Liệu Nvidia có thể duy trì vị thế thống trị thị trường vượt ra ngoài năm 2025?

Câu Chuyện Phát Triển Đã Bắt Đầu Xuất Hiện Những Vết Nứt

Nvidia (NASDAQ: NVDA) đã trở thành một thế lực trong năm 2025, với cổ phiếu tăng 32% so với mức tăng khiêm tốn 15% của S&P 500. Công ty lớn nhất thế giới về vốn hóa thị trường với 4,3 nghìn tỷ đô la đã tận dụng đà bùng nổ của AI tạo sinh một cách ấn tượng. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, một số thách thức cấu trúc đang bắt đầu xuất hiện có thể định hình lại bối cảnh cạnh tranh vào năm 2026.

Kết quả quý 3 của công ty nhấn mạnh vị thế thống trị của nó—doanh thu tăng 62% so với cùng kỳ lên $57 tỷ đô la, được thúc đẩy bởi nhu cầu về các chip trung tâm dữ liệu cao cấp như dòng Blackwell. CEO Jensen Huang đã báo hiệu rằng nhu cầu tính toán tiếp tục tăng tốc, với các kiến trúc GPU mới như Rubin dự kiến ra mắt vào cuối năm 2026 dành cho AI tạo video.

Nơi Gặp Gỡ Vấn Đề Lợi Nhuận

Đây là nghịch lý: trong khi mô hình kinh doanh của Nvidia đã chứng minh xuất sắc cho các cổ đông, nó ngày càng trở nên không bền vững đối với khách hàng của họ. Nhà sản xuất chip này có biên lợi nhuận gộp 73,4%—mức số thường thấy ở các công ty phần mềm thuần túy, chứ không phải nhà sản xuất phần cứng. Mức độ lợi nhuận này phản ánh sức mạnh định giá của Nvidia, nhưng cũng tạo ra áp lực ngày càng lớn ở phía bên kia của giao dịch.

Các công ty AI lớn đang rò rỉ tiền mặt với tốc độ đáng báo động. Ví dụ, OpenAI được cho là đã thua lỗ hơn 11,5 tỷ đô la trong quý vừa qua, với một số nhà phân tích dự đoán tổng lỗ ngành có thể tăng lên $140 tỷ đô la vào năm 2029. Khi khách hàng chính của bạn đang tiêu tốn vốn với tốc độ này, động lực để tìm kiếm các giải pháp thay thế rẻ hơn trở nên không thể cưỡng lại.

Cuộc Nổi Dậy Của Chip Tùy Chỉnh

Đây là nơi các Mạch tích hợp dành riêng cho ứng dụng (ASICs) tham gia vào cuộc chơi. Những chip tùy chỉnh đặc biệt này cung cấp hiệu suất AI mục tiêu với mức giá thấp hơn nhiều so với mức giá cao của Nvidia. Alphabet, Amazon và OpenAI đều đã bắt đầu đầu tư mạnh vào thiết kế chip độc quyền, âm thầm giảm sự phụ thuộc vào GPU đa năng của Nvidia.

Mô hình dụng cụ và vật dụng vẫn có thể hoạt động cho Nvidia ngay cả khi khách hàng gặp khó khăn—nhưng điều đó không có nghĩa là công ty miễn nhiễm với các biến động thị trường. Mất khách hàng và chuyển sang silicon tùy chỉnh là những trở ngại thực sự cho năm 2026.

Định Giá Gợi Ý Thị Trường Đã Tính Toán Cẩn Thận

Dù Nvidia có giá trị 4,3 nghìn tỷ đô la, cổ phiếu vẫn còn hợp lý so với quỹ đạo tăng trưởng của nó. Giao dịch ở mức P/E dự phóng là 23 so với trung bình 26 của Nasdaq 100, định giá này ngụ ý rằng thị trường đã phản ánh kỳ vọng về sự chậm lại đáng kể.

Một cú sập mạnh dường như không khả thi dựa trên mức định giá dự phóng này. Tuy nhiên, sự đi ngang hoặc tăng trưởng nhẹ nhàng có thể tiếp tục nếu mất khách hàng vẫn diễn ra không ngừng.

Kết Luận

Nvidia không đi đâu cả—hệ sinh thái CUDA và hàng thập kỷ kinh nghiệm trong thiết kế GPU đã tạo ra một rào cản cạnh tranh bền vững. Tuy nhiên, năm 2026 có thể là năm thử thách rào cản đó khi khách hàng ưu tiên giảm chi phí và các giải pháp tùy chỉnh. Vị thế thống trị của công ty có thể duy trì, nhưng tốc độ mở rộng đã giúp cổ phiếu tăng 32% trong 2025 có thể đối mặt với áp lực đáng kể.