Chiến thắng quý 1 của Costco che giấu một vấn đề lớn hơn: Kiểm tra thực tế định giá cho năm 2026

Chiến Thắng Kiếm Tiền Không Thay Đổi Gì

Costco Wholesale (NASDAQ: COST) vừa công bố một quý nữa khá ổn định, đẩy doanh thu ròng vượt mốc $66 tỷ đô la với mức tăng trưởng vượt quá 8% trong quý 1. Trên giấy tờ, điều này trông thật ấn tượng—đặc biệt đối với một nhà bán lẻ đang điều hướng qua những vùng nước kinh tế không chắc chắn. Mô hình thành viên của công ty tiếp tục giữ chân khách hàng, với tỷ lệ gia hạn gần 90%, chứng tỏ rằng mọi người vẫn tiếp tục quay lại.

Tuy nhiên, điều gây khó hiểu là: mặc dù vượt xa mong đợi về lợi nhuận, cổ phiếu đã giảm 6% trong năm nay. Thị trường gần như phớt lờ những tin tốt.

Tại Sao Phố Wall Ngừng Hò Hẹn

Vấn đề thực sự không phải là lợi nhuận bị hụt—Costco không hề hụt. Đó là những gì lợi nhuận không thể hiện: tăng trưởng bùng nổ. Khi định giá của một công ty đã phản ánh sự hoàn hảo, chỉ đơn thuần “làm tốt” cũng không đủ để làm thay đổi cục diện.

Các nhà đầu tư đã quen với việc trả giá cao cho sự ổn định và hiệu suất nhất quán của Costco. Nhưng khi bất ổn kinh tế ngày càng gia tăng, sự hoài nghi về những khoản phí cao đó bắt đầu xuất hiện. Tăng trưởng doanh thu một chữ số, dù là đáng kính trong ngành bán lẻ, cũng không đủ để biện minh cho việc trả 46 lần lợi nhuận—một mức định giá dành cho các công ty có câu chuyện tăng trưởng đột phá, chứ không phải các nhà vận hành ổn định.

Công ty cũng giữ im lặng về hướng dẫn cho các quý tới, khiến các nhà đầu tư không rõ về tương lai. Khoảng trống đó? Thường dẫn đến sự thận trọng.

Cạm Bẫy Định Giá

Đây là phần khiến cổ đông cảm thấy không thoải mái: Cổ phiếu Costco về cơ bản đã được định giá theo mức hoàn hảo. Với tỷ lệ P/E là 46, gần như không còn dư địa sai sót nào. Chỉ cần một chút hụt hoặc chậm lại vừa phải cũng có thể gây ra áp lực bán hàng đáng kể.

So với các nhà bán lẻ khác, mức này là cực đoan. Hầu hết đang giao dịch ở mức 15-25x lợi nhuận. Costco có mức phí cao vì thành tích và lòng trung thành của thành viên, nhưng thị trường ngày càng đặt câu hỏi liệu mức phí đó còn hợp lý khi tăng trưởng chậm và các yếu tố kinh tế đang gây áp lực.

Hãy nghĩ xem: nếu một công ty mở rộng 8-10% mỗi năm, điều gì khiến bạn trả gần 50 lần lợi nhuận? Các cổ phiếu công nghệ có tăng trưởng bùng nổ cũng khó có thể xứng đáng với mức định giá đó. Đối với một doanh nghiệp bán lẻ trưởng thành, việc biện minh cho điều đó còn khó hơn nữa.

Triển Vọng 2026 Có Thể Như Thế Nào

Nếu không có một chất xúc tác thúc đẩy tăng tốc đáng kể, năm 2026 có thể sẽ là một năm nữa đầy thử thách cho các cổ đông Costco. Các rủi ro giảm giá thêm là có thể xảy ra nếu:

• Doanh thu tăng trưởng chậm dưới 5%
• Chi tiêu của người tiêu dùng yếu đi do áp lực kinh tế
• Cạnh tranh trong thương mại điện tử và bán sỉ tăng lên

Các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc—doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận thực, thành viên tiếp tục gia hạn, và hoạt động vận hành hiệu quả. Nhưng các yếu tố cơ bản vững chắc không phải lúc nào cũng bảo vệ bạn khỏi việc điều chỉnh định giá.

Câu Hỏi Dài Hạn vs. Ngắn Hạn

Nếu bạn là nhà đầu tư mua và giữ với tầm nhìn trên 5 năm, Costco vẫn là một khoản đầu tư đáng trân trọng trong danh mục. Công ty không hỏng hóc; vấn đề chỉ là về giá cả. Bạn đang trả tiền cao cho sự tăng trưởng ổn định, chứ không phải xuất sắc.

Nhưng nếu bạn đang tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn hoặc tăng giá vốn trong năm 2026, hãy chuẩn bị tinh thần. Cổ phiếu có thể cần phải tăng tốc tăng trưởng rõ ràng hoặc giảm giá thêm để điều chỉnh kỳ vọng định giá. Hiện tại, nó đang ở trạng thái bấp bênh—quá đắt để thu hút nhà đầu tư mới, nhưng quá vững chắc về mặt cơ bản để những người tin tưởng thực sự bán ra.

Rủi ro thực sự không phải là Costco thất bại. Đó là các nhà đầu tư nhận ra rằng họ đã trả quá nhiều, và cổ phiếu sẽ đi ngang hoặc giảm cho đến khi tỷ lệ P/E co lại về mức hợp lý.