Triển vọng thu hoạch ca cao Tây Phi ảnh hưởng đến hợp đồng tương lai khi bức tranh cung ứng thay đổi

Hợp đồng tương lai cacao đóng cửa giảm vào thứ Năm, khi các nhà giao dịch đánh giá lại phương trình cung cầu toàn cầu cho mặt hàng này. Các hợp đồng cacao tháng 3 tại New York giảm 44 điểm (-0.74%) để đóng cửa thấp hơn, trong khi cacao tháng 3 tại London trượt 24 điểm (-0.55%). Sự giảm này đánh dấu sự điều chỉnh của cacao về mức thấp nhất trong 1 tuần, báo hiệu một sự thay đổi trong tâm lý thị trường giữa các lực lượng tăng giá và giảm giá cạnh tranh.

Lý do cho sự trở lại của nguồn cung đủ

Yếu tố chính dẫn đến sự giảm vào thứ Năm tập trung vào điều kiện trồng trọt cải thiện trên toàn bộ vùng cacao Tây Phi. Nông dân ở Bờ Biển Ngà — nhà sản xuất cacao lớn nhất thế giới — báo cáo một sự pha trộn thuận lợi của mưa và nắng đang thúc đẩy chu kỳ nở hoa của cây. Các báo cáo tương tự từ Ghana nhấn mạnh mưa đều đặn hỗ trợ phát triển quả trong mùa harmattan. Những mô hình thời tiết này đã tạo ra sự lạc quan trong giới nông dân về chất lượng và năng suất mùa vụ.

Mondelez, một nhà sản xuất sô cô la lớn, gần đây tiết lộ rằng số lượng quả cacao tại Tây Phi hiện cao hơn trung bình 5 năm là 7%, với số lượng vượt xa mức thu hoạch của năm ngoái. Sự nở hoa dồi dào như vậy cho thấy nguồn cung đủ có thể hình thành khi mùa thu hoạch chính bắt đầu tăng tốc. Mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà mới bắt đầu gần đây, với các nhà trồng trọt thể hiện sự tự tin có mức độ về những gì phía trước.

Dữ liệu của chính phủ Bờ Biển Ngà nhấn mạnh câu chuyện cân bằng lại nguồn cung. Tính đến ngày 14 tháng 12, nông dân đã vận chuyển 895.544 MT đến các cảng trong năm tiếp thị hiện tại — tăng nhẹ 0,2% so với 894.009 MT trong cùng kỳ năm ngoái. Nhịp độ ổn định của các chuyến hàng, kết hợp với điều kiện trồng trọt thuận lợi, đã tạo áp lực giảm giá.

Giảm tồn kho hạn chế hỗ trợ

Không phải tất cả các tín hiệu cung đều mang ý nghĩa tiêu cực cho cacao. Các tồn kho theo dõi của ICE tại các cảng của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 9 tháng là 1.642.801 bao tính đến thứ Năm, cung cấp một số hỗ trợ giá mặc dù có những lo ngại về nguồn cung rộng hơn. Sự thắt chặt tồn kho này phản ánh tác động còn lại của thâm hụt năm trước chỉ mới bắt đầu bình thường hóa.

Áp lực cầu toàn cầu vẫn tồn tại

Dữ liệu về nhu cầu cacao cho thấy bức tranh ảm đạm ở các khu vực tiêu thụ chính. Các hoạt động nghiền cacao quý 3 của châu Á — một chỉ số chính về nhu cầu — giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 183.413 MT, đánh dấu hiệu suất quý 3 yếu nhất trong 9 năm. Tình hình của châu Âu cũng không khá hơn, với hoạt động nghiền quý 3 giảm 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 337.353 MT, mức thấp nhất trong một thập kỷ. Bắc Mỹ có xu hướng tăng nhẹ 3,2%, mặc dù các bổ sung mới của các công ty báo cáo đã làm biến dạng các số liệu. Đáng chú ý, khối lượng bán hàng kẹo sô cô la tại Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9 so với cùng kỳ năm ngoái, theo nghiên cứu của Circana. Doanh số bán sô cô la Halloween 2024 được đánh giá là “thất vọng” theo lời CEO của Hershey — một trở ngại đáng kể khi Halloween chiếm gần 18% tổng nhu cầu kẹo ngọt hàng năm của Mỹ.

Các yếu tố hỗ trợ và chất xúc tác thị trường

Việc CitiGroup gần đây điều chỉnh dự báo thặng dư cacao toàn cầu 2025/26 đã tạo ra một số biến động. Ngân hàng đã giảm dự báo xuống còn 79.000 MT từ dự báo tháng 9 là 134.000 MT, tạo hỗ trợ tạm thời cho giá trong thông báo đó. Rabobank cũng đã giảm dự báo thặng dư 2025/26 xuống còn 250.000 MT từ ước tính tháng 11 là 328.000 MT.

Một chất xúc tác tăng giá tiềm năng đáng kể đang chờ đợi vào tháng 1, khi hợp đồng tương lai cacao tại New York sẽ gia nhập Chỉ số Hàng hóa Bloomberg. CitiGroup ước tính việc này có thể kích hoạt tới $2 tỷ đô la mua vào từ các quỹ theo dõi chỉ số hàng hóa thụ động trong tuần đầu tiên của tháng 1. Việc mua kỹ thuật này có thể chống lại áp lực cơ bản từ kỳ vọng nguồn cung đủ.

Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, đưa ra bức tranh hỗn hợp. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 305.000 MT từ 344.000 MT của năm trước. Xuất khẩu tháng 9 vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 14.511 MT, không tạo thêm động lực hỗ trợ mới từ nhà sản xuất lớn thứ hai của châu Phi.

Bối cảnh lịch sử: Từ thâm hụt đến cân bằng lại

Hành trình của thị trường cacao từ thâm hụt nghiêm trọng đến khả năng thặng dư cần có bối cảnh. Tháng 5 năm 2024, Tổ chức Cacao Quốc tế đã điều chỉnh mùa vụ 2023/24 để thể hiện thâm hụt kỷ lục là -494.000 MT — lớn nhất trong hơn 60 năm. Khủng hoảng này đã khiến tỷ lệ tồn kho so với nghiền giảm xuống mức thấp nhất trong 46 năm là 27,0%. Tổ chức đã ước tính sản lượng 2024/25 là 4,69 triệu tấn, tăng 7,4% so với cùng kỳ năm trước và là lần thặng dư đầu tiên trong bốn năm là 49.000 MT.

Tuy nhiên, bản điều chỉnh ngày 28 tháng 11 lại thận trọng hơn, giảm dự báo thặng dư 2024/25 xuống còn 49.000 MT từ dự báo trước là 142.000 MT, với sản lượng giảm xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Việc Thượng viện châu Âu phê duyệt trì hoãn một năm quy định chống phá rừng của EU (EUDR) đã kéo dài thời gian nhập khẩu cacao từ các khu vực đang bị phá rừng, giữ nguồn cung dồi dào. Sự trì hoãn này loại bỏ một hạn chế nguồn cung ngắn hạn có thể đã hỗ trợ giá.

Sự hội tụ của nguồn cung đủ từ Tây Phi, nhu cầu sô cô la toàn cầu yếu và rõ ràng về quy định chống phá rừng đã chuyển đổi câu chuyện từ thiếu hụt cacao sang dư thừa có tính toán — một sự chuyển hướng mà giá hợp đồng tương lai bắt đầu phản ánh.