Khi Thị Trường Trái Phiếu Cảnh Báo: Tại Sao Tập Đoàn Đám Mây Này Gặp Phải Sự Hoài Nghi Của Nhà Đầu Tư AI

Khoảng cách giữa Biểu đồ Cổ phiếu và Tín hiệu Tín dụng

Giá cổ phiếu của Oracle gần đây đã giảm mạnh, nhưng đó chỉ là phần nổi của tảng băng chìm. Câu chuyện thực sự nằm ở những gì các nhà giao dịch trái phiếu đang thì thầm—and họ ngày càng lo lắng. Trong khi Microsoft và Alphabet tiếp tục nhận được sự ưa chuộng từ các nhà đầu tư cổ phiếu, thì bức tranh lại khác khi bạn xem xét chi phí vay và các chỉ số rủi ro tín dụng.

Cuộc đua hạ tầng AI đòi hỏi phân bổ vốn khổng lồ, và cách mỗi công ty tài trợ cho điều này đóng vai trò cực kỳ quan trọng. Microsoft và Alphabet đang tiêu tiền mặt với tốc độ tăng nhanh, nhưng dòng tiền tự do của họ vẫn còn mạnh mẽ. Còn Oracle? Đó là nơi sự phân kỳ trở nên đáng báo động.

Tại sao Thị trường Trái phiếu thấy Rủi ro Trong khi Thị trường Cổ phiếu thấy Cơ hội

Khi các công ty phát hành nợ để tài trợ cho sự tăng trưởng, thị trường trái phiếu trở thành một cơ chế phản ánh sự thật. Hai chỉ số chính tiết lộ tâm lý nhà đầu tư: lợi suất trái phiếu đến kỳ hạn và chênh lệch swap vỡ nợ (CDS).

Lợi suất trái phiếu phản ánh lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư để giữ nợ cho đến ngày đáo hạn. Lợi suất cao hơn báo hiệu rủi ro cao hơn được nhận thức. So sánh ba trái phiếu có kỳ hạn khoảng năm năm:

• Alphabet (Tháng 11 2030): lợi suất 4.10%
• Microsoft (Tháng 9 2030): lợi suất 3.75%
• Oracle (Tháng 9 2030): lợi suất 5.10%

Lợi suất của Oracle cao hơn 100 đến 135 điểm cơ sở so với các đối thủ. Phần thưởng này không phải ngẫu nhiên—đây là thị trường định giá rủi ro vỡ nợ cao hơn.

Sự bùng nổ Chênh lệch CDS mà Không ai Nên Bỏ qua

Chênh lệch swap vỡ nợ (CDS) hoạt động như một bảo hiểm vỡ nợ. Điểm cơ sở chênh lệch thể hiện chi phí hàng năm để bảo hiểm chống lại vỡ nợ của một công ty. Chênh lệch cao hơn = rủi ro cao hơn được nhận thức. Xu hướng này thật đáng lo:

Chênh lệch CDS 5 năm của Oracle đã tăng từ 40 điểm cơ sở sáu tháng trước lên 139 điểm cơ sở hiện tại. Trong khi đó, cả Alphabet và Microsoft vẫn ổn định trong khoảng 40-50 điểm cơ sở. Sự tăng gần gấp ba lần trong chi phí bảo hiểm của Oracle chỉ trong vòng sáu tháng.

$300 Tổng cộng 1 tỷ USD Đầu tư vào OpenAI: Tại sao Thị trường Nợ lại Hoài nghi

Nguyên nhân chính? Oracle cam kết xây dựng các trung tâm dữ liệu cho OpenAI, hứa hẹn đầu tư $300 tỷ USD vào hạ tầng. Các nhà giao dịch trái phiếu có những lo ngại:

Thứ nhất, các báo cáo tài chính gần đây của Oracle cho thấy chi tiêu vốn vượt xa dự báo trước đó, gây áp lực lên khả năng tạo ra tiền mặt. Thứ hai, chính OpenAI cũng mang lại sự không chắc chắn—dự báo cho thấy $143 tỷ USD tiêu hao tiền mặt từ 2024 đến 2029. Nếu OpenAI gặp khó khăn trong việc thương mại hóa AI sinh tạo, Oracle trở thành chủ nợ nắm giữ tài sản ngày càng rủi ro.

Chi phí vay tăng cao làm phức tạp vấn đề. Oracle phải trả lãi suất cao hơn đáng kể để mở rộng thêm, làm giảm lợi nhuận đầu tư.

Azure và Google Cloud: Nơi Hồ sơ Thành tích Bảo vệ Nhà Đầu tư

Ngược lại, Microsoft và Alphabet. Cả hai đều vận hành các bộ phận đám mây có lợi nhuận (Azure và Google Cloud) đã chứng minh mô hình kinh doanh hoạt động hiệu quả. Họ không đặt cược toàn bộ công ty vào công nghệ chưa được chứng minh—họ đang mở rộng thành công hiện tại.

Vị thế tài chính mạnh hơn của họ giúp thị trường trái phiếu cung cấp điều khoản thuận lợi hơn. Họ duy trì quyền định giá trong dịch vụ đám mây trong khi Oracle phải mạo hiểm trên một lĩnh vực mới với lợi nhuận chưa rõ ràng.

Quyết định Đầu tư

Nếu bạn quan tâm đến các nhà siêu mở rộng AI, thị trường trái phiếu đã đưa ra phán quyết: Microsoft và Alphabet cung cấp khả năng tiếp xúc rủi ro thấp hơn đối với các khoản đầu tư hạ tầng đám mây thực sự với dòng tiền đã được thiết lập. Oracle vẫn là cổ phiếu cần tiếp cận thận trọng, đặc biệt khi xét đến các yếu tố nợ và rủi ro thực thi phía trước. Các nhà giao dịch trái phiếu, vốn thường đúng hơn trong dự đoán tình trạng khủng hoảng so với các nhà giao dịch cổ phiếu, đang giơ tay cảnh báo.