Nguồn cung hạt cacao toàn cầu thắt chặt khi dự báo sản lượng bị điều chỉnh giảm

Giá ca cao tăng mạnh vào thứ Hai, với ca cao ICE NY tháng 3 tiến 5 điểm (+0.09%) trong khi ca cao ICE London tháng 3 tăng 63 điểm (+1.55%), mở rộng đà tăng của thứ Sáu để ghi nhận mức cao mới—NY đạt đỉnh 3,5 tuần và London đạt mức cao 3 tuần. Đà tăng này bắt nguồn từ sự thay đổi căn bản trong kỳ vọng cung toàn cầu đã định hình lại tâm lý thị trường trong hai tuần qua.

Thực tế sản xuất định hình lại triển vọng thị trường

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã đưa ra một đánh giá lại quan trọng vào ngày 28 tháng 11, giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2024/25 xuống còn 49.000 tấn — giảm mạnh 65% so với ước tính trước đó là 142.000 tấn. Cùng với việc điều chỉnh giảm này, ICCO đã hạ dự báo sản lượng ca cao toàn cầu xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn, báo hiệu tình hình thắt chặt hơn trong tương lai. Sự điều chỉnh này đánh dấu thặng dư đầu tiên của thị trường trong bốn năm, tuy nhiên quy mô đã thu hẹp đáng kể so với các dự báo trước đó, tạo hỗ trợ cho giá hạt giống ca cao và các hợp đồng tương lai phái sinh.

Áp lực tồn kho gia tăng hỗ trợ giá

Tình hình kho bãi cho thấy bối cảnh thắt chặt hơn. Kho ca cao được theo dõi bởi ICE tại các cảng của Mỹ giảm xuống mức thấp 8,75 tháng còn 1.675.801 bao vào thứ Hai, phản ánh sự hạn chế về nguồn cung trong các kênh phân phối Bắc Mỹ. Trong khi đó, số lượng hàng đến các cảng Bờ Biển Ngà — chỉ số quan trọng cho nguồn cung toàn cầu — giảm 1,8% so với cùng kỳ năm trước tính đến ngày 7 tháng 12. Dữ liệu của chính phủ cho thấy nông dân đã vận chuyển 804.288 tấn trong khoảng thời gian từ 1 tháng 10 đến 7 tháng 12, so với 819.425 tấn cùng kỳ năm ngoái, cho thấy lượng hàng nhập khẩu từ nhà sản xuất lớn nhất thế giới chậm hơn dự kiến.

Thời tiết Tây Phi: Tín hiệu hỗn hợp cho sự phát triển của hạt ca cao

Các mô hình thời tiết ở các vùng trồng ca cao đưa ra hai câu chuyện đối lập. Điều kiện thuận lợi — bao gồm lượng mưa cân đối và ánh sáng mặt trời ở Bờ Biển Ngà và lượng mưa đều đặn ở Ghana — đang nuôi dưỡng sự phát triển của quả và thúc đẩy quá trình chín của hạt ca cao trước mùa harmattan. Các nhà sản xuất sô cô la nhận thấy số lượng quả ca cao ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm, cho thấy khả năng cung ứng trong ngắn hạn có thể dồi dào. Tuy nhiên, triển vọng tích cực này mâu thuẫn với hướng dẫn sản xuất trước đó, khi các giai đoạn khô hạn gần đây đã giúp cải thiện chất lượng đậu thu hoạch trong mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà. Sự không phù hợp giữa điều kiện trồng trọt thuận lợi và các dự báo giảm sản lượng cho thấy các hạn chế cơ cấu sâu xa vượt ra ngoài thời tiết.

Suy giảm nhu cầu gây áp lực chống lại đà tăng

Sức yếu của ngành sô cô la gây ra những trở ngại cho việc duy trì đà tăng giá. Giám đốc điều hành Hershey đã cảnh báo về doanh số bán sô cô la Halloween “thất vọng” mặc dù ngày lễ này chiếm gần 18% doanh thu kẹo hàng năm của Mỹ. Dữ liệu xử lý ca cao cũng xác nhận sự yếu kém của người tiêu dùng: lượng nghiền ca cao Quý 3 của châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 183.413 tấn — mức thấp nhất của quý 3 trong chín năm. Châu Âu ghi nhận lượng nghiền Quý 3 giảm 4,8% xuống còn 337.353 tấn, mức thấp nhất trong 10 năm cho quý này. Lợi nhuận nghiền ca cao Bắc Mỹ (+3.2% đến 112.784 tấn) bị ảnh hưởng bởi các đơn vị báo cáo mới. Doanh số bán sô cô la bán lẻ trong Quý 3 giảm hơn 21%, theo dữ liệu của Circana.

Chính sách đảo chiều và lo ngại về sản xuất khu vực

Các thay đổi về quy định đã ảnh hưởng đến diễn biến giá. Việc Nghị viện châu Âu phê duyệt ngày 26 tháng 11 về việc trì hoãn EUDR (Quy định chống phá rừng của EU) cho thấy việc nhập khẩu ca cao từ các khu vực đang chịu áp lực phá rừng vẫn tiếp tục, duy trì các kênh cung toàn cầu dồi dào. Ngược lại, chính quyền Trump ngày 14 tháng 11 đã công bố loại bỏ thuế quan đối ứng đối với các hàng hóa không nội địa bao gồm ca cao, cùng với việc hủy bỏ 40% thuế của Brazil, ban đầu gây mất ổn định thị trường do giảm các khoản phụ phí cung cấp từ Brazil.

Một hạn chế quan trọng xuất phát từ Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% xuống còn 305.000 tấn từ 344.000 tấn của năm 2024/25, với xuất khẩu tháng 9 giữ nguyên so với cùng kỳ năm trước ở mức 14.511 tấn. Sự sụt giảm sản lượng khu vực này, kết hợp với việc ICCO điều chỉnh dự báo không còn dựa trên dư thừa cấu trúc, giải thích cho đà tăng giá hôm thứ Hai.

Bối cảnh lịch sử: Từ thâm hụt sang thặng dư nhỏ

Việc thắt chặt nguồn cung hiện tại đảo ngược chu kỳ kéo dài nhiều năm. Đánh giá của ICCO tháng 5 năm 2024 cho thấy năm 2023/24 thâm hụt 494.000 tấn — tồi tệ nhất trong hơn 60 năm — do sản lượng ca cao giảm 12,9% xuống còn 4,368 triệu tấn. Kho dự trữ hạt ca cao toàn cầu so với lượng nghiền đạt mức thấp nhất trong 46 năm là 27,0%. Sự chuyển hướng sang thặng dư 49.000 tấn mang lại sự cải thiện rõ rệt, tuy nhiên vẫn còn mong manh do nhu cầu yếu và những bất ổn về sản xuất khu vực, làm giảm khả năng phục hồi năng suất ở Tây Phi.