Cổ phiếu Netflix: Các yếu tố cơ bản kinh doanh vững chắc đối đầu với sự không chắc chắn về việc mua lại

Netflix (NASDAQ: NFLX) đã trải qua mức giảm đáng kể khoảng 29% kể từ cuối tháng 6, tuy nhiên câu chuyện nền vẫn hé lộ một công ty đang điều hướng qua một giao điểm phức tạp giữa sức mạnh vận hành và sự phức tạp chiến lược. Trong khi phần lớn đợt bán tháo gần đây xuất phát từ sự không chắc chắn liên quan đến thương vụ hợp nhất và tác động thuế tạm thời tại Brazil, hoạt động cốt lõi của công ty vẫn tiếp tục mang lại các chỉ số ấn tượng đáng để xem xét kỹ hơn.

Điểm Sáng Về Vận Hành

Dù cổ phiếu yếu, động cơ kinh doanh của Netflix vẫn còn mạnh mẽ. Trong quý 3, công ty đã đạt tăng trưởng doanh thu 17,2% so với cùng kỳ năm trước, tăng tốc so với mức 15,9% của quý trước. Sự tăng tốc này cho thấy đà duy trì trong một thị trường phát trực tuyến cạnh tranh khốc liệt. Thêm vào đó, đường đi của dòng tiền tự do của công ty, đã tăng 21% lên khoảng 2,7 tỷ đô la trong quý 3 — một chỉ số quan trọng nhất đối với việc tạo ra giá trị dài hạn.

Biên lợi nhuận hoạt động của quý đạt 28,2% tạm thời bị áp lực bởi khoản thuế Brazil khoảng $619 triệu đô la, một khoản mục một lần che mờ sức khỏe vận hành thực sự. Ban quản lý vẫn tự tin đạt biên lợi nhuận hoạt động cả năm vượt mức của năm trước, ngay cả sau khi đã gánh chịu khoản thiệt hại lớn này.

Ngoài các nguồn doanh thu truyền thống, hoạt động quảng cáo mới nổi nhưng đang mở rộng nhanh chóng của Netflix đang trở thành một động lực tăng trưởng ý nghĩa. Đồng CEO Gregory Peters nhấn mạnh trong báo cáo lợi nhuận rằng công ty đã ghi nhận quý bán hàng quảng cáo mạnh nhất từ trước đến nay, và Netflix dự kiến sẽ hơn gấp đôi doanh thu quảng cáo trong năm nay. Sự đa dạng hóa nguồn doanh thu này mang lại tiềm năng tăng trưởng bổ sung mà thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ.

Áp Lực Từ Thương Vụ Mua Bán

Vào đầu tháng 12, Netflix đã làm bất ngờ các nhà đầu tư khi đồng ý mua các studio nội dung phim và truyền hình của Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD) trong một thương vụ trị giá khoảng $72 tỷ đô la. Thỏa thuận nhằm củng cố danh mục nội dung và vị thế cạnh tranh của Netflix. Tuy nhiên, câu chuyện nhanh chóng trở nên phức tạp.

Paramount Skydance (NASDAQ: PSKY) đã nâng cao tình hình bằng cách phát động một đề nghị mua thô bạo, toàn tiền mặt đối với Warner Bros. Discovery với giá $30 mỗi cổ phần, định giá đề nghị cạnh tranh của họ khoảng 108,4 tỷ đô la. Đề xuất cạnh tranh này mang lại sự không chắc chắn đáng kể về thương vụ và làm nổi bật cuộc cạnh tranh khốc liệt trong ngành phát trực tuyến.

Các rủi ro đối với thỏa thuận ban đầu của Netflix vượt ra ngoài các yếu tố cạnh tranh về đấu thầu. Phê duyệt của cơ quan quản lý vẫn còn chưa chắc chắn, và công ty đã cam kết phí chấm dứt hợp đồng 5,8 tỷ đô la trong một số điều kiện nếu thương vụ không thành công. Thêm vào đó, một cuộc chiến kéo dài về thương vụ mua bán có thể làm phân tâm ban quản lý khỏi hoạt động cốt lõi trong giai đoạn quan trọng của ngành phát trực tuyến.

Thực Tế Đánh Giá Giá Trị

Thời điểm giảm giá cổ phiếu — chính xác khi các yếu tố nền tảng kinh doanh của Netflix đang tăng tốc — tạo ra một điểm vào hấp dẫn hơn so với sáu tháng trước. Tuy nhiên, cổ phiếu vẫn chưa ở mức giá rẻ bèo. Hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với tỷ lệ P/E khoảng 40, ngụ ý rằng các nhà đầu tư vẫn đang định giá kỳ vọng tăng trưởng doanh thu hai chữ số bền vững và mở rộng lợi nhuận mạnh mẽ.

Rủi ro đã thay đổi đáng kể kể từ tháng 6. Ngoài các thách thức cấu trúc trong việc cạnh tranh giành sự chú ý của người xem trong một thị trường đông đúc, Netflix còn đối mặt với rủi ro tích hợp, không chắc chắn về quy định, và sự phân tâm của ban quản lý liên quan đến một thương vụ mua bán mang tính chuyển đổi. Những yếu tố này có thể ảnh hưởng chung đến khả năng thực thi trong ngắn hạn và các hệ số định giá dài hạn.

Đối với các nhà đầu tư đang xem xét Netflix ở mức hiện tại, phép tính cho thấy cổ phiếu mang lại một cơ hội hấp dẫn nhưng chưa hoàn toàn thuyết phục. Sự kết hợp giữa hiệu suất vận hành mạnh mẽ và sự không chắc chắn về thương vụ vẫn tạo ra một hồ sơ phù hợp cho vị thế bắt đầu thận trọng hơn là cam kết quá lớn. Chỉ khi có rõ ràng hơn về kết quả của thương vụ mua bán, hồ sơ rủi ro - lợi nhuận mới thực sự chuyển dịch có lợi cho việc phân bổ lớn hơn.