Tích hợp kê đơn y tế từ xa trở thành tiêu chuẩn ngành khi các nhà chơi khác nhau phân biệt mô hình thực hiện của họ

Sự hội tụ giữa chăm sóc ảo và cung cấp thuốc đã chuyển mình từ lợi thế cạnh tranh sang một yếu tố chiến lược cần thiết trong toàn ngành telehealth. Các công ty không còn chỉ cạnh tranh về quyền tiếp cận tư vấn—cuộc chiến thực sự là về cách họ kết nối liền mạch từ chẩn đoán đến phân phối thuốc.

Khung ba mô hình: Các nhà dẫn đầu thị trường khác biệt như thế nào

Tích hợp theo chiều dọc qua Mua lại: Phương pháp của HIMS

Hims & Hers Health, Inc. (HIMS) tiên phong trong việc xây dựng lộ trình tích hợp bằng cách nhúng việc thực hiện đơn thuốc trực tiếp vào kiến trúc nền tảng của mình. Công ty vận hành một hệ sinh thái từ đầu đến cuối, nơi các tư vấn ảo với nhà cung cấp có giấy phép ngay lập tức chuyển sang mạng lưới nhà thuốc đa kênh—kết hợp các cơ sở pha chế 503B độc quyền, nhà thuốc nội bộ và các đối tác thực hiện đơn bên thứ ba. Mô hình này đã phát triển nhanh chóng nhờ các vụ mua lại gần đây trong lĩnh vực sản xuất peptide và chẩn đoán phòng thí nghiệm, tạo ra sự kiểm soát nội bộ đối với cả chuỗi cung ứng và xét nghiệm chẩn đoán để phục vụ các quy trình điều trị.

Danh mục thuốc giảm cân là ví dụ điển hình cho chiến lược này. Ban đầu, HIMS chiếm ưu thế với semaglutide tiêm pha chế, sau đó chuyển hướng sang các loại tiêm thương hiệu như Zepbound và Wegovy sau khi FDA giải quyết các hạn chế về nguồn cung vào tháng 2 năm 2025. Đồng thời, nền tảng mở rộng các lĩnh vực chăm sóc chuyên biệt—điều trị mãn kinh/tiền mãn kinh hiện bao gồm hướng dẫn liều lượng estradiol qua dạng kem, miếng dán và viên, với việc điều chỉnh liều được theo dõi qua các theo dõi kỹ thuật số. Một chương trình testosterone thấp song song kết hợp xét nghiệm tại nhà với liệu pháp cá nhân hóa, củng cố vòng phản hồi từ chẩn đoán đến kê đơn.

Thực hiện theo mô hình đăng ký: Vị trí của LifeMD

LifeMD, Inc. (LFMD) vận hành mô hình đăng ký kết hợp quyền truy cập telehealth với cung cấp thuốc như các thành phần giá trị riêng biệt. Thay vì tích hợp theo chiều dọc, LifeMD hợp tác với các nhà thuốc gửi qua thư có giấy phép và các chuyên gia pha chế. Việc ra mắt LifeMD Pharmacy vào tháng 9 năm 2025 với khả năng pha chế không vô trùng là một bước đi nhỏ trong việc mở rộng theo chiều dọc, đồng thời duy trì tính linh hoạt của đối tác. Các tích hợp chiến lược—bao gồm quyền truy cập vào nền tảng Gifthealth của LillyDirect để cung cấp thuốc béo phì—giúp LFMD thích ứng nhanh với khả năng cung cấp sản phẩm thương hiệu mà không cần cam kết vốn lớn.

Chiến lược nền tảng doanh nghiệp: Mô hình B2B của American Well

American Well Corporation (AMWL) hoạt động theo hướng khác biệt so với các mô hình trực tiếp tới người tiêu dùng. Công ty cấp phép nền tảng Converge cho các hệ thống y tế và các nhà thanh toán, cho phép các bác sĩ kê đơn trong quy trình khám ảo. Doanh thu đến từ các gói đăng ký doanh nghiệp và phí theo lượt khám chứ không phải biên lợi nhuận thuốc. Các tiêu chuẩn tương tác FHIR cho phép Converge tích hợp với hệ thống EHR của bệnh viện và ứng dụng cho bệnh nhân, tạo ra một lớp hạ tầng trung lập mà nhiều nhà thanh toán và nhà cung cấp có thể xây dựng trên đó. Cách tiếp cận B2B này giúp giảm rủi ro cung cấp dược phẩm của AMWL trong khi định vị nó như một phần nền tảng quy trình làm việc chứ không phải điểm cuối cung cấp dịch vụ chăm sóc.

Hiệu suất thị trường và sự khác biệt về định giá

Cổ phiếu HIMS đã tăng 50,2% trong năm nay, vượt xa mức tăng 10,2% của toàn ngành chăm sóc sức khỏe. Tỷ lệ giá trên doanh thu dự kiến của cổ phiếu là 3X thấp hơn trung vị ngành là 5X, mặc dù cao hơn trung bình 3 năm là 2,6X. Công ty có điểm số Giá trị Zacks là D, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng vượt quá các hỗ trợ định giá truyền thống. Các nhà phân tích dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sẽ tăng 77,8% vào năm 2025 so với năm 2024, củng cố xếp hạng Zacks #3 (Giữ) của HIMS.

Sự khác biệt trong các mô hình kinh doanh—tích hợp theo chiều dọc, tập hợp đăng ký, và hạ tầng doanh nghiệp—cho thấy ngành telehealth không hội tụ về một nhà thắng duy nhất mà phân tầng theo loại người dùng cuối và quy định địa phương. HIMS chiếm lĩnh khách hàng trực tiếp với biên lợi nhuận dược phẩm. LFMD tận dụng tính bám dính của đăng ký với các đối tác linh hoạt. AMWL cung cấp các nền tảng mà các hệ thống y tế ưa thích. Mỗi mô hình hiện đều bao gồm việc thực hiện đơn thuốc như một phần bắt buộc, nhưng các yếu tố kinh tế và hướng tăng trưởng vẫn khác biệt về cơ bản.