nhuận khác nhau cho năm 2026. Hiểu rõ mỗi công ty có lợi thế ở đâu—dù là ngắn hạn hay dài hạn—là điều then chốt để đưa ra quyết định đúng đắn ngay bây giờ.

Cắt giảm chi phí quyết liệt của Chegg: Lợi thế cấu trúc

Lợi thế dài hạn của Chegg vào năm 2026 dựa trên một quá trình tái cấu trúc tài chính quyết liệt mà ít nhà đầu tư nhận thức đầy đủ. Công ty đã cơ bản tách biệt hoạt động gia sư học thuật truyền thống khỏi các hoạt động phát triển kỹ năng có tốc độ tăng trưởng cao hơn, tạo ra sự rõ ràng trong vận hành và cho phép kiểm soát chi phí chặt chẽ hơn.

Các con số tự nói lên tất cả. Trong quý 3 năm 2025, chi phí hoạt động không theo chuẩn GAAP giảm 46% so với cùng kỳ năm trước. Điều đáng chú ý hơn nữa: ban lãnh đạo dự báo tổng chi phí không theo chuẩn GAAP sẽ giảm từ $536 triệu đô la trong năm 2024 xuống dưới $250 triệu đô la vào năm 2026. Điều này thể hiện một sự thay đổi cấu trúc trong hồ sơ chi phí của công ty và báo hiệu khả năng vận hành thực sự sẽ được mở rộng trong tương lai.

Thách thức về doanh thu vẫn còn đó—quý 3 năm 2025, tổng doanh thu giảm 42% so với cùng kỳ do lượng truy cập giảm trong các dịch vụ học thuật truyền thống. Tuy nhiên, đơn vị Busuu và Chegg Skills hợp nhất của công ty dự kiến sẽ tăng trưởng 14% so với cùng kỳ trong quý 4 năm 2025, với dự báo duy trì tăng trưởng hai chữ số trong thời gian tới. Điều này tạo ra một câu chuyện phục hồi rõ ràng khi hoạt động kinh doanh cũ ổn định và đơn vị mới mở rộng quy mô.

Bức tranh lợi nhuận xác nhận quỹ đạo này. Ước tính EPS năm 2026 của Chegg đã tăng trong 60 ngày qua và dự báo tăng trưởng 228,6% so với cùng kỳ năm trước. Đó là loại đà lợi nhuận không xuất hiện một cách ngẫu nhiên—nó phản ánh sự cải thiện vận hành thực sự và mở rộng biên lợi nhuận.

Thương vụ ổn định của Udemy: Lợi thế ngắn hạn

Vị thế của Udemy hấp dẫn hơn ngay lập tức nhưng ít tiềm năng gây bất ngờ hơn. Công ty đã thành công trong việc chuyển hướng sang mô hình đăng ký, hiện chiếm 74% tổng doanh thu và tăng 43% so với cùng kỳ trong quý 3 năm 2025. Tổng doanh thu đạt $196 triệu đô la trong quý 3, vượt nhẹ dự báo, trong khi biên EBITDA điều chỉnh mở rộng lên 12% từ 6% một năm trước.

Trên bề mặt, điều này thể hiện sự thực thi kỷ luật. Nhưng khi phân tích sâu hơn, các giới hạn trở nên rõ ràng. Doanh thu của Udemy Business chỉ tăng 5% so với cùng kỳ trong quý 3, với tỷ lệ giữ chân khách hàng ròng đạt 93%—bị áp lực bởi khách hàng tối ưu hóa chi tiêu. Tăng trưởng đăng ký người tiêu dùng vẫn mạnh, nhưng công ty đã cố ý giảm bớt trọng tâm vào các doanh số giao dịch, tạo ra tác động tiêu cực trong ngắn hạn.

Trong tương lai, Udemy dự kiến tăng trưởng doanh thu từ đăng ký sẽ tiến gần tới mức hai chữ số vào năm 2026. Đó là mức tăng đều đặn, nhưng không mang tính bùng nổ. Ước tính EPS năm 2026 của công ty thực tế đã giảm trong 60 ngày qua và dự báo tăng trưởng so với cùng kỳ chỉ 0,8%. Đó là lợi thế ngắn hạn—dự đoán ngắn hạn rõ ràng nhưng đổi lại là ít bất ngờ đáng kể.

Định giá và vị thế rủi ro

Trên cơ sở tỷ lệ giá trên doanh số dự phóng 12 tháng tới, Udemy hiện đang giao dịch ở mức cao hơn Chegg. Tuy nhiên, khi xem xét quỹ đạo lợi nhuận, mức chiết khấu định giá của Chegg phản ánh cơ hội chứ không phải yếu điểm. Trong sáu tháng qua, giá cổ phiếu Chegg đã kém xa Udemy và ngành phần mềm internet rộng lớn hơn, tạo ra sự bất đối xứng giữa rủi ro và phần thưởng.

Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định ngay lập tức và mở rộng biên lợi nhuận, Udemy mang lại sự hấp dẫn chiến thuật. Đối với những người có tầm nhìn đến năm 2026 và thoải mái với việc thực hiện chuyển đổi, việc tái cấu trúc của Chegg mang lại hồ sơ rủi ro-lợi nhuận rõ nét hơn. Xếp hạng Zacks của Chegg là #1 (Strong Buy) versus Udemy’s #3 (Hold) phản ánh sự khác biệt cơ bản này trong vị thế.

Lựa chọn cuối cùng phụ thuộc vào lợi thế đầu tư của bạn: bạn ưu tiên khả năng dự đoán ngắn hạn, hay bạn đặt cược vào công ty có cấu trúc chi phí chặt chẽ hơn và đà lợi nhuận tăng tốc?