Phục hồi giá ca cao toàn cầu do khủng hoảng nguồn cung trong bối cảnh nhu cầu bán chocolate yếu đi

Hợp đồng tương lai ca cao đã có một đợt tăng mạnh, với hợp đồng ICE NY tháng 3 tăng +348 điểm (+5.92%) và hợp đồng ICE London tháng 3 tăng +247 điểm (+5.81%), đạt mức cao nhất trong 1 tháng. Đợt tăng này phản ánh sự mất cân đối cơ bản giữa nguồn cung toàn cầu thắt chặt và nhu cầu tiêu thụ cuối cùng cho các sản phẩm sô cô la ngày càng suy yếu.

Suy yếu trong doanh số bán sô cô la tạo ra áp lực giảm giá

Suy giảm trong doanh số bán sô cô la đã nổi lên như một tín hiệu giảm giá quan trọng mâu thuẫn với đà tăng giá của ca cao. Giám đốc điều hành Hershey tiết lộ rằng doanh số sô cô la trong mùa Halloween “kém khả quan”, mặc dù Halloween chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo của Mỹ trong năm 2024. Sự khác biệt này rõ ràng hơn khi xem xét dữ liệu xử lý ca cao chuyên nghiệp.

Lượng nghiền ca cao—một chỉ số chính về nhu cầu của nhà chế biến và sản xuất sô cô la—đã giảm mạnh ở các khu vực chính. Lượng nghiền ca cao của châu Á giảm -17% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3 xuống còn 183.413 tấn, mức thấp nhất trong 9 năm. Lượng nghiền ca cao của châu Âu giảm -4.8% y/y xuống 337.353 tấn, đạt mức thấp nhất trong 10 năm cho quý 3. Ngay cả lượng nghiền của Bắc Mỹ, tăng +3.2% lên 112.784 tấn, cũng bị ảnh hưởng bởi các đơn vị báo cáo mới, che mờ sự yếu kém thực sự.

Bức tranh tiêu thụ sô cô la toàn cầu còn xấu đi hơn nữa, với doanh số bán kẹo sô cô la tại Bắc Mỹ giảm hơn -21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9 so với cùng kỳ năm ngoái, theo dữ liệu nghiên cứu của Circana.

Suy giảm nguồn cung vượt qua lo ngại về cầu

Dù nhu cầu bán sô cô la không khả quan, giá ca cao đã tăng mạnh trong hai tuần qua, do nguồn cung ca cao toàn cầu thắt chặt đột ngột. Vào ngày 28 tháng 11, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ dự báo trước là 142.000 tấn—giảm 65%. ICCO cũng giảm dự báo sản lượng ca cao 2024/25 xuống còn 4.69 triệu tấn từ 4.84 triệu tấn.

Rabobank cũng đồng tình về việc nguồn cung thắt chặt này vào thứ Ba, giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, cho thấy kỳ vọng tiếp tục áp lực nguồn cung trong thời gian tới.

Hàng tồn kho ca cao vật lý đã giảm mạnh. Kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 8.75 tháng là 1.672.131 bao vào thứ Ba, tạo hỗ trợ kỹ thuật cho giá hợp đồng tương lai. Tại nguồn gốc, lượng xuất khẩu ca cao giảm từ Bờ Biển Ngà—nhà sản xuất lớn nhất thế giới—cũng mang tính xây dựng. Dữ liệu chính phủ cho thấy nông dân Bờ Biển Ngà đã xuất khẩu 804.288 tấn ca cao trong năm marketing này (Từ ngày 1 tháng 10 đến 7 tháng 12), giảm -1.8% so với 819.425 tấn cùng kỳ năm ngoái.

Thêm chỉ số mới thúc đẩy mua hợp đồng tương lai

Một yếu tố thúc đẩy cấu trúc là việc ca cao NY được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng 1, dự kiến sẽ kích hoạt dòng mua thụ động đáng kể. Citigroup ước tính rằng việc đưa BCOM vào có thể thu hút tới $2 tỷ đô la trong các giao dịch mua hợp đồng tương lai ca cao trong tuần đầu tiên của tháng 1, khi các quỹ theo dõi chỉ số tái cân đối vị thế của họ.

Động thái sản xuất ở Tây Phi ảnh hưởng hai chiều

Tình hình sản xuất ca cao ở Tây Phi vẫn còn hỗn hợp. Thời tiết thuận lợi—kết hợp giữa mưa và nắng—đang hỗ trợ cho sự nở hoa và phát triển quả ca cao trên cây. Ở Ghana, lượng mưa đều đặn đã thúc đẩy sự phát triển của cây ca cao và quả trước mùa khô harmattan quan trọng. Nông dân Bờ Biển Ngà cho biết thời tiết khô đã giúp thu hoạch và sấy khô hạt ca cao.

Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cho biết số lượng quả ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm là 7% và “đáng kể hơn” so với vụ mùa năm ngoái. Thu hoạch vụ chính của Bờ Biển Ngà gần đây đã bắt đầu, và nông dân lạc quan về chất lượng, gợi ý khả năng cung ứng dồi dào trong những tháng tới.

Sức mạnh sản xuất này trái ngược với các lo ngại về nguồn cung và giải thích tại sao hợp đồng tương lai ca cao đã tăng đột ngột lên mức thấp nhất trong 1.75 năm vào ngày 19 tháng 11 dự kiến nguồn cung ca cao dồi dào từ Tây Phi trước khi đảo chiều tăng mạnh.

Chính sách hỗ trợ nâng đỡ tâm lý thị trường

Các diễn biến chính sách đã nâng đỡ tâm lý ca cao. Vào ngày 26 tháng 11, Nghị viện châu Âu đã phê duyệt trì hoãn 1 năm quy định về phá rừng (EUDR), nhằm hạn chế nhập khẩu các mặt hàng bao gồm ca cao từ các khu vực đang phá rừng. Việc hoãn này cho phép tiếp tục nhập khẩu các sản phẩm nông nghiệp từ châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ nơi các hoạt động phá rừng vẫn diễn ra, có thể hỗ trợ nguồn cung ca cao toàn cầu.

Ngược lại, vào ngày 14 tháng 11, chính quyền Trump đã loại bỏ đề xuất áp thuế đối xứng 10% đối với các mặt hàng không phải của Mỹ, bao gồm ca cao, và loại bỏ thuế 40% đe dọa áp dụng đối với nhập khẩu thực phẩm từ Brazil—một trong 10 quốc gia sản xuất ca cao lớn nhất thế giới. Việc loại bỏ thuế đặc thù của Brazil đã loại bỏ rủi ro gián đoạn nguồn cung trong ngắn hạn.

Hạn chế nguồn cung từ các nhà sản xuất hàng đầu bù đắp cho tăng trưởng sản lượng

Dù triển vọng sản xuất ở Tây Phi tích cực, các rào cản nguồn cung vẫn còn tồn tại ở các khu vực khác. Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao thứ năm thế giới, đối mặt với xu hướng giảm sản lượng cơ cấu. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng ca cao năm 2025/26 sẽ giảm -11% y/y xuống còn 305.000 tấn từ dự báo 344.000 tấn của vụ mùa hiện tại. Xuất khẩu ca cao tháng 9 của Nigeria vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ là 14.511 tấn, cho thấy đà xuất khẩu hạn chế.

Bối cảnh lịch sử nhấn mạnh tình hình cung cấp ca cao đang trong tình trạng nguy hiểm. Vào ngày 30 tháng 5, ICCO đã điều chỉnh thâm hụt ca cao toàn cầu 2023/24 xuống còn -494.000 tấn, lớn nhất trong hơn 60 năm, do sản lượng giảm -12.9% y/y xuống còn 4.368 triệu tấn. Tỷ lệ tồn kho ca cao so với nghiền của toàn cầu giảm xuống mức thấp nhất trong 46 năm là 27.0%, phản ánh tình trạng cạn kiệt kho dự trữ nghiêm trọng.

Dự báo thặng dư 49.000 tấn cho năm 2024/25 hiện tại là lần đầu tiên trong 4 năm, nhưng mức dự trữ này có vẻ chưa đủ để bù đắp các lo ngại về nguồn cung cấu trúc và nhu cầu tích trữ kho, đặc biệt khi doanh số bán sô cô la vẫn còn áp lực và nhu cầu ca cao toàn cầu yếu đi.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không nên coi là lời khuyên đầu tư. Tất cả dữ liệu trình bày phản ánh thông tin công khai có sẵn tính đến ngày xuất bản.