Cổ phiếu Block giảm 28,2% trong năm nay—Đây có phải là cơ hội mua vào hay dấu hiệu cảnh báo?

Cổ phần của Block đã giảm 28,2% trong năm tính đến nay, kém xa cả các đối thủ trong ngành và chỉ số S&P 500 rộng lớn hơn. Trong khi đó, các đối thủ cạnh tranh đã đi theo những con đường khác nhau: Affirm tăng 11,8%, và StoneCo tăng vọt 86,7% trong cùng kỳ. Sự khác biệt này đặt ra một câu hỏi cấp bách cho các nhà đầu tư: Liệu Block đã gặp phải trở ngại tạm thời, hay còn có các vấn đề cấu trúc sâu xa đang diễn ra?

Các trở ngại ngày càng gia tăng chống lại Block

Cảnh quan fintech ngày càng đông đúc hơn. PayPal duy trì mối quan hệ mạnh mẽ hơn với các thương nhân toàn cầu, trong khi Apple Pay và các ví kỹ thuật số khác tiếp tục mở rộng. Trong lĩnh vực tài chính tiêu dùng, cả các ngân hàng truyền thống và các startup mới nổi đều cạnh tranh quyết liệt cho cùng nhóm khách hàng mà Block hướng tới.

Sự phụ thuộc của Block vào Bitcoin tạo thêm một lớp phức tạp nữa. Trong khi tiếp xúc với tiền điện tử có thể làm tăng tiềm năng tăng trưởng, nó cũng mang lại sự biến động đáng kể cho kết quả của công ty và tâm lý nhà đầu tư.

Không chắc chắn về kinh tế vĩ mô có thể là rủi ro lớn nhất. Mô hình chi tiêu của người tiêu dùng vẫn còn mong manh, và bất kỳ sự chậm lại nào của nền kinh tế cũng có thể ảnh hưởng trực tiếp đến cơ sở thương nhân của Square và mức độ tương tác của người dùng với Cash App. Các ước tính của nhà phân tích phản ánh sự thận trọng này—doanh số dự kiến năm 2025 chỉ tăng 0,8% so với cùng kỳ, với EPS dự kiến giảm 28,2%.

Những gì thực sự đang hoạt động cho Block

Hiệu suất của Block trong Black Friday và Cyber Monday mang lại một số khích lệ. Công ty đã xử lý 124 triệu giao dịch trên toàn bộ danh mục của mình (tăng 10% hàng năm), cho thấy hoạt động của người dùng vẫn tiếp tục dù có các trở ngại của thị trường.

Điểm mạnh thực sự nằm ở chiến lược hệ sinh thái của Block. Square và Cash App hoạt động như hai động lực tăng trưởng bổ sung cho nhau. Square phục vụ các thương nhân với các dịch vụ thanh toán, phần mềm điểm bán hàng và các công cụ cho vay—bao gồm các tính năng mới dựa trên AI để giúp người bán cạnh tranh. Cash App đã phát triển thành một nền tảng tất cả trong một dành cho người tiêu dùng trẻ hơn, kết hợp các dịch vụ chuyển tiền peer-to-peer, ngân hàng, đầu tư và chức năng mua ngay trả sau thông qua Afterpay.

Các hợp tác gần đây—từ Grubhub đến các thương nhân nhỏ hơn—cho thấy Block đang mở rộng phạm vi phân phối của mình. Việc mở rộng tại Anh của Square, bao gồm các thiết bị POS di động mới và các chương trình tạm ứng tiền mặt, cho thấy tăng trưởng quốc tế vẫn khả thi. Việc triển khai Tap to Pay trên iPhone và các nhóm thanh toán chung của Cash App thể hiện sự đổi mới sản phẩm liên tục.

Vấn đề định giá

Đây là nơi đà tăng trưởng gặp trở ngại. Block giao dịch ở mức 18.33X P/E dự phóng, gần 2,5 lần mức của StoneCo là 7.46X. Định giá cao kèm theo dự báo lợi nhuận giảm tạo ra một câu chuyện khó khăn. Các nhà đầu tư đang trả mức giá cao cho một công ty có doanh thu gần như không tăng trưởng và EPS dự kiến giảm mạnh vào năm 2025.

Kết luận: Giữ và theo dõi

Block vẫn là một nhà vận hành fintech vững chắc với chiến lược nền tảng nhất quán, thực thi sản phẩm mạnh mẽ và có sự thu hút người dùng thực sự. Các nguồn doanh thu đa dạng—thanh toán, cho vay, đầu tư, ngân hàng—cung cấp một số lớp bảo vệ chống lại các suy thoái ngành cụ thể.

Tuy nhiên, sự kết hợp của việc lợi nhuận chậm lại, cạnh tranh gay gắt và định giá cao khiến việc mua vào tích cực ở mức hiện tại trở nên rủi ro. Công ty không bị phá vỡ, nhưng cũng chưa phải là một món hời rõ ràng. Đối với các cổ đông hiện tại, việc giữ cổ phần để chờ đợi sự phục hồi của lợi nhuận là hợp lý. Đối với nhà đầu tư mới, kiên nhẫn có thể là chiến lược tốt hơn—chờ đợi một mức định giá hấp dẫn hơn hoặc các dấu hiệu rõ ràng hơn về khả năng tăng trưởng lợi nhuận năm 2025.

Block hiện đang giữ xếp hạng Zacks Rank #3 (Giữ), phản ánh thái độ thận trọng nhưng không bi quan trong bối cảnh phức tạp của lĩnh vực fintech.