Mưu đồ Tách Chia Ngược: Tại sao đợt tăng 90% của Tilray Có thể là một tín hiệu sai

Hiểu rõ về Phân chia Cổ phần Đằng Sau Cánh Gà

Tilray Brands (NASDAQ: TLRY) thực hiện việc hợp nhất cổ phiếu ngược 1-for-10 vào đầu tháng 12, biến đổi cấu trúc cổ phiếu của công ty theo cách tiết lộ nhiều hơn về sức khỏe thực sự của doanh nghiệp so với việc tăng 90% trong sáu tháng gần đây có thể gợi ý. Khi các công ty giảm số lượng cổ phiếu lưu hành và tăng giá trị danh nghĩa của cổ phiếu theo tỷ lệ tương ứng—hiện giao dịch quanh mức $7—thì thường chỉ báo hiệu một điều duy nhất: công ty đang cố gắng duy trì tư cách niêm yết trên sàn giao dịch.

Sự khác biệt giữa các loại phân chia cổ phiếu rất quan trọng đối với nhà đầu tư. Một phân chia cổ phiếu theo chiều tăng (tăng số lượng cổ phiếu trong khi giảm giá cổ phiếu trên mỗi cổ phiếu) thường cho thấy sự tự tin của ban quản lý vào tăng trưởng trong tương lai. Ngược lại, hợp nhất cổ phiếu ngược lại có mục đích phòng thủ: các sàn giao dịch lớn như Nasdaq Composite và S&P 500 đặt ra mức tối thiểu về giá cổ phiếu để duy trì niêm yết. Hội đồng quản trị của Tilray đã phê duyệt việc tái cấu trúc này vào tháng 6 và thực hiện vào tháng 12 nhằm tránh bị loại khỏi danh sách sau khi giá cổ phiếu giảm mạnh.

Điều Gì Thực Sự Đang Thúc Đẩy Đà Gần Đây?

Mặc dù việc cần đến một đợt hợp nhất cổ phiếu để cứu vãn tình hình có thể gây lo ngại, cổ phiếu Tilray thực sự đã tăng mạnh trong những tháng gần đây. Có hai yếu tố chính đã thúc đẩy đợt tăng bất ngờ này. Thứ nhất, các cuộc thảo luận về hợp pháp hóa cần sa đã thu hút sự chú ý ở cấp liên bang, với các tín hiệu chính trị đáng chú ý về khả năng phân loại lại từ Schedule I sang Schedule 3—một bước chuyển đổi quy định có ý nghĩa, dù nhỏ. Thứ hai, một lợi nhuận quý bất thường đã xuất hiện trong kết quả tài chính quý 1 năm tài chính 2026 của Tilray (kết thúc ngày 31 tháng 8), phá vỡ chuỗi lỗ liên tục trong nhiều năm và gây bất ngờ cho thị trường.

Tuy nhiên, bên dưới các yếu tố thúc đẩy này là một thực tế khá ảm đạm. Câu chuyện hợp pháp hóa vẫn còn mang tính chất dự đoán—ngành công nghiệp này đã kỳ vọng vào bước đột phá này trong nhiều năm mà chưa thành công thực sự. Thêm vào đó, các hành động pháp lý gần đây còn đi ngược lại, với các luật mới hạn chế bán các sản phẩm THC dựa trên hemp, trực tiếp gây tổn hại cho mô hình kinh doanh của Tilray. Lợi nhuận không đều của công ty không thể đảo ngược xu hướng doanh thu không ổn định và lợi nhuận không bền vững trong các thị trường cần sa Bắc Mỹ suốt hơn một thập kỷ.

Các Vấn Đề Cơ Cấu Vẫn Còn Nguyên

Những thách thức cơ bản mà Tilray đối mặt vượt xa cơ chế thị trường chứng khoán. Ngay cả khi hợp pháp hóa liên bang xảy ra, khung pháp lý có thể vẫn còn hạn chế, với các kiểm soát chặt chẽ của chính phủ về sản xuất, phân phối và các kênh bán lẻ. Việc mở rộng doanh thu hữu cơ đã chứng minh là không đáng tin cậy, với khoản lỗ ròng trở thành trạng thái mặc định chứ không phải ngoại lệ.

Việc cần hợp nhất cổ phiếu ngược—dù tạm thời ngăn chặn việc bị loại khỏi danh sách—là một lời nhắc nhở mạnh mẽ về giá trị cổ đông của Tilray đang ngày càng giảm sút. Khi ban quản lý phải sử dụng các chiến thuật hợp nhất cổ phiếu để duy trì khả năng niêm yết, điều này cho thấy các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp vẫn còn yếu. Đà tăng gần đây, dù về mặt toán học là có thật, dường như không liên quan đến bất kỳ cải thiện bền vững nào trong hoạt động vận hành.

Đối với các nhà đầu tư xem xét đầu tư vào công ty dẫn đầu ngành cần sa này ở mức hiện tại, rủi ro và lợi nhuận có vẻ không thuận lợi. Đợt tăng 90% trong sáu tháng có thể đã phản ánh các kịch bản lạc quan, nhưng các nhà đầu tư dài hạn đối mặt với nhiều năm mất giá trị tiềm năng do các rào cản pháp lý liên tục và các yếu tố cạnh tranh trong ngành cần sa. Lịch sử cho thấy các công ty cần đến các biện pháp hợp nhất cổ phiếu hiếm khi trở thành những người tạo ra của cải trong những năm tiếp theo.