Cạm Bẫy Định Giá của Máy Tính Lượng Tử: Tại Sao Sự Phục Hồi Cổ Phiếu của D-Wave Quantum Che Giấu Những Vấn Đề Cơ Cấu Sâu

Công nghệ đằng sau phương pháp của D-Wave

D-Wave Quantum đã tạo dựng một vị trí riêng biệt trong lĩnh vực máy tính lượng tử thông qua phương pháp làm mồi lượng tử (quantum annealing). Khác với các phương pháp lượng tử dựa trên cổng (gate-based) được phần lớn đối thủ ưa chuộng, hệ thống của D-Wave xử lý một tập hợp con các thách thức tối ưu hóa và lấy mẫu đặc thù. Chiến lược tập trung này giúp công ty giải quyết các nút thắt vận hành phức tạp trong logistics, sản xuất, quản lý chuỗi cung ứng, viễn thông và quy hoạch đô thị — những lĩnh vực mà siêu máy tính cổ điển thường gặp giới hạn về hiệu suất.

Phạm vi ứng dụng hẹp hơn này, tuy nhiên, phản ánh cả cơ hội lẫn hạn chế trong con đường thương mại của công ty.

Khi bán ra của Inside contradict thị trường nhiệt huyết

Hoạt động thị trường gần đây cho thấy một mâu thuẫn rõ rệt trong câu chuyện (NYSE: QBTS) của D-Wave Quantum. Citadel, quỹ phòng hộ do Ken Griffin quản lý, gần đây đã mở rộng cổ phần trong công ty thêm 201%, mua vào 169.057 cổ phiếu bổ sung. Hồ sơ thành tích của Griffin nói lên tất cả — kể từ khi thành lập Citadel vào năm 1990, quỹ này đã mang lại lợi nhuận hợp đồng hàng năm gần 20%, vượt xa S&P 500 khoảng gấp đôi.

Tuy nhiên, khoản đầu tư mang tính tên tuổi này lại mâu thuẫn với hành vi nội bộ đáng lo ngại. Trong năm nay, các nhân viên nội bộ của công ty — bao gồm CEO, CFO và các thành viên hội đồng quản trị — đã tích cực thanh lý cổ phần của họ, gửi đi một tín hiệu hỗn hợp về niềm tin vào khả năng thương mại trong ngắn hạn.

Hiện tượng nghịch lý tăng trưởng doanh thu

Bức tranh tài chính của D-Wave cho thấy lý do tại sao các khoản thoái lui của nội bộ này cần được xem xét kỹ lưỡng. Trong khi các chỉ số doanh thu cho thấy triển vọng tích cực, công ty đồng thời gánh chịu các khoản lỗ ngày càng tăng. Quan trọng hơn, doanh số bán hàng thực tế vẫn còn hạn chế. Yêu cầu đầu tư lớn vào R&D của công ty mâu thuẫn với thực tế: việc áp dụng quy mô doanh nghiệp có thể còn cách xa nhiều năm, tạo ra các chỉ số kinh tế đơn vị không thuận lợi cho cổ đông hiện tại.

Lạc quan của Phố Wall so với thực tế định giá

Các mục tiêu giá của các nhà phân tích đồng thuận lên tới 38 USD, dự báo khả năng tăng giá 59% so với mức hiện tại. Nathaniel Bolton của Needham dự báo còn cao hơn — mục tiêu 48 USD, tương đương tăng 101%.

Tuy nhiên, các dự báo tích cực này cần được xem xét một cách hoài nghi khi nhìn qua lăng kính định giá. Hiện tại, D-Wave giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu là 294 — một mức nhân quá cao so với tiêu chuẩn lịch sử. Thời kỳ dot-com đã chứng minh rằng ngay cả các công ty hàng đầu có mức nhân như vậy cũng chứng kiến giá trị bị co lại khoảng 80% khi đà tăng chững lại.

Ảnh hưởng đầu tư

Trong khi Citadel cũng nắm giữ vị thế kết hợp trong quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) trên cổ phiếu D-Wave — có khả năng được cấu trúc để sinh lợi bất kể hướng di chuyển của thị trường — chiến lược phòng hộ tinh vi này không phù hợp với nhà đầu tư bán lẻ thông thường.

Khung đánh giá hợp lý cho bất kỳ cổ phiếu nào vượt ra ngoài sự ủng hộ của các nhà đầu tư nổi tiếng hay sự đồng thuận của Phố Wall. Các chỉ số định giá cơ bản cho thấy bức tranh cảnh báo: các mức nhân cao, khả năng tiếp cận thị trường hạn chế và sự thoái lui của nội bộ đều cùng nhau gợi ý rủi ro giảm giá vượt xa khả năng tăng giá trong ngắn hạn.

Đối với những ai muốn tiếp xúc với máy tính lượng tử mà không chịu rủi ro biến động cực đoan, các cơ hội thay thế trong ngành cung cấp các hồ sơ rủi ro - lợi nhuận cân bằng hơn so với vị thế rủi ro hiện tại của D-Wave.