Cuộc tranh cãi về đề nghị thô bạo: Cách động thái quyết đoán của Paramount đang làm thay đổi bức tranh về M&A trong ngành giải trí

Hiểu về Chiến lược Thôn tính Thù địch

Khi chúng ta nói về ý nghĩa thù địch trong bối cảnh động thái gần đây của Paramount, chúng ta đang xem xét một thách thức trực tiếp đối với một thỏa thuận đã được đồng ý. Chỉ vài ngày sau khi Netflix (NASDAQ: NFLX) làm rung chuyển ngành công nghiệp với thỏa thuận mua lại phần lớn Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD) trị giá 82,7 tỷ đô la, Paramount Skydance (NASDAQ: PSKY) đã phát động một phản công bất ngờ—một đề nghị mua toàn bộ WBD bằng tiền mặt trị giá hàng tỷ đô la, trực tiếp gửi đến cổ đông và bỏ qua hội đồng quản trị đã ủng hộ đề xuất của Netflix.

Ý nghĩa của đề nghị thù địch trở nên rõ ràng: đó là Paramount ép buộc cổ đông phải xem xét lại bằng cách đề nghị trả $108 mỗi cổ phần bằng tiền mặt, bỏ qua các kênh đàm phán truyền thống và thách thức quyết định của ban quản lý.

Cấu trúc Giao dịch: Những Gì Thực Sự Đang Được Đưa Ra

Hãy phân tích các đề nghị cạnh tranh để hiểu rõ những gì cổ đông WBD thực sự đang lựa chọn:

Đề nghị của Netflix:

• Giá: $27.75 mỗi cổ phần trong một thỏa thuận cấu trúc $30 $23.25 tiền mặt + $4.50 bằng cổ phiếu Netflix(
• Phạm vi: Mua lại các studio Warner Bros., HBO, và HBO Max
• Giá trị doanh nghiệp: Khoảng )tỷ đô la giá trị vốn chủ sở hữu $72 $82.7 tỷ đô la bao gồm nợ(
• Phần còn lại: Mạng lưới toàn cầu của WBD )Discovery+, CNN, TNT, Food Network( sẽ được tách ra thành một thực thể riêng biệt, có đòn bẩy cao

Đề nghị phản công của Paramount:

• Giá: )mỗi cổ phần, toàn bộ bằng tiền mặt
• Phạm vi: Mua toàn bộ công ty
• Giá trị doanh nghiệp: 108,4 tỷ đô la bao gồm nợ
• Phần còn lại: Mọi thứ vẫn giữ nguyên trong cùng một tập đoàn

Câu hỏi về Quy định Thay Đổi Mọi Thứ

Điều này khiến mọi thứ trở nên phức tạp. Thỏa thuận của Netflix gặp phải các rào cản pháp lý đáng kể—một công ty có vị thế thống trị thị trường như Netflix mua lại lượng nội dung và quyền phân phối lớn như vậy không đảm bảo được phê duyệt. Nếu các cơ quan quản lý chặn đứng giao dịch của Netflix, họ sẽ phải trả WBD khoản phí chấm dứt hợp đồng 5,8 tỷ đô la, trong khi WBD sẽ trả Netflix 2,8 tỷ đô la nếu họ rút lui.

Trong khi đó, Paramount không gặp phải các rủi ro pháp lý tương tự. Là một sự kết hợp giữa hãng phim truyền thống và dịch vụ cáp, nó thiếu sự thống trị toàn cầu về streaming như Netflix, khiến việc kết hợp Paramount-WBD có thể dễ dàng hơn trong mắt các cơ quan chống độc quyền.

Ảnh hưởng Thị trường: Người Chiến Thắng và Người Thua Trong Thời Gian Thực

Cổ đông của WBD rõ ràng đang thắng lợi—ít nhất là hiện tại. Cổ phiếu đã liên tục tăng kể từ khi Netflix công bố, và giờ đây họ đang được mời chào bằng một đề nghị còn hấp dẫn hơn. Nhưng lợi thế này đi kèm rủi ro: nếu các cơ quan quản lý chặn đứng thỏa thuận của Netflix, cả hai đề nghị có thể biến mất, để lại cổ đông với cổ phiếu WBD giảm giá và một phần của Mạng lưới Toàn cầu đang gặp khó khăn.

Đối với Paramount, đề nghị công khai này là một canh bạc có tính toán. Việc công khai đề nghị không tốn phí, và có lý do để tin rằng cổ đông có thể thích đề nghị này hơn đề nghị của Netflix. Rốt cuộc, cổ đông WBD sẽ nhận được giá trị tức thì cao hơn VÀ không bị giữ lại trong một “cổ phần nhỏ và có đòn bẩy cao,” như Paramount đã chỉ ra.

Đối với Netflix, thách thức thù địch này làm phức tạp đáng kể tình hình. Ngay cả khi hội đồng WBD giữ nguyên đề nghị của Netflix, sự xuất hiện của một đề nghị cạnh tranh sẽ làm rõ hơn toàn bộ giao dịch. Ngành công nghiệp Hollywood đã phản đối kế hoạch của Netflix do lo ngại cắt giảm việc làm và đe dọa phân phối rạp chiếu. Một cuộc chiến đấu giá quyết liệt có thể buộc Netflix phải nâng cao đáng kể đề nghị của mình.

Bối cảnh Thị trường Rộng Hơn

Thị trường đã thay đổi mạnh mẽ khi Paramount quyết định công khai đề nghị này. Phía Wall Street đã xem Paramount là lựa chọn hợp lý—cả hai công ty đều đại diện cho hạ tầng truyền thông truyền thống với các tài sản chồng chéo. Việc Paramount cảm thấy cần phải phát động một đề nghị thù địch công khai cho thấy ban quản lý tin rằng thỏa thuận của Netflix vẫn còn dễ bị tổn thương về mặt pháp lý và thị trường.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi lĩnh vực này, biến số quan trọng không nhất thiết là “đội nào thắng,” mà là liệu bất kỳ thỏa thuận nào có vượt qua được kiểm tra pháp lý hay không. Nếu giao dịch của Netflix bị từ chối, cổ đông WBD có thể thực sự thích sự chắc chắn của Paramount hơn là sự không chắc chắn pháp lý của Netflix—dù giá trị $30 hay là một đề nghị phản biện của Netflix.