Định giá của S&P 500 đạt mức cao hiếm có: Một mô hình ít khi thấy trong hơn một thế kỷ

Giá Trị Định Giá Cao Thứ Hai Trong Lịch Sử

Thị trường chứng khoán đang thể hiện một hiện tượng chỉ từng xảy ra hai lần trong 153 năm qua – và bối cảnh hiện tại phản ánh một ngã rẽ quan trọng cho các nhà đầu tư. Tỷ lệ CAPE của S&P 500 Shiller đã tăng lên 39, mức cao thứ hai trong lịch sử thị trường đã ghi nhận. Chỉ có một lần duy nhất trước đó, khi chỉ số này đạt hoặc vượt ngưỡng này trong thời kỳ bong bóng dot-com hơn hai thập kỷ trước, khi các cổ phiếu công nghệ bị cuốn vào cơn sốt đầu cơ.

Chỉ số này xứng đáng được chú ý vì nó đo lường lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu so với giá cổ phiếu trong vòng 10 năm trượt, cung cấp một góc nhìn rộng hơn so với tỷ lệ P/E thông thường. Hiện tại, chỉ số đang giao dịch ở mức định giá cảnh báo sự thận trọng cho bất kỳ nhà đầu tư cẩn trọng nào đang xem xét điểm vào thị trường.

Điều Gì Đang Thúc Đẩy Đà Tăng?

Sự tăng trưởng liên tục của S&P 500 hướng tới mức lợi nhuận hàng năm ba chữ số liên tiếp chủ yếu xuất phát từ hai lực lượng liên kết chặt chẽ với nhau. Thứ nhất, sự nhiệt tình xung quanh các ứng dụng trí tuệ nhân tạo đã tạo ra lực hút trọng lực đối với vốn đổ vào các tên tuổi công nghệ lớn. Nvidia và Alphabet đã tăng 30% và 60% trong năm nay, cùng với các công ty như Amazon và Palantir Technologies cũng hưởng lợi từ nhu cầu doanh nghiệp đối với hạ tầng và dịch vụ triển khai AI.

Những công ty này không chỉ đơn thuần dựa vào tâm lý thị trường – tăng trưởng lợi nhuận từ các ông lớn công nghệ vẫn còn đáng kể. Các tập đoàn đang đổ nguồn lực khổng lồ vào phát triển và tích hợp nền tảng AI, tạo ra sự mở rộng doanh thu thực sự cho các nhà cung cấp từ phần cứng đến phần mềm tư vấn.

Song song đó, chu kỳ giảm lãi suất gần đây của Cục Dự trữ Liên bang đã nâng cao niềm tin của nhà đầu tư. Chi phí vay thấp hơn trực tiếp cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp và mở rộng khả năng mua sắm của người tiêu dùng, cả hai đều hỗ trợ định giá cổ phiếu.

Phép So Sánh Lịch Sử Đòi Hỏi Sự Chú Ý

Điều làm cho môi trường hiện tại đặc biệt là sự hiếm hoi của sự kết hợp này. Chỉ hai lần kể từ năm 1870, S&P 500 từng tiếp cận các mức định giá cực đoan như hiện nay – hôm nay và trong bong bóng dot-com năm 2000. Lịch sử cung cấp một cái nhìn tỉnh thức sau quan sát này.

Trong các thập kỷ sau mỗi đỉnh giá trị lớn trong lịch sử thị trường chứng khoán, các đợt giảm giá đều xảy ra một cách nhất quán. Phân tích quỹ đạo trong vòng chỉ mười năm qua cho thấy mô hình chu kỳ này: định giá cao cuối cùng sẽ co lại, và mức độ giảm thường tỷ lệ thuận với mức độ quá mức của các chỉ số.

Nếu các mô hình lịch sử đúng, S&P 500 có thể đối mặt với áp lực điều chỉnh vào năm 2026. Tuy nhiên, lịch sử cũng đòi hỏi phải có sự phân tích tinh tế hơn.

Tại Sao Điều Này Không Đảm Bảo Thảm Họa

Một số yếu tố làm giảm bớt các tác động tiêu cực. Cuộc cách mạng AI khác biệt rõ rệt so với thời kỳ bong bóng dot-com – các công ty hàng đầu ngày nay có khả năng tạo ra dòng tiền lớn, mô hình kinh doanh đã được chứng minh và có lợi thế cạnh tranh rõ ràng. Ngược lại, bong bóng dot-com chủ yếu liên quan đến các công ty có câu chuyện đầu cơ và không rõ lối đi rõ ràng đến lợi nhuận.

Thêm vào đó, thời điểm vẫn còn chưa rõ ràng. Trong quá khứ, đỉnh của tỷ lệ CAPE của Shiller thường đi trước các đợt giảm, nhưng khoảng cách giữa các mức định giá cực đoan và các đợt điều chỉnh thực tế có thể kéo dài qua nhiều quý hoặc nhiều năm. Thị trường hiếm khi theo đúng lịch trình dự đoán.

Hơn nữa, ngay cả khi các đợt điều chỉnh xảy ra vào năm 2026, chúng không nhất thiết phải kéo dài cả năm. Các đợt điều chỉnh ngắn hạn rồi sau đó phục hồi là mô hình phổ biến hơn. Và quan trọng nhất, lịch sử xác nhận một chân lý rõ ràng: sau mỗi đợt giảm mạnh, kể cả những đợt sụp đổ tồi tệ nhất, S&P 500 đều phục hồi mà không ngoại lệ.

Con Đường Tương Lai Của Nhà Đầu Tư

Thực tế này gợi ý một cách tiếp cận đơn giản. Thay vì cố gắng dự đoán chính xác thời điểm thị trường đảo chiều hoặc bỏ qua cổ phiếu vì lo ngại định giá, các nhà đầu tư có thể hưởng lợi bằng cách chọn các tài sản chất lượng và duy trì kỷ luật qua các chu kỳ tất yếu. Cách tiếp cận này đã mang lại lợi nhuận đáng kể bất chấp biến động trung hạn.

Sự khác biệt giữa cố gắng dự đoán chính xác thời điểm và chỉ đơn giản giữ các cổ phiếu chất lượng tích tụ theo thời gian là rất lớn. Biến động thị trường mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư kỷ luật sẵn sàng chịu đựng sóng gió ngắn hạn.

Kết Luận

S&P 500 đang đứng trước một ngã rẽ chỉ từng xảy ra hai lần trong 153 năm lịch sử thị trường. Các mức định giá này xứng đáng được tôn trọng, và các đợt điều chỉnh có thể đến sớm hơn dự kiến. Tuy nhiên, hoảng loạn cũng là điều sai lầm. Bằng cách tập trung vào các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc và duy trì tầm nhìn dài hạn, các nhà đầu tư có thể vượt qua mọi thử thách mà năm 2026 mang lại và tiếp tục xây dựng sự giàu có qua các chu kỳ thị trường.