Cổ phiếu Máy tính lượng tử tăng mạnh trong năm 2025, nhưng liệu IonQ, Rigetti và D-Wave có thể vượt qua các ông lớn trong ngành? Dữ liệu kể một câu chuyện khác

Cảnh báo về định giá mà không ai nói đến

Khi bạn săn lùng câu chuyện sinh lợi 21,800% tiếp theo như Nvidia đã mang lại trong thập kỷ qua, cổ phiếu máy tính lượng tử có vẻ là lựa chọn rõ ràng. Trong năm 2025, các tên tuổi thuần về máy tính lượng tử—IonQ, Rigetti Computing, D-Wave Quantum, và Quantum Computing Inc.—đã thể hiện đà tăng mạnh mẽ, với một số tăng tới 5,400% dựa trên 12 tháng gần nhất. Câu chuyện này rất hấp dẫn: máy tính lượng tử có thể cách mạng hóa các thuật toán AI và giải quyết các vấn đề mà hệ thống cổ điển không thể chạm tới.

Nhưng đây là nơi lịch sử trở nên khó chịu.

Các chỉ số định giá cho các cổ phiếu máy tính lượng tử này đang nằm trong vùng mà các mô hình lịch sử cho thấy có thể báo hiệu các đợt điều chỉnh lớn sắp tới. Tỷ lệ giá trên doanh thu 12 tháng gần nhất của IonQ là 163, trong khi Rigetti Computing giao dịch ở mức 1,029, D-Wave Quantum ở 337, và Quantum Computing Inc. ở 3,346. Để dễ hình dung hơn: trước khi bong bóng dot-com vỡ vào tháng 3 năm 2000, các công ty internet tiên phong đạt đỉnh với tỷ lệ P/S từ 30 đến 40. Các cổ phiếu thuần về máy tính lượng tử này đang giao dịch cao hơn 5 đến 80 lần so với ngưỡng bong bóng lịch sử đó—thậm chí khi dự báo doanh thu đến năm 2028.

Tại sao các công nghệ thay đổi cuộc chơi luôn đối mặt với cùng một mô hình tàn nhẫn

Internet đã biến đổi thế giới. Giải mã bộ gene hứa hẹn những kỳ tích y học. Công nghệ nano, blockchain, và metaverse đều tạo ra sự hưng phấn tương tự. Tuy nhiên, tất cả các xu hướng đột phá này đều có một đặc điểm chung: một sự kiện bong bóng sớm bị vỡ.

Các bong bóng này không xuất hiện một cách ngẫu nhiên. Chúng hình thành vì các nhà đầu tư liên tục đánh giá quá cao tỷ lệ chấp nhận, tiện ích thực tế, và tối ưu hóa trong ngắn hạn của các đổi mới được thổi phồng. Khi thực tế không phù hợp với kỳ vọng, thị trường cuối cùng sẽ điều chỉnh giá các tài sản này xuống—đôi khi rất tàn nhẫn.

Máy tính lượng tử không phải ngoại lệ. Trong khi Amazon và Microsoft đã cung cấp cho khách hàng đám mây của họ quyền truy cập vào các bộ xử lý lượng tử của IonQ và Rigetti, việc thương mại hóa rộng rãi vẫn còn cách vài năm. Quan trọng hơn, máy tính lượng tử vẫn chưa thể chứng minh rõ ràng lợi thế so với hệ thống cổ điển trong việc giải quyết các vấn đề kinh doanh thực tế quy mô lớn. Công nghệ này vẫn còn trong giai đoạn đầu—và lịch sử cho thấy các cổ phiếu thuần về máy tính lượng tử giai đoạn đầu hiếm khi trở thành những nhà lãnh đạo ngành.

Mối đe dọa tiềm ẩn: Phân chia cổ phần và vấn đề tiêu hao tiền mặt

Các công ty máy tính lượng tử giai đoạn đầu gặp phải một bài toán về vốn. Không có dòng doanh thu ổn định hoặc khả năng tiếp cận tài chính truyền thống, họ phải huy động vốn qua phát hành cổ phiếu làm loãng cổ phần hiện tại. Việc huy động vốn tháng 10 của IonQ minh họa rõ ràng cho điều này: công ty đã bán 16,5 triệu cổ phiếu với giá (mỗi cổ để huy động được ) tỷ đô la, kèm theo các gói quyền chọn mua cổ phiếu có thể dẫn đến pha loãng trong tương lai.

Mô hình này sẽ lặp lại. Rigetti Computing, D-Wave Quantum, và Quantum Computing Inc. đều có khả năng sẽ thực hiện các đợt huy động vốn tương tự khi họ tiêu tiền để tài trợ R&D và mở rộng hạ tầng bán hàng. Mỗi lần pha loãng cổ phần đều gây áp lực giảm giá cổ phiếu và làm giảm phần sở hữu của các nhà đầu tư hiện tại. Theo thời gian, giá trị cổ đông bị xói mòn không phải do hoạt động kém hiệu quả, mà do sự mở rộng số lượng cổ phiếu theo phép tính.

Rào cản cạnh tranh không tồn tại

Có lẽ rủi ro tồn tại lớn nhất đối với các cổ phiếu thuần về máy tính lượng tử không đến từ tâm lý thị trường, mà từ các đối thủ có nguồn lực dồi dào gia nhập thị trường.

Tháng 12 năm 2024, Alphabet ra mắt đơn vị xử lý lượng tử Willow $93 QPU$2 , thành công thực hiện các thuật toán lượng tử trên phần cứng độc quyền của mình. Microsoft theo sau vào tháng 2 với QPU Majorana 1. Các thành viên trong “Bảy kỳ diệu” sở hữu nhiều lợi thế cấu trúc: dự trữ tiền mặt khổng lồ, các doanh nghiệp cốt lõi sinh lợi cao hỗ trợ R&D, và khả năng thực thi vượt trội trong hệ sinh thái phần cứng và phần mềm.

Khác với các cổ phiếu máy tính lượng tử phụ thuộc vào các đợt huy động vốn, các ông lớn công nghệ có thể vượt chi và đổi mới sáng tạo mà không gặp trở ngại. Nếu các nhà đổi mới dồi dào tiền bạc này quyết định rằng máy tính lượng tử sẽ trở thành một (cơ hội kinh tế toàn cầu trị giá ) tỷ đô la vào năm 2040 theo ước tính của Boston Consulting Group$850 , thì nguồn lực của họ vượt xa bất kỳ gì IonQ, Rigetti, D-Wave, hay Quantum Computing Inc. có thể huy động. Lợi thế đi đầu sẽ nhanh chóng biến mất khi các đối thủ có nguồn lực tốt hơn gia nhập thị trường.

Bài học lịch sử: Các nhà lãnh đạo sớm hiếm khi chiến thắng lâu dài

Lịch sử luôn chứng minh rằng việc đi đầu không đảm bảo trở thành người tốt nhất—hoặc thậm chí tồn tại lâu dài. Các công ty dẫn đầu các lĩnh vực công nghệ đột phá khi mới hình thành thường nhường vị trí cho các đối thủ có bảng cân đối kế toán mạnh hơn, mạng lưới phân phối tốt hơn, hoặc vị thế thương hiệu vững chắc hơn.

Khi xem xét các cổ phiếu máy tính lượng tử như những nguồn tạo ra của cải lâu dài, xác suất lịch sử cho thấy sẽ có nhiều thất vọng phía trước. Sự kết hợp của định giá quá cao (5 đến 80 lần ngưỡng bong bóng lịch sử), khả năng pha loãng cổ phần sắp xảy ra, nhiều năm nữa mới thương mại hóa, và cạnh tranh từ các ông lớn công nghệ có nguồn lực vượt trội tạo ra một hồ sơ rủi ro - lợi nhuận đầy thách thức cho các nhà đầu tư đang tìm kiếm câu chuyện Nvidia tiếp theo.

Cuộc cách mạng máy tính lượng tử có thể thực sự định hình lại các ngành công nghiệp. Nhưng các cổ phiếu thuần về máy tính lượng tử tăng mạnh trong năm 2025 đối mặt với những trở ngại cho thấy chúng không phải là phương tiện khả thi nhất để nắm bắt giá trị dài hạn đó.