Những khoản đầu tư công nghệ đã bỏ lỡ: Những lời thừa nhận chân thành nhất của Buffett về Amazon và Google

Khi nói đến việc chọn ra những người chiến thắng trên thị trường chứng khoán, ít cái tên nào có sức ảnh hưởng lớn như Warren Buffett. Tuy nhiên, ngay cả nhà đầu tư huyền thoại đến từ Omaha cũng đã rất cởi mở về những sai lầm lớn nhất trong danh mục đầu tư của mình. Điều làm cho những lời thú nhận này đặc biệt gây ấn tượng là chúng không liên quan đến khoản lỗ hay các cược thất bại—thay vào đó, chúng thể hiện những thành công phi thường mà ông đã chứng kiến từ phía ngoài sân khấu mà không tham gia.

Câu chuyện về Amazon: “Tôi đã làm sai”

Trong cuộc họp cổ đông của Berkshire Hathaway năm 2018, Buffett đã đưa ra một lời thừa nhận đặc biệt đáng nhớ về gã khổng lồ thương mại điện tử này. “Tôi đã làm sai,” ông nói thẳng thừng khi cuộc trò chuyện chuyển sang Amazon. Trong nhiều năm, ông đã quan sát Jeff Bezos xây dựng đế chế của mình, theo dõi hành trình bùng nổ của công ty, nhưng chưa từng đưa ra quyết định đầu tư khi giá vẫn còn phù hợp.

Phán đoán của Buffett rất trung thực: “Rõ ràng, tôi đã nên mua nó từ lâu rồi. Tôi đã ngưỡng mộ nó từ lâu, nhưng tôi không hiểu sức mạnh của mô hình này. Đó là một trong những điều tôi đã bỏ lỡ lớn.” Sự hối tiếc vượt ra ngoài những tính toán đơn thuần về lợi nhuận. Ông nhận thức sớm rằng điều gì đó mang tính biến đổi đang xảy ra, nhưng các rào cản tâm lý đã giữ ông lại. “Vấn đề là khi tôi nghĩ rằng điều gì đó sẽ là một phép màu, tôi thường không đặt cược vào nó,” ông giải thích, cung cấp cái nhìn sâu sắc về khung quyết định của mình.

Trong khoảnh khắc có thể coi là trung thực nhất, Buffett thừa nhận, “Tôi đã không nghĩ Jeff Bezos có thể thành công trên quy mô như vậy” và “Tôi quá ngu để nhận ra” Amazon cuối cùng sẽ trở thành gì. Lời thừa nhận này đã tiết lộ một giới hạn cơ bản trong bộ công cụ phân tích của ông khi đối mặt với các mô hình kinh doanh mang tính cách mạng.

Google: Sự thất vọng chia sẻ của Charlie Munger

Amazon không phải là duy nhất trong “nghĩa địa công nghệ” của Buffett. Người cộng sự đã khuất của ông, Charlie Munger, cũng cảm thấy thất vọng về Google. “Tôi cảm thấy như một con ngựa ngu ngốc vì không nhận ra Google sớm hơn,” Munger nói thẳng thừng đặc trưng của mình. “Chúng tôi đã phạm sai lầm.” Cả hai đều thừa nhận không còn xa lạ gì về tiềm năng của công cụ tìm kiếm này. Cả hai đều thừa nhận đã tính toán sai khi không mua cổ phần khi Google lên sàn năm 2004 với giá $85 mỗi cổ phiếu.

Các đợt chia tách cổ phiếu sau đó và hiệu suất thị trường đã tạo ra sự giàu có theo thế hệ cho những ai có tầm nhìn đầu tư sớm. Đối với Buffett và Munger, đó vẫn là thứ đã tuột khỏi tầm tay.

Vòng tròn năng lực: Chủ nghĩa bảo thủ chiến lược đã khiến mất hàng tỷ đô la

Hiểu rõ lý do tại sao những thiếu sót này xảy ra đòi hỏi phải xem xét triết lý đầu tư nền tảng của Buffett. Trong nhiều thập kỷ, ông duy trì sự tuân thủ nghiêm ngặt các công ty nằm trong “vòng tròn năng lực” của mình—những doanh nghiệp mà ông có thể hiểu rõ và đánh giá một cách tự tin. Công nghệ đơn giản nằm ngoài giới hạn này.

Ưu tiên của ông là các doanh nghiệp hữu hình, dự đoán được: các công ty bảo hiểm, tài chính, sản xuất hàng tiêu dùng thiết yếu, và các nhà cung cấp tiện ích. Những doanh nghiệp này tạo ra lợi nhuận ổn định, có lợi thế cạnh tranh bền vững, và hoạt động theo các nguyên tắc kinh tế dễ hiểu. Các công ty công nghệ vi phạm khung này. Định giá của họ dường như tách rời khỏi lợi nhuận tức thì, cảnh quan cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, và dự đoán người chiến thắng cảm giác như đặt cược hơn là phân tích.

Triết lý bảo thủ này chứng minh hiệu quả đáng kinh ngạc trong việc tích lũy của cải. Berkshire tránh được nhiều thảm họa trong lĩnh vực công nghệ và duy trì lợi nhuận ổn định qua việc chọn lọc kỷ luật. Tuy nhiên, chiến lược này mang theo một chi phí lớn: bị loại khỏi các phương tiện tạo ra của cải mang tính cách mạng nhất của thời đại.

Các công ty mà Buffett theo đuổi thường giao dịch với định giá hợp lý và dòng tiền dự đoán được. Amazon và Google là những sinh vật hoàn toàn khác—các doanh nghiệp tăng trưởng cao, giao dịch với mức chiết khấu dựa trên tiềm năng dài hạn chứ không phải lợi nhuận hiện tại. Đầu tư vào chúng đòi hỏi niềm tin vào các mô hình kinh doanh có tầm nhìn xa, điều này mâu thuẫn với sở thích của Buffett về sự chắc chắn toán học.

Định lượng chi phí cơ hội

Kích thước tài chính của những quyết định này gần như không thể hiểu nổi. Giá trị cổ phiếu của Amazon đã tăng hơn 1.000% từ năm 2008 trở đi—một giai đoạn mà Berkshire vẫn có đủ vốn để tham gia một cách ý nghĩa. Công ty mẹ của Alphabet mang lại lợi nhuận tương tự cho các cổ đông kiên nhẫn. Một khoản $1 tỷ đô la giả định đầu tư vào mỗi công ty trong quá trình tăng trưởng của họ sẽ đã tăng lên hàng chục tỷ đô la trong những năm sau đó.

Đây là những khoản lợi nhuận chưa thực hiện lớn nhất trong lịch sử đầu tư, những con số vượt xa nhiều chiến thắng đầu tư thực tế của Berkshire.

Sự chuyển hướng cuối cùng về công nghệ

Những tiếc nuối này cuối cùng đã thúc đẩy sự thích nghi. Năm 2016, Berkshire bắt đầu mua cổ phiếu Apple đáng kể—một bước chuyển chiến lược quan trọng. Ban đầu, Buffett giao phó quyết định này cho các quản lý đầu tư của mình, nhưng cuối cùng ông đã chấp nhận luận điểm này một cách cá nhân. Apple đáp ứng các tiêu chí cổ điển của ông: lòng trung thành thương hiệu vượt trội, cơ chế doanh thu định kỳ, và vị trí thị trường như một pháo đài.

Việc phân bổ vào Apple đã thành công rực rỡ, xác nhận rằng Buffett vẫn có khả năng điều chỉnh chiến lược khi các cơ hội phù hợp phù hợp với nguyên tắc đầu tư cốt lõi của ông. Đến năm 2019, Berkshire cuối cùng đã tích lũy cổ phiếu Amazon, mặc dù Buffett thừa nhận thẳng thắn rằng việc mua này đến quá muộn để nắm bắt phần lớn câu chuyện tăng trưởng của công ty.

Bài học cơ bản cho nhà đầu tư cá nhân

Sự minh bạch của Buffett về những thiếu sót này mang ý nghĩa sâu sắc vượt ra ngoài những lời đồn đoán trong cộng đồng đầu tư. Thấu hiểu trung tâm không phải là rằng các phương pháp kỷ luật nên bị bỏ qua hoặc rằng việc theo đuổi các cổ phiếu theo đà mang lại lợi nhuận vượt trội. Thay vào đó, trải nghiệm của ông minh chứng rằng ngay cả những nhà đầu tư xuất sắc nhất cũng gặp phải điểm mù, mắc sai lầm trong đánh giá, và đôi khi hiểu sai về giới hạn của khung phân tích của chính mình.

Chiến lược vòng tròn năng lực đã tạo ra sự giàu có phi thường qua nhiều thập kỷ và chu kỳ thị trường. Những thiếu sót về Amazon và Google chính xác vì chúng là những nhà biểu diễn ngoại lệ—nhưng chúng không làm mất giá trị của toàn bộ phương pháp đã tạo ra giá trị cho Berkshire. Thực tế, bài học chính là duy trì đủ linh hoạt về trí tuệ để xem xét lại các giả định trong khi vẫn giữ vững kỷ luật đầu tư. Buffett cuối cùng đã chứng minh khả năng điều chỉnh này, đầu tiên qua bước chuyển sang Apple và sau đó qua việc mua Amazon.

Nơi Warren Buffett sinh sống có thể ít quan trọng hơn nhiều so với việc hiểu rằng ngay cả những huyền thoại đầu tư cũng phải đối mặt với những lời nhắc nhở khiêm tốn về độ phức tạp của thị trường, thành kiến cá nhân, và những rủi ro của việc quá cứng nhắc trong việc áp dụng các khung đã được chứng minh vào các hoàn cảnh hoàn toàn mới mẻ.