Thị trường đường toàn cầu đứng trước ngã rẽ: Dữ liệu định lượng cho thấy sự tăng trưởng sản xuất bù đắp cho sự hỗ trợ dựa trên thực tế

Tuần kết thúc với những tín hiệu trái chiều trong phức hợp đường, hợp đồng New York tháng 3 đóng cửa +0.07 (+0.46%) gần mức cao nhất 5 tuần, trong khi đường trắng ICE London #5 giảm -1.00 (-0.23%). Phía sau những biến động giá nhẹ này là một căng thẳng cơ bản đang định hình lại câu chuyện thị trường.

Gió hậu thuẫn tiền tệ gặp gió cản cung

Sức mạnh của nghiên cứu định lượng trong thị trường hàng hóa trở nên rõ ràng khi phân tích động thái tiền tệ. Đồng real của Brazil tăng giá lên mức cao nhất 1 tuần so với đô la tạo ra hỗ trợ giá ngắn hạn bằng cách làm giảm động lực xuất khẩu của các nhà sản xuất—một ví dụ điển hình về cách cơ chế tỷ giá ảnh hưởng trực tiếp đến dòng chảy hàng hóa nông nghiệp toàn cầu. Tuy nhiên, sự ma sát ở cấp độ vi này che giấu các lực lượng giảm giá sâu hơn về cấu trúc.

Viện StoneX gần đây đã điều chỉnh giảm dự báo sản lượng trung tâm Nam Brazil 2026/27 xuống còn 41.5 MMT (từ 42.1 MMT trong ước tính tháng 9), mang lại sự đệm tạm thời, nhưng bức tranh toàn cảnh lại cho thấy một câu chuyện khác: Conab nâng dự báo sản lượng đường của Brazil năm 2025/26 lên 45 MMT, với dữ liệu tháng 10 cho thấy sự tăng +16.4% so với cùng kỳ năm trước trong khối lượng nghiền trung tâm Nam lên 2.068 MT. Tổng sản lượng 2025-26 tính đến tháng 10 đạt 38.085 MMT, tăng +1.6% hàng năm.

Sự bùng nổ sản xuất của Ấn Độ định hình lại động thái thương mại

Câu chuyện của Ấn Độ thay đổi mạnh mẽ khi Hiệp hội Nhà máy Đường nâng dự báo sản lượng 2025/26 lên 31 MMT (tăng +18.8% so với cùng kỳ từ 30 MMT trước đó). Quan trọng hơn, dự báo nghiền ethanol giảm—giảm xuống còn 3.4 MMT từ dự báo tháng 7 là 5 MMT—giúp giải phóng sản lượng để xuất khẩu. Với lượng mưa mùa mưa vượt trung bình 8% ở mức 937.2 mm, và Liên đoàn Quốc gia dự báo sản lượng có thể đạt 34.9 MMT (tăng +19% so với cùng kỳ), khối lượng xuất khẩu đang chịu áp lực tăng mặc dù hạn ngạch của chính phủ là 1.5 MMT cho năm 2025/26.

Một cơn bão cung ứng hoàn hảo đang hình thành

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, góp phần mở rộng khối lượng. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo tăng +5% so với cùng kỳ lên 10.5 MMT cho 2025/26, dựa trên mức tăng +14% so với cùng kỳ của năm 2024/25 lên 10.00 MMT.

Dự báo thặng dư mới nhất của Tổ chức Đường Quốc tế là 1.625 triệu MT cho 2025-26 (đảo ngược thâm hụt 2.916 triệu MT của năm trước) phản ánh thực tế sản xuất này. Thêm vào đó, Czarnikow nâng dự báo thặng dư toàn cầu lên 8.7 MMT cho 2025/26, tăng +1.2 MMT so với dự báo tháng 9. USDA dự báo sản lượng toàn cầu sẽ tăng +4.7% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 189.318 MMT trong khi tiêu thụ chỉ tăng +1.4% so với cùng kỳ lên 177.921 MMT, dự trữ cuối kỳ mở rộng +7.5% so với cùng kỳ lên 41.188 MMT.

Dự báo của FAS củng cố những lo ngại này: sản lượng của Brazil năm 2025/26 tăng +2.3% so với cùng kỳ lên 44.7 MMT, Ấn Độ tăng tốc +25% so với cùng kỳ lên 35.3 MMT nhờ gió mùa thuận lợi và mở rộng diện tích, Thái Lan tiến bộ +2% so với cùng kỳ lên 10.3 MMT.

Con đường phía trước

Hỗ trợ từ tiền tệ nhờ đồng real của Brazil tăng giá mang lại sự cứu trợ chiến thuật, và các cuộc thảo luận chính sách ethanol của Ấn Độ tiêm nhiễm sự không chắc chắn vào quỹ đạo xuất khẩu. Tuy nhiên, sức mạnh của nghiên cứu định lượng trong việc xác định năng lực sản xuất ở nhiều nguồn gốc cho thấy các lực lượng hấp dẫn phía cung có khả năng sẽ vượt qua tác động ngắn hạn của tiền tệ. Mức thấp kỷ lục 4.75 năm của London ngày 13 tháng 11 và mức thấp 5 năm của New York ngày 6 tháng 11 là những thời điểm mang tính bước ngoặt phản ánh sự đánh giá lại cấu trúc này.