Liệu Domino's Pizza có lấy lại đà phát triển: Phân tích định giá và tăng trưởng cho năm 2026

Câu đố về Hiệu suất: Tại sao Tâm lý Thị trường lại Thay đổi

Domino’s Pizza (NASDAQ: DPZ) trình bày một nghịch lý hấp dẫn trong bối cảnh đầu tư. Trong khi S&P 500 tăng 16.4% đến năm 2025, gã khổng lồ giao bánh pizza vẫn gần như không đổi—giảm chỉ 0.6% trong năm. Sự kém hiệu quả này đánh dấu một sự khác biệt rõ rệt so với thành tích lịch sử của công ty: trong thập kỷ qua, Domino’s đã mang lại lợi nhuận 280% so với 232% của S&P 500.

Nguyên nhân? Tăng trưởng chậm lại đã chuyển đổi tâm lý nhà đầu tư từ phấn khích sang thận trọng. Tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng toàn cầu giảm xuống còn 5.5% trong chín tháng đầu năm 2025, giảm so với 6.5% của năm trước. Thị trường nội địa còn tồi tệ hơn, với doanh số cùng cửa hàng tại Mỹ chỉ tăng 2.7% so với 4.5% năm 2024.

Sự chậm lại này đã ảnh hưởng đến cổ phiếu trước đó được giao dịch với định giá cao. Giữa năm 2024, Domino’s đạt tỷ lệ P/E vượt quá 34x—một mức cao đối với bất kỳ chuỗi nhà hàng dịch vụ nhanh nào. Khi tăng trưởng bị đình trệ từ những mức cao đó, lực hút của trọng lực tất yếu sẽ phát huy tác dụng.

Bối cảnh Thị trường: Thách thức chung của Ngành

Domino’s không đơn độc đối mặt với những thách thức này. Trong ngành nhà hàng, chi tiêu của người tiêu dùng đã co lại do lạm phát và chi phí sinh hoạt tăng cao khiến ngân sách hộ gia đình bị siết chặt. Tuy nhiên, môi trường này cũng làm nổi bật các điểm mạnh cạnh tranh của Domino’s: pizza vẫn là một trong những bữa ăn nhóm phù hợp túi tiền nhất, giúp franchise này chiếm lĩnh thị phần từ các đối thủ gặp khó khăn trong thời kỳ khó khăn.

Hiểu rõ cấu trúc tài chính của Domino’s đòi hỏi phải xem xét cách công ty tài trợ cho tăng trưởng—giống như phân tích tỷ lệ đòn bẩy cho thấy mức độ sử dụng vốn và hiệu quả vốn. Mô hình franchise ít tài sản của Domino’s tạo ra dòng tiền mà không cần chi tiêu vốn tương ứng, đây là lợi thế cấu trúc mà các đối thủ không có.

Phiếu Bầu Tin Cậy của Các Nhà Đầu Tư Tổ Chức

Việc điều chỉnh định giá đã thay đổi căn bản luận điểm đầu tư. Hiện tại, cổ phiếu giao dịch với tỷ lệ P/E dưới 25x—khoảng 25% thấp hơn trung bình của thập kỷ—Domino’s đã chuyển từ đắt đỏ sang hợp lý.

Berkshire Hathaway, dưới sự quản lý của Warren Buffett, đã trở thành một nhà đầu tư đáng chú ý. Tập đoàn này bắt đầu vị thế trong Quý 3 năm 2024 và đã tích lũy một cổ phần 8.8% trị giá 1.2 tỷ đô la, mua vào cổ phiếu mỗi quý tiếp theo. Đối với một công ty nổi tiếng về kỷ luật trong phân bổ vốn và hiện đang huy động tiền mặt thay vì đầu tư rộng rãi, tín hiệu mua liên tục này mang ý nghĩa quan trọng.

Triển vọng Kinh tế và 2026

Các nhà phân tích dự báo tăng trưởng lợi nhuận từ 10-11% mỗi năm trong vòng ba đến năm năm tới—một sự mở rộng đáng kể từ mức định giá khiêm tốn. Kết hợp với lợi tức cổ tức, điều này mang lại tổng lợi nhuận hàng năm từ 12-14%, ngay cả khi các mức định giá hiện tại vẫn duy trì.

Mô hình kinh doanh cốt lõi vẫn còn nguyên vẹn. Domino’s vận hành một nền tảng franchise đã được thiết lập vững chắc trong ngành pizza phân mảnh cao, mang lại sức hấp dẫn toàn cầu thực sự. Tại Mỹ, thị trường này có hàng nghìn nhà điều hành độc lập gặp khó khăn trong việc bắt kịp khả năng công nghệ, hiệu quả giá cả và quy mô vận hành của Domino’s.

Những lợi thế cấu trúc này cho thấy sự chậm lại chỉ là một trở ngại theo chu kỳ chứ không phải là sự suy thoái kinh doanh tận cùng. Doanh thu có thể tăng tốc khi niềm tin của người tiêu dùng ổn định hoặc chi tiêu tùy ý phục hồi—cả hai kịch bản đều khả thi khi năm 2026 bắt đầu.

Kết luận: Chuẩn bị cho Hiệu suất Bình thường Hóa

Vị trí hiện tại của cổ phiếu có vẻ hấp dẫn hơn nhiều so với mười hai tháng trước. Với định giá không còn là rào cản và mô hình franchise mang lại lợi nhuận dự kiến, Domino’s dường như đang chuẩn bị chuyển từ trạng thái kém hiệu quả sang trạng thái tăng trưởng đều đặn trong năm 2026 và những năm tiếp theo.