Liệu Lululemon có thể duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ? Kết quả lợi nhuận quý 3 cho thấy bức tranh hỗn hợp nhưng đầy triển vọng

Cổ phiếu của Lululemon đã có một đợt tăng ấn tượng +14% vào thứ Sáu sau khi công bố kết quả kinh doanh quý 3, đánh dấu bước tiến nữa trong quá trình phục hồi từ mức thấp gần đây của nhà sản xuất trang phục thể thao. Giao dịch vẫn còn thấp hơn hơn 50% so với đỉnh 52 tuần của $423 , nhưng kết quả hàng quý mạnh hơn dự kiến đang làm sống lại sự hứng thú của các nhà đầu tư. Bên cạnh phản ứng thị trường ngay lập tức, quyết định của ban quản lý về việc phê duyệt chương trình mua lại cổ phần trị giá $1 tỷ đô la và thông báo về quá trình chuyển giao của CEO Calvin McDonald cho thấy sự tự tin vào hướng đi chiến lược của công ty trong giai đoạn quan trọng sắp tới.

Nguồn tăng trưởng đến từ đâu: Thị trường quốc tế dẫn đầu

Câu chuyện thực sự đằng sau sức mạnh quý 3 của Lululemon không diễn ra ở thị trường Bắc Mỹ của họ—mà ở nước ngoài. Tổng doanh thu tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái lên mức 2,56 tỷ đô la, vượt qua ước tính của các nhà phân tích là 2,48 tỷ đô la. Các hoạt động quốc tế xứng đáng nhận được sự chú ý: Châu Á và châu Âu kết hợp mang lại mức tăng trưởng doanh thu 33% với doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương đương tăng 18%, cho thấy vị thế cao cấp của Lululemon phù hợp với thị trường toàn cầu theo những cách mà thị trường nội địa hiện tại chưa thể sánh bằng.

Trong khi đó, phân khúc châu Mỹ gặp khó khăn với doanh số giảm 2% và doanh số tại các cửa hàng tương đương giảm 5%, phản ánh sự yếu mềm kéo dài của nhu cầu tiêu dùng nội địa do lạm phát và áp lực biên lợi nhuận liên quan đến bất ổn về thuế quan.

Về mặt kỹ thuật số, kênh trực tuyến của công ty vẫn duy trì đà tăng trưởng, tạo ra 1,1 tỷ đô la doanh số kỹ thuật số toàn cầu (+13% so với quý 3 năm 2024), chiếm 42% tổng doanh thu hàng quý. Cách tiếp cận hai động cơ này—kết hợp giữa các cửa hàng vật lý quốc tế và phân phối kỹ thuật số—dường như giữ cho hồ sơ tăng trưởng của Lululemon vẫn còn nguyên vẹn bất chấp những thách thức tại Bắc Mỹ.

Kết quả lợi nhuận vượt kỳ vọng nhưng áp lực biên lợi nhuận cho thấy sự thật khó khăn

EPS quý 3 đạt 2,59 đô la vượt xa kỳ vọng của các nhà phân tích là 2,22 đô la, tăng 16%, mặc dù so sánh với cùng kỳ năm ngoái cho thấy giảm từ 2,87 đô la. Ban quản lý đã phản ứng bằng cách nâng dự báo cả năm: doanh thu dự kiến đạt từ 10,96 đến 11,05 tỷ đô la (trước phạm vi dự báo cũ: 10,85-$11 tỷ đô la), và mục tiêu EPS được nâng lên từ 12,77-12,97 đô la lên 12,92-13,02 đô la (.

Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, các chỉ số hiệu quả hoạt động cho thấy những điểm căng thẳng. Biên lợi nhuận hoạt động co lại còn 17% từ 20,5% trong quý cùng kỳ năm ngoái—một sự giảm đáng kể phản ánh chính xác những áp lực mà ban quản lý đã đề cập: lạm phát, thuế quan và chi phí mở rộng cửa hàng mạnh mẽ. Trong quý 3, đã thêm 14 địa điểm mới ), đưa quy mô toàn cầu lên 730 cửa hàng(, Lululemon đang thực hiện các khoản đầu tư tăng trưởng tạm thời ảnh hưởng đến lợi nhuận.

Câu hỏi về hiệu quả vốn: ROIC mạnh mẽ nhưng dòng tiền chuyển đổi yếu đi

Lululemon có tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư ấn tượng là 32%—cao hơn nhiều so với mức 20% mà công ty đã đạt được vào năm 2021. Chỉ số này cho thấy ban quản lý sử dụng vốn hiệu quả để tạo ra lợi nhuận, và chiến lược mở rộng cửa hàng dường như đang hoạt động theo góc nhìn đó.

Tuy nhiên, một chỉ số quan trọng khác—tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do—đã giảm xuống còn 72,9%, thấp hơn mức 80%+ mong muốn. Khoảng cách giữa lợi nhuận báo cáo và dòng tiền thực tế thường báo hiệu vốn bị mắc kẹt trong hàng tồn kho, khoản phải thu hoặc cam kết đầu tư vào capex. Đối với một nhà bán lẻ mở rộng nhanh như hiện tại, mô hình này không phải là điều bất thường, nhưng cần theo dõi khi công ty hoàn thiện hệ thống cửa hàng và hướng tới việc bình thường hóa dòng tiền.

Những gì sắp tới: Tăng trưởng quốc tế phải duy trì đà

Xếp hạng Zacks của Lululemon là #3 )Hold( phản ánh một triển vọng cân bằng: kết quả quý 3 vượt kỳ vọng và dự báo nâng cao cho thấy khả năng vận hành bền bỉ, nhưng sự co lại của biên lợi nhuận và các khó khăn trong chuyển đổi dòng tiền ngăn cản công ty trở thành một cơ hội hàng đầu ở mức hiện tại.

Phán đoán phụ thuộc vào khả năng các thị trường quốc tế và kênh kỹ thuật số duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ trong khi ban quản lý thành công điều hướng quá trình điều chỉnh nhu cầu tại Bắc Mỹ. Định giá 14X lợi nhuận dự phóng khá hấp dẫn cho các nhà đầu tư dài hạn, đặc biệt nếu tốc độ mở rộng toàn cầu của Lululemon thúc đẩy phục hồi lợi nhuận. Tuy nhiên, sau đợt tăng +14% sau kết quả, các nhà đầu tư kiên nhẫn có thể tìm thấy điểm vào tốt hơn khi thị trường tiêu hóa các tín hiệu hỗn hợp này.

Chuyển giao lãnh đạo và phê duyệt mua lại cổ phần trị giá )tỷ đô la cho thấy sự tự tin, nhưng thử thách thực sự sẽ là liệu Lululemon có thể phục hồi đà mở rộng biên lợi nhuận mà không làm tổn hại các sáng kiến tăng trưởng đang cứu vớt hồ sơ tài chính của họ hay không.