Hệ sinh thái Trợ lý AI của Box thúc đẩy con đường phục hồi khi biên lợi nhuận hoạt động duy trì ổn định

Cổ phiếu của Box đã gặp phải những khó khăn trong 14 tháng qua, với cổ phiếu giảm 13,8% trong sáu tháng qua so với hiệu suất hỗn hợp của ngành. Trong khi ngành Phần mềm Internet giảm chỉ 3,9% trong cùng kỳ, ngành Công nghệ và Máy tính rộng lớn hơn lại tăng 22,3%, làm nổi bật sự yếu kém tương đối của Box. Tuy nhiên, kết quả quý gần đây cho thấy một câu chuyện xoay chiều đang hình thành, dựa trên việc mở rộng sản phẩm AI mạnh mẽ của công ty và củng cố kinh tế khách hàng.

Bộ sản phẩm dựa trên AI định hình lại Chiến lược Nội dung Doanh nghiệp

Yếu tố chính thúc đẩy triển vọng tăng trưởng ngắn hạn của Box tập trung vào việc thúc đẩy nhanh chóng việc chấp nhận các sản phẩm tích hợp AI của họ. Công ty đã ra mắt một số giải pháp gốc AI nhằm tự động hóa quy trình làm việc doanh nghiệp và khai thác trí tuệ từ dữ liệu không cấu trúc. Box Extract, một công cụ trích xuất dữ liệu dựa trên AI, cho phép tổ chức rút ra các insights có cấu trúc từ nhiều định dạng nội dung khác nhau—hợp đồng, hóa đơn, bài thuyết trình và hình ảnh. Khả năng này giải quyết một điểm đau quan trọng cho các doanh nghiệp quản lý hệ sinh thái nội dung rộng lớn.

Đi kèm với đó là Box Automate, một nền tảng tự động hóa quy trình làm việc có khả năng điều phối các nhiệm vụ qua các nhóm phân tán và các agent AI. Box Shield Pro bổ sung một lớp bảo mật, áp dụng phát hiện mối đe dọa dựa trên AI cho môi trường nội dung doanh nghiệp. Công ty cũng đã tích hợp các khả năng AI tiên tiến vào Box, nền tảng phát triển ứng dụng ít mã của họ, mở rộng các trường hợp sử dụng cho người dùng không kỹ thuật.

Các mối quan hệ đối tác chiến lược với OpenAI, AWS, Google, Anthropic và IBM đang thúc đẩy hệ sinh thái Box AI Agent, cho phép tích hợp liền mạch qua các quy trình làm việc doanh nghiệp. Những hợp tác này đã mang lại tăng trưởng doanh thu hai chữ số trong quý thứ ba của năm tài chính 2026 dựa trên cơ sở đối tác dẫn dắt.

Mở rộng khách hàng vượt qua các khó khăn vĩ mô

Dù bối cảnh kinh tế vĩ mô còn nhiều thử thách, các chỉ số khách hàng của Box đang ngày càng mạnh mẽ hơn. Công ty hiện có hơn 2.000 khách hàng trả ít nhất 100.000 đô la mỗi năm—tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ giữ chân ròng trong quý 3 của năm tài chính 2026 đạt 104%, vượt xa kỳ vọng của ban quản lý là 103%, nhờ vào việc tăng giá trên mỗi chỗ ngồi và mở rộng chỗ ngồi trong các tài khoản hiện có.

Tăng trưởng doanh thu theo hóa đơn đã tăng tốc 12% so với cùng kỳ trong quý, trong khi các nghĩa vụ còn lại (Remaining Performance Obligation) tăng 18% so với cùng kỳ lên 1,5 tỷ đô la, với công ty dự kiến sẽ ghi nhận 55% cam kết này trong 12 tháng tới. Các chỉ số này cho thấy các khoản đầu tư vào chiến lược tiếp cận thị trường và đổi mới sản phẩm đang chuyển hóa thành các dòng doanh thu bền vững.

Áp lực biên lợi nhuận phản ánh các khoản đầu tư chiến lược, nhưng dự kiến đòn bẩy hoạt động sẽ tăng

Chi phí hoạt động đã tăng 9,7% so với cùng kỳ lên 635,6 triệu đô la trong chín tháng kết thúc ngày 31 tháng 10. Chi tiêu nghiên cứu và phát triển tăng 11,2% (tiêu thụ 25% doanh thu), trong khi bán hàng và tiếp thị tăng 7,4% (35% doanh thu), và chi phí chung và quản lý tăng 13% (13% doanh thu). Những khoản đầu tư này đã làm giảm biên lợi nhuận hoạt động 50 điểm cơ bản so với cùng kỳ.

Lợi nhuận gộp giữ ở mức 81,2% so với cùng kỳ năm ngoái, mặc dù ban quản lý dự báo sẽ giảm 20 điểm cơ bản xuống còn 81% trong năm tài chính 2026. Đáng chú ý, biên lợi nhuận hoạt động dự kiến sẽ duy trì gần như không đổi ở mức 28% trong năm tài chính 2026 sau khi điều chỉnh cho lợi thế tỷ giá hối đoái 10 điểm cơ bản, cho thấy công ty kỳ vọng đòn bẩy hoạt động sẽ bù đắp cho các khoản đầu tư liên tục.

Hướng dẫn Quý 4 và Năm tài chính 2026: Tăng trưởng chậm lại có hỗ trợ của tỷ giá

Box dự báo doanh thu quý 4 đạt $304 triệu, tăng 9% so với cùng kỳ theo cơ sở báo cáo hoặc 8% theo tỷ giá cố định. Doanh thu theo hóa đơn quý 4 dự kiến sẽ tăng trong phạm vi một chữ số thấp, được hỗ trợ bởi lợi thế tỷ giá 70 điểm cơ bản. Lợi nhuận gộp dự kiến đạt 82%, với biên lợi nhuận hoạt động dự kiến là 30%. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu không theo chuẩn GAAP dự kiến đạt 33 cent, phù hợp với Ước tính Đồng thuận của Zacks.

Trong toàn bộ năm tài chính 2026, Box dự kiến doanh thu đạt 1,175 tỷ đô la, tăng 8% theo báo cáo hoặc 7% theo tỷ giá cố định. Tăng trưởng doanh thu theo hóa đơn cả năm dự kiến là 9-10%, mặc dù công ty đã giảm giả định lợi thế tỷ giá của mình từ 130 điểm cơ bản xuống còn 130 điểm cơ bản. Thu nhập không theo GAAP dự kiến đạt 1,28 đô la mỗi cổ phiếu cho năm tài chính 2026, giảm 25,2% so với năm tài chính 2025 dựa trên Ước tính Đồng thuận—một phản ánh của các so sánh năm ngoái khó khăn và các khoản đầu tư biên tiếp tục.

Triết lý Đầu tư: Đà tăng trưởng AI hỗ trợ vượt qua bất ổn vĩ mô

Định giá của Box phản ánh cả cơ hội lẫn thách thức mà các công ty hạ tầng đám mây và phần mềm doanh nghiệp phải đối mặt trong quá trình bình thường hóa sau đại dịch. Trong khi tăng trưởng doanh thu ngắn hạn vẫn khiêm tốn (7-8% theo tỷ giá cố định), thì độ bền của mối quan hệ khách hàng và mở rộng các trường hợp sử dụng dựa trên AI cung cấp nền tảng cho sự tăng tốc. Khả năng của công ty duy trì tỷ lệ giữ chân ròng trên 100% trong khi mở rộng cơ sở khách hàng trả hơn 100.000 đô la cho thấy sức mạnh định giá và phù hợp sản phẩm-thị trường vẫn còn nguyên vẹn.

Câu hỏi dành cho các nhà đầu tư là liệu các lợi ích năng suất dựa trên AI có thể chuyển thành đòn bẩy hoạt động nhanh hơn so với dự báo hiện tại của ban quản lý hay không. Nếu việc khách hàng chấp nhận các sản phẩm AI của Box tăng tốc, hồ sơ biên lợi nhuận có thể gây bất ngờ theo hướng tích cực trong năm tài chính 2027 và các năm sau, mở ra một điểm bứt phá tiềm năng cho các cổ đông.