Cổ phiếu The Metals Company: Cơ hội khai thác mỏ sâu dưới biển hay cược đầu cơ?

Gió Đu Dưới Quy Định

The Metals Company (NASDAQ: TMC) đứng trước một ngã rẽ thú vị. Trong khi chờ đợi sự chấp thuận chính thức từ Cơ quan Đáy Biển Quốc tế (ISA), một cơ quan quản lý do Liên Hợp Quốc hậu thuẫn giám sát hoạt động khai thác sâu dưới biển, công ty đang nhận được sự hỗ trợ bất ngờ từ Washington. Vào tháng 4 năm 2025, Tổng thống Trump đã ký một lệnh hành pháp nhằm thúc đẩy nhanh quá trình cấp phép cho các hoạt động khai thác đáy biển. Động thái này có thể mang ý nghĩa quan trọng: Hoa Kỳ chưa bao giờ phê chuẩn hiệp ước thành lập ISA, nghĩa là các công ty Mỹ có thể hoạt động theo các khuôn khổ trong nước.

TMC, dù có trụ sở tại Canada, nhưng vận hành một công ty con tại Mỹ đã tận dụng lợi thế này. Vào tháng 8 năm 2025, Cơ quan Quản lý Đại dương và Khí quyển Quốc gia (NOAA) xác nhận rằng đơn xin thăm dò của TMC USA đáp ứng tất cả các tiêu chuẩn tuân thủ và đã tiến tới giai đoạn chứng nhận, dự kiến mất khoảng 100 ngày. Đà tiến triển của quy định này phần nào giải thích tại sao cổ phiếu của công ty kim loại đã tăng gần 500% trong năm 2025.

Tài Sản Hàng Tỷ Tấn

Giữa Hawaii và Mexico là Vùng Clarion Clipperton, một khu vực dưới nước rộng lớn chứa hàng tỷ tấn nodule đa kim loại—những viên đá nhỏ bằng khoai tây chứa đầy các kim loại quan trọng cho pin: nickel, đồng, cobalt và mangan. Hiện tại chưa có công ty khai thác sâu dưới biển nào sở hữu quyền khai thác thương mại các mỏ này.

The Metals Company kiểm soát quyền thăm dò một phần của khu vực này. Theo ước tính của công ty, phần của họ có thể chứa tài sản trị giá khoảng $24 tỷ đô la. Với vốn hóa thị trường hiện tại khoảng $3 tỷ đô la, khoảng cách định giá này cho thấy tiềm năng tăng trưởng đáng kể—giả sử việc khai thác trở nên khả thi.

Thực Tế Tài Chính

Tuy nhiên, sự lạc quan cần được cân nhắc cùng các hạn chế tài chính. Cổ phiếu của công ty kim loại dựa trên kỳ vọng về sản lượng trong tương lai, nhưng các hoạt động khai thác thương mại sẽ không bắt đầu trước cuối năm 2027 ít nhất. Điều này đồng nghĩa với hơn hai năm không có doanh thu.

Tính đến tháng 6 năm 2025, TMC báo cáo còn $116 triệu đô la tiền mặt dự trữ so với $22 triệu đô la lỗ hoạt động. Trung bình mỗi quý, công ty tiêu tốn khoảng $10 triệu đô la tiền mặt. Xây dựng cơ sở hạ tầng khai thác sâu dưới biển và hệ thống hydrometallurgical đòi hỏi khoản vốn đầu tư khổng lồ. Công ty gần như chắc chắn sẽ cần các khoản huy động vốn lớn để tồn tại qua giai đoạn phát triển.

Giai Đoạn Quy Định Vẫn Mơ Hồ

ISA đã dành hơn một thập kỷ để xây dựng một “quy tắc khai thác” nhằm quản lý các hoạt động quốc tế dưới biển. Các mối lo ngại về môi trường đã nhiều lần trì hoãn việc hoàn thiện. Cho đến khi quy tắc này có hiệu lực, các hoạt động tương lai của TMC vẫn còn trong tình trạng không rõ ràng về quy định. Trong khi lệnh hành pháp của Trump cung cấp một lối đi dựa trên Mỹ, các hoạt động quốc tế có thể phải đối mặt với nhiều năm trì hoãn nữa tùy thuộc vào quyết định của ISA.

Hóa Học Pin—Rủi Ro Ẩn Giấu

Các mô hình định giá dựa trên nội dung nodule dựa trên những giả định không vững chắc. Công thức pin liên tục tiến bộ. Nếu hóa học của xe điện chuyển sang các công thức không phụ thuộc cobalt, hoặc nếu đồng tìm ra các chất thay thế khả thi, luận điểm về tài sản trị giá $24 tỷ đô la sẽ sụp đổ. Ngược lại, nếu nhu cầu điện dựa trên AI tạo ra thiếu hụt kim loại, TMC có thể tạo ra kịch bản thắng lớn.

Nodule không được giao dịch trên các sàn giao dịch. Giá trị của chúng hoàn toàn dựa vào các dự đoán mang tính đầu cơ về sự khan hiếm kim loại trong tương lai. Những dự đoán này có thể dao động mạnh dựa trên các đột phá công nghệ hoặc sự thay đổi trong nhu cầu.

Ảnh Hưởng Đầu Tư

Cổ phiếu của The Metals Company là một cược nhị phân: hoặc sự chấp thuận quy định thành công, sản xuất bắt đầu đúng lịch trình, và công ty thu về giá trị khổng lồ từ một nguồn tài nguyên khan hiếm, hoặc các trì hoãn tăng lên, nguồn vốn cạn kiệt, hoặc sự lỗi thời công nghệ làm suy yếu toàn bộ giả thuyết. Các nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro thấp có thể thích các quỹ ETF kim loại đa dạng hơn, phân tán rủi ro qua các hoạt động khai thác đã được thiết lập thay vì tập trung vào một dự án đầu cơ chưa được chứng minh về công nghệ khai thác trong vùng biển chưa được khám phá.