S&P 500 đang phát tín hiệu chưa từng thấy kể từ thời kỳ Dot-Com—Những gì lịch sử thị trường nói về năm 2026

Thị trường bò đang rống lên suốt đến 2025 đã đạt đến một điểm biến đổi đòi hỏi sự chú ý. Chỉ số S&P 500 đang trên đà cho năm thứ ba liên tiếp đạt lợi nhuận hai chữ số, với các mức đóng cửa kỷ lục trở thành chuyện thường ngày. Đằng sau đợt tăng này là một động lực quen thuộc: một cơn thèm muốn không thể kiểm soát đối với các cổ phiếu trí tuệ nhân tạo. Sự hưng phấn về AI đã nâng đỡ các tên tuổi lớn như Nvidia và Alphabet—mỗi cái đã tăng hơn 30% và 60% trong năm nay—cùng với các thành viên hỗ trợ như Amazon và Palantir Technologies, tất cả đều báo cáo nhu cầu khách hàng vượt trội đối với các giải pháp AI của họ.

Tuy nhiên, bên dưới bề mặt phấn khích này là một dấu hiệu cảnh báo chỉ xuất hiện một lần mỗi thế hệ hoặc hơn.

Gương Định Giá Từ Năm 2000

Chỉ số S&P 500 Shiller CAPE—một thước đo làm mượt các nhiễu loạn lợi nhuận ngắn hạn bằng cách trung bình lợi nhuận trong một thập kỷ và điều chỉnh theo lạm phát—đã tăng lên mức 39. Mức này chỉ mới lần thứ hai trong lịch sử thị trường hiện đại đạt đến mức cực đoan như vậy. Sự kiện đầu tiên? Bong bóng dot-com, cách đây hơn hai thập kỷ, khi cổ phiếu công nghệ giao dịch với các hệ số nhân khổng lồ.

Sự so sánh này không phải là tình cờ. Khi đó, cũng như bây giờ, nguồn vốn khổng lồ đổ vào công nghệ biến đổi: internet. Ngày nay, đó là trí tuệ nhân tạo. Các công ty đặt cược vào các nền tảng AI đang đầu tư mạnh mẽ, và lợi nhuận từ các khoản đầu tư này là thực—không phải ảo tưởng. Tuy nhiên, việc định giá bị nén lại thường theo sau các giai đoạn phấn khích phi lý như vậy.

Những Bài Học Từ Lịch Sử Về Năm 2026

Đây là nơi mô hình lịch sử trở nên đáng lo ngại. Sau mỗi đỉnh cao định giá lớn trong quá khứ của S&P 500, chỉ số này đều giảm sút. Sử dụng mô hình các đỉnh giá trong thập kỷ qua làm hướng dẫn, nếu lịch sử có thể lặp lại—và các chỉ số định giá thường thúc đẩy kỷ luật—thị trường có thể đối mặt với gió ngược vào năm 2026.

Nhưng đừng nhầm lẫn điều này với dự đoán về ngày tận thế. Một số yếu tố tinh tế quan trọng.

Thứ nhất, lịch sử hoạt động theo nhịp riêng của nó. Các định giá có thể duy trì ở mức cao hơn mức lý luận đề xuất trong thời gian dài hơn. Một đợt điều chỉnh có thể xảy ra vào năm tới—hoặc có thể mất nhiều năm đi ngang trước khi trọng lực lại chi phối.

Thứ hai, ngay cả khi giảm giá xảy ra vào năm 2026, chúng không nhất thiết phải kéo dài cả năm. Các điều chỉnh thị trường thường diễn ra trong vài tuần hoặc vài tháng, sau đó là các đợt phục hồi. Thị trường hiếm khi duy trì trạng thái giảm kéo dài.

Thứ ba, và quan trọng nhất: hồ sơ lịch sử cho thấy điều gì đó không thay đổi. Dù các đợt sụp đổ dữ dội hay các thị trường gấu kéo dài đến đâu, S&P 500 đều đã phục hồi và tiến lên mỗi lần. Điều này không phải là may mắn—đó là sức bền của chủ nghĩa tư bản chính nó.

Nền Tảng AI Khác Với Dot-Com

Một điểm khác biệt quan trọng: cơn sốt AI, trái ngược với nhiều sự đầu cơ dot-com, dựa trên các công ty có sức mạnh tài chính thực sự và mô hình kinh doanh đã được chứng minh. Đây không phải là các startup đốt vốn mạo hiểm mà không có con đường sinh lợi. Chúng là các doanh nghiệp đã thành lập, tạo ra lợi nhuận đáng kể trong khi đầu tư mạnh mẽ vào biên giới tiếp theo.

Tuy nhiên, mức độ hiện tại của chỉ số Shiller CAPE—mức cao thứ hai mọi thời đại—cho thấy cổ phiếu đang đắt đỏ. Rất đắt đỏ.

Chiến Lược Dài Hạn

Con đường phía trước cho các nhà đầu tư không phức tạp, mặc dù đòi hỏi sự kỷ luật. Bài học đáng tin cậy nhất của lịch sử không phải là về thời điểm xuống dốc—mà là về sự phục hồi. Dù năm 2026 mang lại một đợt điều chỉnh nhẹ hay một đợt giảm mạnh, những nhà đầu tư cuối cùng thành công là những người:

1. Mua các tài sản chất lượng với lợi thế cạnh tranh bền vững
2. Giữ vững qua biến động thị trường mà không bán hoảng loạn
3. Tin tưởng vào sức mạnh cộng hưởng dài hạn của cổ phiếu

Phương pháp này đã hoạt động qua mọi chu kỳ thị trường trong 153 năm qua. Không có lý do gì để tin rằng nó sẽ thất bại bây giờ, ngay cả khi các định giá bị nén lại vào năm 2026.